Ryan J. Puplava: Mission erfüllt?

Das CME FedWatch-Tool, das Futures-Kontrakte auf Fed-Fonds abbildet, rechnet jetzt nur noch mit einer Zinssenkung bis zum Ende dieses Jahres - aber in den Augen der Bullen wird es sich zumindest nicht um eine Zinserhöhung handeln. Die Fed hat in ihren Augen eine Kehrtwende vollzogen, und der nächste Schritt ist eine Zinssenkung, was von den Risikoaktiva bevorzugt wird.


Schlecht ist gut

Der erneute Enthusiasmus für Aktien im Mai wurde durch Anzeichen für eine Abkühlung der Wirtschaft genährt, die zu einer Entspannung der Inflationsängste und niedrigeren Zinssätzen beitrugen. Zu Beginn des Monats deuteten die ISM-Berichte für den Dienstleistungssektor und das verarbeitende Gewerbe darauf hin, dass sich die Konjunktur in beiden Sektoren im April verlangsamte, obwohl sie höhere Preise auswiesen. Außerdem ging das Verbrauchervertrauen im April zurück. Auch die Beschäftigungsdaten zeigten Anzeichen von Schwäche: Die Zahl der offenen Stellen ging zurück, die Zahl der Beschäftigten außerhalb der Landwirtschaft wurde von 315.000 auf 175.000 nach unten korrigiert, und die Arbeitslosenquote stieg leicht auf 3,9%.

Diese Faktoren zusammengenommen führten zu einem Rückgang der Rendite 2-jähriger Staatsanleihen um 20 Basispunkte auf 4,8% in der ersten Woche des vergangenen Monats. Mitte Mai trug der Bericht über den US-Verbraucherpreisindex für April zu einer weiteren Verbesserung der Anlegerstimmung bei, da er von 3,5% auf 3,4% zurückging und damit zum ersten Mal seit sechs Monaten wieder einen Rückgang verzeichnete. Zusammenfassend lässt sich sagen, dass die schwachen Wirtschaftsdaten die Inflationsängste gemildert und die Hoffnung auf eine Zinssenkung wiederbelebt haben, was sich positiv auf die Aktienkurse ausgewirkt hat.


Die Reduktion der Bilanz

Wenn die Fed nicht bereit ist, die Zinsen zu senken, und die nächste Änderung wahrscheinlich keine Zinserhöhung ist, was kommt dann? Die Reduktion der Bilanz. Das andere geldpolitische Instrument neben den kurzfristigen Zinssätzen ist die Fähigkeit der Fed, Anleihen auf dem Markt zu kaufen und zu verkaufen. Mit diesem Instrument wird die Menge der Vermögenswerte in ihrer Bilanz entweder erhöht oder aufgrund der Marktaktivität verringert. Ziel ist es, die Märkte mit Liquidität zu versorgen und die Zinsen am langen Ende der Zinskurve zu steuern.

In der jüngsten Grundsatzerklärung wurde beschlossen, das Tempo des Rückgangs ihrer Wertpapiere zu verlangsamen, indem sie die Menge an Staatsanleihen, die sie zurücknehmen und nicht erneuern darf, verringert.

Dieser Betrag wurde von 60 Mrd. USD im Monat auf 25 Mrd. USD im Monat gesenkt - eine erhebliche Verlangsamung des Tempos der Bilanzreduzierung. Der Ausschuss lässt immer noch 35 Milliarden Dollar an Schuldtiteln von Agenturen und hypothekarisch gesicherten Wertpapieren von Agenturen abfließen. Am 28. Mai äußerte sich Fed-Gouverneurin Michelle Bowman in einer Rede vor dem Institute for Monetary and Economic Studies in Tokio, Japan, zu ihren Überlegungen über den Bilanzabbau:

"Es wird angemessen sein, den Abfluss zu stoppen, wenn sich die Reserven einem ausreichenden Niveau nähern... es wird wichtig sein, zu kommunizieren, dass alle zukünftigen Änderungen des Bilanzabflusses keine Änderung des geldpolitischen Kurses des FOMC widerspiegeln. Wenn dieser Punkt nicht effektiv kommuniziert wird, könnte die Öffentlichkeit den Endpunkt der quantitativen Straffung (QT) als ein Signal interpretieren, dass das FOMC das Zielband für den Leitzins senken würde, was zu einer unangemessenen Lockerung der finanziellen Bedingungen führen würde."

Die Anleger haben bereits begriffen, dass die Fed einen Kurswechsel vollzogen hat, und sie handeln entsprechend. Sie hat zu 100% Recht. Die Fed ist weit davon entfernt, ihre Politik zu lockern, indem sie den Abbau ihrer Bilanz verlangsamt oder die Zinsen konstant hält. Die Anleger sind jedoch eher an Veränderungen interessiert, und eine Nichtanhebung der Zinssätze und eine Verlangsamung der Bilanzreduktion sind Veränderungen. Die Anleger gehen den Plänen der Fed voraus, schließlich zu einer Lockerungspolitik überzugehen, bei der die Zinsen gesenkt und Vermögenswerte gekauft werden, um die langfristigen Zinsen zu senken.


Spielen mit dem zweiten Derivat

Das zweite Derivat der Fed-Politik ist die Bewegung, die wir bei Edelmetallen und Bitcoin beobachten. Das erste Derivat ist die Auswirkung der Fed-Politik auf die Lockerung oder Beschränkung der Zinssätze und des Anleihemarktes, um die Liquidität und die Rentabilität der Banken zu manipulieren. Gold, Silber und Bitcoin befinden sich alle in einem Aufwärtstrend, der auf den Reden der Fed und einer Verschiebung dieses Narrativs beruht. Diese Bereiche waren umgekehrt korreliert mit der Senkung oder Anhebung der Zinssätze durch die Fed sowie mit der Rhetorik, die wir hören, wenn eine Änderung dieser Politik bevorsteht.