Wählen Sie Ihre eigene Wirtschaft

Die Leute, die diese Modelle entwerfen, wollen den Ergebnissen natürlich vertrauen, weil sie viel Mühe in sie stecken. Das führt zu Selbstüberschätzung. Das gilt vor allem dann, wenn viele Wirtschaftswissenschaftler versuchen, mit denselben Annahmen und theoretischen Philosophien zum selben Ergebnis zu kommen.

Selbst wenn man österreichische und keynesianische Volkswirtschaftlern dazu bringen könnte, sich zu einigen, würden die Modelle immer noch von Daten abhängen, die von verschiedenen staatlichen und privaten Diensten entwickelt wurden, was Probleme mit sich bringt. Ich habe schon oft über die Unwägbarkeiten bei der Messung von Inflation, Arbeitslosigkeit, BIP, Produktionsleistung und so weiter geschrieben. Doch in Ermangelung besserer Möglichkeiten verwenden wir diese Daten immer noch und schreiben ihnen sogar eine Bedeutung zu.

Gleichzeitig ist es nicht unbedingt besser, keine Modelle zu haben. Was ist die Alternative? Die subjektive Betrachtung von Daten, die man für wichtig hält, führt zu "Bestätigungsfehlern". Das ist der Fall, wenn Menschen unbewusst den Daten mehr Aufmerksamkeit schenken, die das bestätigen, was sie bereits glauben. Das betrifft fast jeden und ist unglaublich schwer zu vermeiden. Ähnlich wie der Zinseszins führt all dies zu einer erhöhten Unsicherheit.

Die Daten, die in die Prognosen einfließen, sind nicht unbedingt zuverlässig, die Modelle, die die Daten zu Prognosen verarbeiten, sind nicht unbedingt zuverlässig, und die politischen Entscheidungsträger, die sich mit den Prognosen befassen, sind subjektive Menschen mit unterschiedlichen und oft widersprüchlichen Prioritäten. Es ist schwierig, aus diesem vielschichtigen Geflecht eine sinnvolle Politik zu entwickeln.


Irreführende Theorien

Gerade in den letzten Jahren haben sich die Schwächen der Prognosen in Echtzeit gezeigt. Zugegeben, COVID und all die damit verbundenen Veränderungen lagen außerhalb des Erfahrungshorizonts aller Beteiligten. Aber das ist eines der Probleme. Sowohl Modelle als auch subjektive Prognosen gehen von vergangenen Erfahrungen aus und nehmen an, dass die Zukunft ähnlich sein wird. Das ist nicht unbedingt eine gute Annahme.

Als die Inflation im Jahr 2020 zu steigen begann, war es vielleicht vernünftig anzunehmen, dass die verschiedenen Pandemiestörungen einen vorübergehenden Preisanstieg verursachten. Die Staatsausgaben haben sicherlich noch Öl ins Feuer gegossen. Larry Summers machte sich eine Zeit lang zur Persona Non Grata, als er sagte, dass die letzte Runde staatlicher Konjunkturprogramme zu Inflation führen würde, und er hatte Recht. (Ich habe dasselbe gesagt, aber ich bin nicht Larry Summers.) Die Fed reagierte erst nach der Invasion in der Ukraine im Februar 2022, die eine unbestreitbare Inflation auslöste, die - nach Ansicht von Modellen und Wirtschaftswissenschaftlern - wahrscheinlich eine Weile anhalten würde.

Die Fed reagierte mit einer Straffungskampagne, die nach den Erfahrungen der Vergangenheit die Wirtschaft wahrscheinlich in eine Rezession stürzen würde. Das war nicht der Fall, es sei denn, wir zählen diese beiden leicht negativen BIP-Quartale als "technische Rezession". Auch die Arbeitslosigkeit und die Verbraucherausgaben haben sich nicht verändert. Vielleicht gab es irgendwo ein Modell, das dies vorhersagte, aber mir ist es nicht bekannt. Die weitaus häufigere Reaktion war aggressiver Pessimismus. Mein Freund Ed Yardeni nahm seinen eigenen Berufsstand in einem kürzlich erschienenen Bericht mit dem Titel "Why Were Economists So Wrong?" Hier ist Ed:

"Sowohl 2022 als auch 2023 waren Jahre des gefährlichen Lebens. Pessimismus über die wirtschaftlichen Aussichten war in Mode. Die meisten Wirtschaftskommentatoren kamen zu dem Schluss, dass die hohe Inflation kein vorübergehendes Problem darstellte und dass die Fed keine andere Wahl haben würde, als eine Rezession herbeizuführen, um die Inflation zu senken. Einige Pessimisten sagten voraus, dass dies eine Schuldenkrise auslösen würde, die eine schwere finanzielle Katastrophe und eine sehr tiefe wirtschaftliche Rezession zur Folge hätte.

Nachdem wir nun beide Jahre ohne das weithin erwartete finanzielle und wirtschaftliche Debakel überstanden haben, hat sich der Pessimismus gelegt. Es gibt zwar immer noch einige Wirtschaftsprognostiker, die für 2024 eine Rezession voraussagen, aber weit weniger als in den letzten beiden Jahren. Jetzt könnte also ein guter Zeitpunkt sein, um aus den vielen irreführenden Theorien und Modellen, die so viel Pessimismus geschürt haben, einige Lehren für die Wirtschaft und das Finanzsystem zu ziehen."

Daraufhin führte Ed eine lange Reihe von Beispielen an - nicht nur von Wirtschaftswissenschaftlern, sondern auch von Fondsmanagern, vermögenden Anlegern und Vorstandsvorsitzenden, die eine bevorstehende Rezession und/oder Finanzkrise vorhersagten. Sie hatten nicht ganz unrecht; wir hatten diese leichte technische Rezession und einige Bankzusammenbrüche. Aber viele hatten viel Schlimmeres erwartet. Und die Daten, auf die sie sich damals beriefen, stützten diese Ansicht voll und ganz. Und doch war es falsch - oder zumindest bis jetzt. Hier ist zum Beispiel eine Schlagzeile "Volkswirtschaftler erwarten nun Rezession & Arbeitsplatzverluste bis zum nächsten Jahr" aus dem Wall Street Journal vom Oktober 2022.




Diese Prognosen hätten nicht falscher sein können. Das "nächste Jahr" (d. h. 2023) brachte weder eine Rezession noch erhebliche Arbeitsplatzverluste. Jetzt befinden wir uns Anfang 2024 und fragen uns immer noch, wann die Fed die Zinsen senken wird. Der Text des Artikels ist zwar genauer, aber immer noch nicht besser:

"Laut der jüngsten Umfrage des Wall Street Journal unter Wirtschaftswissenschaftlern werden die USA in den kommenden 12 Monaten in eine Rezession eintreten, da die Federal Reserve darum kämpft, die anhaltend hohe Inflation zu senken, die Wirtschaft schrumpft und die Arbeitgeber als Reaktion darauf Arbeitsplätze abbauen. Im Durchschnitt schätzen die Volkswirtschaftler die Wahrscheinlichkeit einer Rezession in den nächsten 12 Monaten auf 63% ein, gegenüber 49% in der Umfrage vom Juli. Es ist das erste Mal, dass die Umfrage die Wahrscheinlichkeit von 50% übersteigt, seit Juli 2020, nach der letzten kurzen, aber heftigen Rezession.