Ryan J. Puplava: Polarisierung oder Harmonie

Der Wettlauf um die Führung in der KI-Technologie verändert die Landschaft des S&P 500, treibt beispiellose Investitionen in die Infrastruktur voran und hat Auswirkungen auf verschiedene Branchen. Da die führenden Unternehmen wie Microsoft, Apple, Nvidia, Amazon und Meta Platforms Milliarden in ihre technologische Infrastruktur investieren, steigt die Nachfrage nach fortschrittlicher Hardware weiter an. Nvidia sticht mit seiner Marktdominanz und seinen innovativen Recheneinheiten hervor, während Konkurrenten wie AMD sich darauf vorbereiten, weitere Marktanteile zu erobern.

Dieser Anstieg der KI-Investitionen verändert nicht nur die Tech-Giganten, sondern kommt auch Zulieferern wie Taiwan Semiconductor Manufacturer und Broadcom sowie dem Versorgungssektor zugute, was die große Reichweite und die Auswirkungen dieser technologischen Revolution verdeutlicht. Da sich Unternehmen in allen Sektoren um die Integration von KI bemühen, versprechen das daraus resultierende Wachstum und die Innovation, die Weltwirtschaft umzugestalten und eine neue Ära des technologischen Fortschritts und der wirtschaftlichen Möglichkeiten einzuläuten.


Bifurkation

Das beliebteste Wort in den Studien, die ich täglich lese, ist der Begriff "Bifurkation". Die Fundamentalanalysten verwenden den Begriff, um die Kluft zwischen Unternehmen, die ihre Erträge steigern, und solchen, die dies nicht tun, zu verdeutlichen. Die technischen Analysten verwenden ihn, um die unterschiedliche Entwicklung von Wachstumssektoren (Technologie) gegenüber wirtschaftlich sensiblen Sektoren wie Energie, Werkstoffe und Industriewerte zu beschreiben. Die wirtschaftliche Schwäche vieler Indikatoren in den letzten zwei Monaten hat die Kluft in der Aktienentwicklung zwischen diesen beiden Bereichen noch verschärft.

Die schwachen ISM-Daten für das verarbeitende und das nicht-verarbeitende Gewerbe für April und Mai haben wirtschaftlich sensible Bereiche hart getroffen. Die Daten zu den Einzelhandelsumsätzen vor zwei Wochen waren ebenfalls nicht hilfreich, da die Restaurantumsätze zurückgingen - ein wichtiger Indikator für den Ermessensspielraum. Die Daten zum Wohnungsbau waren nicht gut, da ein Rückgang bei den Baubeginnen zu einem Rückgang des Wohnungsbaus führte.

Die Daten zu den Baubeginnen deuten darauf hin, dass in diesem Zyklus ein Höhepunkt erreicht sein könnte. Die Verkäufe neuer Häuser sind zurückgegangen, und die Lagerbestände an Einfamilienhäusern in den USA steigen. Beides zusammen könnte schließlich zu einem Rückgang des mittleren Verkaufspreises führen, aber dafür gibt es noch keine Anzeichen.

Die Erträge des S&P 500 haben sich im vergangenen Jahr zwar insgesamt verbessert, aber es gibt noch Raum für Verbesserungen. Die Erträge wurden im dritten Quartal 2023 positiv. Im vergangenen Jahr wuchsen die Gewinne im S&P 500 um magere 1%. Laut FactSet erwarten die Analysten für 2024 ein Gewinnwachstum von 11,3% (Stand: 21. Juni), gegenüber 11,2% zu Jahresbeginn. FactSet sieht auch für 2025 ein besseres Wachstum von 14,4%, gegenüber 12,7% zu Beginn des Jahres.

Auf Sektorebene liegen laut FactSet die Kommunikationsdienste und die Informationstechnologie mit einem Gewinnwachstum von 21% bzw. 18,8% im Jahresvergleich vorn, während für die Bereiche Werkstoffe und Energie ein rückläufiges Wachstum von minus 1,8% erwartet wird.




Die schwache Konjunktur und der anschließende Rückgang der Zinssätze in den letzten zwei Monaten haben die Dominanz der Wachstumssektoren (Technologie und Kommunikation) und die schwache Performance aller anderen Sektoren erneut bestätigt. Die daraus resultierende Zweiteilung der Performance zeigt sich in der Divergenz zwischen Growth und Value sowie in den Größenunterschieden zwischen großen und kleinen Unternehmen. Zweistellige Renditen gab es in diesem Jahr nur in den Bereichen Large-Cap, Large-Cap Growth und Mid-Cap Growth.




Ende Februar schrieb ich einen technischen Artikel, in dem ich auf überkaufte Momentum-Indikatoren, eine in Optionen eingepreiste übermäßig zinsbullische Stimmung und die sich abzeichnende Outperformance von Value-Bereichen hinwies. Ich war einen Monat zu früh dran. In einem Bullenmarkt kann eine überkaufte Situation länger als erwartet andauern. Während die meisten Aktien im April einen kleinen Einbruch erlebten, setzte sich der Aufwärtstrend bei den Large-Cap-Technologiewerten fort, angetrieben durch die starken Gewinne von Nvidia und die sinkenden Zinsen.

In Verbindung mit schwachen Wirtschaftsergebnissen, die sich auf konjunktursensible Sektoren auswirken, hat dies zu einer divergierenden Entwicklung des Marktes geführt. Dies zeigt sich in der obigen Grafik, aber auch in der Differenz zwischen dem kapitalgewichteten S&P-500-Index und dem gleichgewichteten Index. Die Differenz beträgt etwas mehr als 10% in zwei Monaten für die Performance seit Jahresbeginn, was ein weiterer Hinweis darauf ist, wie sehr sich die Performance auf eine Handvoll von Aktien im kapitalgewichteten Index konzentriert.




Die Marktbreite ist ein Maß dafür, wie viele Aktien an der Aufwärts- oder Abwärtsbewegung des Marktes beteiligt sind. Sie ist ein hervorragender Indikator für überkaufte (über 70%) und überverkaufte (unter 30%) Bedingungen und hat sich in vielen Fällen als eine der wichtigsten Indikatoren erwiesen, die mir Wendepunkte in Markttrends anzeigen. Dieser Indikator ist neutral und zeigt an, dass der Markt weder überkauft noch überverkauft ist, da nur die Hälfte der Aktien im S&P 500 über ihrem jeweiligen 50-tägigen gleitenden Durchschnitt handelt.