Sind die Goldaktien kaputt?

Die All-in Sustaining Cost (AISC) sind eine neue Kennzahl, die eingeführt wurde, als kleptokratische Regierungen die Steuern für Bergbauunternehmen auf der Grundlage der Betriebsgewinnspannen anhoben. Wir haben also die AISC so weit zurück gezeigt, wie wir konnten, und den FCF noch weiter zurück. Wie Sie sehen können, hat Rick Recht, dass die Bergbauunternehmen während eines Großteils der letzten großen Goldrally einen negativen FCF erwirtschaftet haben. Sie haben sich jedoch gebessert und der FCF ist von 2013 bis 2016 gestiegen. Glücklicherweise stiegen die FCF in den Jahren 2020 und 2021 ebenfalls stark an und deckten einen Großteil der höheren AISC zu dieser Zeit ab.

Die AISC scheinen sich zu stabilisieren, aber der FCF ist in letzter Zeit gesunken (obwohl er weiterhin positiv ist). Warum, wenn die Kosten konstant sind? Ich bin sicher, dass Aktienrückkäufe und Dividenden ein Teil des Grundes sind, und beides sollte für Investoren attraktiv sein. Aber ich vermute, dass es mehr mit der Reinvestition von Barmitteln in neue Minen und Erweiterungen zu tun hat, um die seit vier Jahren rekordverdächtigen (nominalen) Goldpreise zu decken. Das ist für Unternehmen, die in ihre eigene Zukunft investieren, sogar noch günstiger. Aus diesem Grund habe ich in den letzten Interviews gesagt, dass die Finanzergebnisse des gerade abgeschlossenen Quartals für den Goldsektor sehr wichtig sein werden.

Wenn die Bergbauunternehmen weitere Kostensteigerungen zulassen und die Gelegenheit verspielen, den Anlegern einen größeren Wert zu bieten, könnten die Aktien noch länger in der Klemme bleiben. Der obige Chart deutet jedoch darauf hin, dass sie größere Gewinnspannen erzielen sollten. Das mag die Meme-Aktienjäger beeindrucken oder auch nicht, aber es sollte für das große Geld attraktiv sein, das die Grundlagen der Wirtschaftsmathematik versteht.

Was ist, wenn die Unternehmen ihre Ziele erreichen, aber die Anleger sie nicht belohnen? Ich halte das für unwahrscheinlich. Es würde meiner Vorstellung von der menschlichen Natur widersprechen. Selbst wenn es eine Zeit lang so wäre, würde es nicht lange anhalten. Wenn die Bergbauunternehmen Geld ausspucken und es niemanden interessiert:

• Sie werden anfangen, ihre Dividenden zu erhöhen. Stark positive reale Renditen von Bergbauunternehmen widerlegen die alte Weisheit, dass Gold "keine Zinsen zahlt".

• Sie werden viel mehr Aktien zurückkaufen, was den Gewinn je Aktie erhöhen und die Aktienkurse steigen lassen dürfte.

• Wenn sich der Markt einfach weigert, die hervorragenden Leistungen des Managements eines jeden Unternehmens anzuerkennen, werden sie letztlich ein Vermögen anhäufen, das groß genug ist, um ihre Unternehmen zu privatisieren. Das ist keine ideale Ausstiegsstrategie für die Aktionäre... es sei denn, sie kommen in den Genuss noch größerer Gewinnausschüttungen innerhalb dieser neuen privaten Unternehmen. (Schließlich müssten sie für den Wechsel stimmen, so dass die Unternehmensleitung ihnen Anreize bieten müsste.)

Apropos "Momentum-Jäger": Selbst wenn die Goldbergbaubetreiber erneut versagen, könnte Gold zu einem derartigen viralen Trend werden, dass die Aktien trotzdem in die Höhe schnellen. (Zum Beispiel First Majestic im Jahr 2016.) Bedenken Sie, was passiert, wenn die Inflation bei 3% verharrt - oder wieder nach Norden geht, wenn die Basiseffekte in ein paar Monaten auslaufen...

Powell wollte nicht sagen, dass er die Inflation besiegt hat, aber der Dotplot zeigt, dass er und der FOMC dachten, sie hätten es geschafft - und jetzt sind sie zu einer falkenhaften Haltung übergegangen. Wenn sie gezwungen sind, die Zinssätze erneut anzuheben, anstatt die drei Zinssenkungen vorzunehmen, die laut ihren Leitlinien "wahrscheinlich angemessen sind", wird Powell eher wie ein Burns als ein Volcker wirken.

Hinzu kommt die weit verbreitete Erwartung von Team "Sanfte Landung", dass die USA in diesem Jahr eine leichte Rezession erleben werden - ganz zu schweigen von der harten Landung, die meiner Meinung nach bevorsteht - und die 2020er Jahre beginnen sich immer mehr auf die 1970er Jahre zu reimen. Stagflation. Burns reitet wieder. "Jeder" weiß, was mit Gold passiert ist, als es in den USA das letzte Mal so war. Nun habe ich in diesem Zusammenhang mehrmals das gefährliche Wort "wenn" verwendet. Ich sage dieses Ergebnis nicht voraus. Ich sage nur, dass es eine Karte in dem Deck ist, mit dem wir spielen.

Unterdessen kündigt die Fed weiterhin Zinssenkungen für dieses Jahr an. Historisch gesehen sind Zinssenkungszyklen gut für Gold. Und obwohl niemand sagen kann, wie lange die Zentralbanken noch Nettogoldkäufer bleiben werden, ist es sehr unwahrscheinlich, dass die Entscheidung vieler Länder, sich vom Dollar abzuwenden, rückgängig gemacht wird. Das ist sehr optimistisch.

Das alles sagt mir, dass Gold - auch ohne die harte Landung, die ich in den USA immer noch erwarte - im Laufe dieses Jahres wahrscheinlich höher notieren wird. Und wenn wir eine harte Landung erleben, während die Inflation hoch bleibt... halten Sie Ihre Hüte fest. Es macht Spaß, darüber nachzudenken, aber das ist nicht die Hauptsache, die Sie aus diesem Artikel mitnehmen sollten.

Ich will damit sagen, dass die jetzt anstehenden Finanzergebnisse der Goldproduzenten genau das sein könnten, was die Underperformance der Goldaktien in diesem Jahr beendet. Es mag nicht viel helfen, wenn der Goldpreis wieder in den Korrekturmodus übergeht, bis die Fed anfängt, die Zinsen zu senken - oder gezwungen ist, sie zu erhöhen, weil es ihr nicht gelungen ist, die Inflation zu zähmen -, aber das Smart Money wird es merken. Ein profitables Unternehmen wird Kapital anziehen. Das tut es immer. Deshalb habe ich gesagt, dass ich davon ausgehe, dass sich das Maul des Alligators schließen wird und die Aktien den Goldpreis einholen werden, und nicht umgekehrt.


© Lobo Tiggre
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Dieser Artikel wurde am 23. April 2024 auf www.independentspeculator.com veröffentlicht und exklusiv für GoldSeiten übersetzt.