Charlie Morris: Die goldene Anti-Blase

Man weiß, dass man alt wird, wenn man feststellt, dass die Dotcom-Blase 24 Jahre zurückliegt und es einem vorkommt, als sei es gestern gewesen. Die späten 1990er Jahre boten eine wunderbare Ausgangssituation für Gold, das seit 1980 gefallen war. Zwischen 1997 und März 2000 stieg der Nasdaq um fast das Fünffache, während Gold einbrach. Nicht lange nach dem Nasdaq-Höchststand im März 2000 erreichte Gold erneut seinen Tiefststand, und es folgte ein zehnjähriger Bullenmarkt.




Es ist auffällig, dass Gold und der Nasdaq damals nicht korrelierten. Das war offensichtlich, aber dann hat sich etwas geändert. Heute scheinen diese Werte viel gemeinsam zu haben, und sie scheinen zu korrelieren. Kann das richtig sein?




Ein Großteil der Korrelation lässt sich durch den Dollar und die allgemeine Marktliquidität erklären. Gold- und Technologiebranche fielen beide im Jahr 2022, als die Marktliquidität knapp war, und der Dollar stieg an. Andererseits scheint in diesen Tagen alles miteinander zu korrelieren. Am wichtigsten ist, dass sich während der Pandemie etwas geändert hat: Anleihen und Aktien korrelierten auf dem Weg in den Markt nicht, um dann auf dem Weg aus dem Markt zu korrelieren. Heute korrelieren sie weiterhin.




Es ist schwer zu sagen, ob die Korrelation zwischen Aktien und Anleihen gut oder schlecht für Gold ist. In den 1970er Jahren lief es gut für Gold, in den 80er und 90er Jahren jedoch nicht. In den Nullerjahren schnitt Gold in einer Phase der Nichtkorrelation zwischen Aktien und Anleihen gut ab, in den Jahren unmittelbar danach jedoch nicht so gut.

Vielleicht ist es irrelevant, was positiv ist, weil wir wollen, dass Gold eine Diversifizierung bietet. Wenn es zu stark mit Anleihen oder Aktien korreliert ist, erfüllt es diese Aufgabe nicht. Aber wo wir gerade beim Thema sind: Die Korrelation zu beiden Anlageklassen ist relativ gering, und dennoch war Gold im Laufe der Zeit eher eine Anleihe als eine Aktie. Außerdem ist Gold eine risikoarme Anlage.




Vielleicht kommt es weniger auf die Korrelation als vielmehr auf das Potenzial der Performance an. Seit dem Höchststand des Nasdaq vor 24 Jahren liegt Gold immer noch vorn. Die Kinder werden es nicht glauben, aber es ist wahr.