Schuldner und Gläubiger ...

Grenzüberschreitende Verschuldung

Lassen Sie uns über diese ausländischen Kreditgeber sprechen. Ich werde oft gefragt, was passiert, wenn die Chinesen oder andere beschließen, keine US-Staatsanleihen mehr zu kaufen. Dies führt zu einer Reihe weiterer Fragen. Wie abhängig sind wir von ausländischen Kreditgebern, wer sind sie, was sind ihre Beweggründe, und könnten/würden sie jemals einen solchen Schritt machen? Und wenn ja, was wäre die Folge?

Wie bereits erwähnt, besitzen Ausländer derzeit knapp 30% der ausstehenden marktfähigen Staatsanleihen - rund 8 Billionen Dollar. Das ist natürlich eine große Summe, aber es handelt sich nicht unbedingt um ausländische Investoren. Ein Großteil davon wird als Zentralbankreserven gehalten. Ein weiterer großer Teil wird zur Erleichterung des internationalen Handels verwendet, da Importeure und Exporteure unsere Staatsanleihen als liquider und stabiler als Alternativen anerkennen.

Das globale Bankensystem ist so aufgebaut, dass die meisten grenzüberschreitenden Transaktionen letztlich in US-Dollar abgewickelt werden. Könnte sich das ändern? Sicher. Die Chinesen arbeiten darauf hin. Aber im Moment ist der Dollar für den Welthandel von entscheidender Bedeutung, was bedeutet, dass es eine große, nicht-diskretionäre Nachfrage nach zuverlässigen, liquiden, auf Dollar lautenden Vermögenswerten gibt.

Wenn Amerikaner im Ausland einkaufen, müssen ausländische Exporteure unsere Dollar nehmen, was in der Praxis bedeutet, dass sie unsere Staatsanleihen kaufen. Sie brauchen sie so, wie Ihr Auto Schmierfett braucht. Es hält die Räder am Laufen. Allerdings kann sich die Verteilung der Nachfrage nach ausländischen Staatsanleihen ändern, und das hat sie auch. Hier ist ein weiterer informativer Chart von Wolf Richter.




Die rote Linie oben zeigt, dass der Gesamtbestand an ausländischen Staatsanleihen seit 2011 stetig wächst. Die hellblaue Linie zeigt den Anteil, der in den sechs größten Nicht-US-Finanzzentren gehalten wird: dem Vereinigten Königreich, Belgien, Luxemburg, der Schweiz, den Cayman Islands und Irland. Die violette Linie ist China (einschließlich Hongkong) und die grüne Linie ist Japan. Aufgrund des Maßstabs sind diese Veränderungen schwer zu erkennen, aber prozentual gesehen sind sie signifikant. Der nächste Chart vergrößert den Ausschnitt, um mehr zu erfahren.




Die rote Linie ist der Euroraum, der sich teilweise mit der Kategorie der Top-6-Finanzzentren im ersten Chart überschneidet. Wir sehen, dass die Bestände an US-Staatsanleihen in dieser Region seit 2020 erheblich gestiegen sind, während die Bestände in China gesunken sind. Dies ist zum Teil das Ergebnis von COVID-Problemen, die die US-Importe aus China verringerten, und auch der US-Politik, bestimmte Arten von Handel aus Gründen der nationalen Sicherheit zu unterbinden.

Das könnte sich zwar wieder ändern, aber wenn Sie sich Sorgen machen, dass unsere Kreditgeber streiken, sollten die Europäer größere Sorgen machen als die Chinesen. Kanada, Taiwan und Indien sind ebenfalls zu großen Käufern von Staatsanleihen geworden. Während die Ausländer mehr Staatsanleihen kaufen, ist unsere Verschuldung sogar noch schneller gestiegen. Das bedeutet etwas, das vielleicht kontraintuitiv, aber entscheidend ist.

• Die Höhe der von Ausländern gehaltenen US-Schulden hat zugenommen, während…
• der prozentuale Anteil der von Ausländern gehaltenen US-Schulden geschrumpft ist.