David Stockman: Der Inflationsirrtum der Federal Reserve

Der Grund für die gefährlich hohen Wachstumsraten der Fed-Kredite ist das, was man als Inflationsirrtum bezeichnen könnte. Das heißt, als zum ersten Mal in der Friedensgeschichte eine hohe Inflation ausbrach, machten sich verblüffte Mainstream-Volkswirtschaftler bald die Vorstellung zu eigen, dass die Zentralbank eine sanfte, graduelle Heilung herbeiführen sollte, indem sie einen erheblichen Teil des steigenden Preisniveaus "akkommodiert", damit ein zu karges Wachstum der Fed-Kredite nicht die Realzinsen in die Höhe treibt und die Wirtschaft in die Knie zwingt.

Diese unglückliche Annahme hatte zur Folge, dass die Steuerung der Inflationsrate in den Aufgabenbereich, das Instrumentarium und das Vokabular der Fed aufgenommen wurde. Obwohl das offizielle "Ziel" von 2% erst Jahrzehnte später erreicht wurde, schlich es sich unter Volcker und seinen Nachfolgern de facto in die Praxis ein. Die Vorstellung, dass die Fed nicht nur Bankreserven und Kredite verwaltet, sondern für die Entwicklung des gesamten BIP einschließlich der Steigerungsrate des allgemeinen Preisniveaus zuständig ist, wurde schließlich tief in der Institution verankert.

Paul Volcker war zwar äußerst vorsichtig, wenn es darum ging, die eingebettete Inflation auszugleichen und die Preissteigerungsrate bewusst zu senken, aber er war im Grunde auch ein Mann des gesunden Geldes. Er war bereit, die bestehende Inflation nur in begrenztem Maße auszugleichen und eine rezessive Schrumpfung zu riskieren, wenn dies erforderlich war, um die Finanzspekulation und die bestehende Spirale der Lohn-/Preis-/Kosteninflation zu durchbrechen, die sich in den 70er Jahren verfestigt hatte. Tatsächlich geschah genau das, und die tiefe Rezession von 1981-1982 beschleunigte das Tempo der Disinflation. Nach dem Höchststand von 14,6% im März 1980 verlangsamte sich der Anstieg des US-VPI bis Juli 1983 drastisch auf nur noch 2,36%.

Zu diesem Zeitpunkt zögerte Volcker jedoch, die Rückkehr zur altmodischen Vorstellung von Preisstabilität zu forcieren, selbst als er gezwungen war, mit dem texanischen Cowboy (d.h. James Baker) fertig zu werden, der während Reagans zweiter Amtszeit das Finanzministerium übernommen hatte. Letzterer setzte die Abscheulichkeit des Plaza-Abkommens von 1985 durch, ein weltweit "koordiniertes" und/oder auferlegtes Manöver zur Abschaffung des starken Dollar, wodurch der Inflationsdruck zurück in die US-Wirtschaft importiert wurde.

Auf jeden Fall erreichte die jährliche Inflationsrate im Februar 1987 mit 1,91% ihren Tiefpunkt, und noch im selben Monat wurde Howard Baker Stabschef im Weißen Haus. Von diesem Zeitpunkt an führten die beiden Bakers - James und Howard, die beide Inflationsbefürworter des leichten Geldes waren - de facto eine Regentschaft der Republikanischen Partei im Weißen Haus unter Reagan. Dabei wollten sie nicht, dass der unabhängige Volcker dem republikanischen Wahlerfolg in die Quere kam.

Paul Volcker war also raus, und sein Nachfolger Alan Greenspan sah sich schon bald mit dem berüchtigten 22,6%igen Börsencrash am 19. Oktober 1987 konfrontiert. Daraufhin öffnete der einstige Verfechter des Goldstandards und Ayn-Rand-Jünger den Geldhahn der US-Notenbank und löste damit in den letzten Jahren der 1980er Jahre eine neue Welle des Inflationsdrucks aus. Wie aus dem nachstehenden Chart ersichtlich ist, wurde Volckers Teilerfolg bei der Inflationsbekämpfung nach Mitte 1983 wieder zunichte gemacht. Insgesamt stieg das Preisniveau bis zur nächsten Börsenkrise, als die NASDAQ im März/April 2000 innerhalb von 30 Handelstagen um 33% einbrach, um 71% oder 3,3% im Jahr.




Greenspansche "Wohlstandseffekte"

Die Kapitulation vor einer permanenten Restinflation im Bereich von 2% bis 4% war ein großer historischer Fehler. Sie ebnete den Weg für das Greenspansche-"Wohlstandseffekt"-Management und die daraus resultierenden wirtschaftlichen Abscheulichkeiten. Das heißt, eine angeschlagene Volkswirtschaft, die einer massiven Verlagerung der amerikanischen Industrie ins Ausland den Weg ebnete, gepaart mit einer unerbittlichen Inflation der Finanzanlagen, die die Wall Street und die 1% der Bevölkerung mit unverdienten Reichtümern überhäufte.

Der Auslöser für diesen unvorhergesehenen Zusammenbruch war ein grundlegender politischer Fehler Greenspans. Er erfand das Scheinargument, dass eine Restinflation von 2% bis 3% ausreiche, während die eigentliche Anforderung darin bestand, die inflationäre Kostenstruktur zu beseitigen, die aufgrund der Inflationswelle der 70er Jahre bereits in der US-Wirtschaft verankert war.

Das Ergebnis der Greenspan-Kehrtwende war nichts anderes als ein großes inflationäres Desaster, das auf eine geldpolitische Zentralplanung und ein inflationsförderndes Targeting durch die Zentralbank hinauslief. Es genügt, daran zu erinnern, warum ein großer Teil der amerikanischen Handelswaren heute in China und anderen Teilen der globalen Niedriglohn-Lieferkette hergestellt wird. Das heißt, die Fed hat die amerikanischen Arbeiter einfach durch steigende Lohnstückkosten, die auf den globalen Märkten zunehmend nicht mehr wettbewerbsfähig waren, aus ihren Jobs geblasen.






© David Stockman



Der Artikel wurde am 14. Juni 2024 auf www.internationalman.com veröffentlicht und exklusiv für GoldSeiten übersetzt.