Dow-Jones-Bullenmärkte und der Anleihemarkt
07:00 Uhr | Mark J. Lundeen
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"Das eigentliche Problem bei der Pensionierung ist das Geld. Die meisten Menschen sparen ihr ganzes Leben lang, um im Ruhestand so leben zu können, wie sie es während ihrer Berufstätigkeit genossen haben, nur um dann festzustellen, dass sie nicht mehr so leben können, wie sie es früher getan haben, selbst wenn sie noch arbeiten. In der Werbung für den Ruhestand sieht man immer Fischerboote im Hintergrund. Das liegt daran, dass der Fischfang für 120 Dollar im Monat die einzige Möglichkeit ist, sich im Ruhestand zu ernähren." - George Burns: Burns and Allen Television Show / Staffel 8 Episode 9, 1957120 Dollar im Monat? Damals, 1957, konnte man mit 1.440 Dollar im Jahr in Rente gehen? Im Jahr 2024 reichen 1.440 Dollar nicht einmal für eine Monatsmiete in einem schlechten Viertel der Stadt, geschweige denn für die Lebensmittel des Monats. Erzählen Sie mir nicht, wie die Federal Reserve die Inflation bekämpft, denn in Wirklichkeit *ist* sie der große Motor der Inflation. Aber zurück zum obigen Chart der Anleiherenditen. Wie hat sich der Dow Jones entwickelt, während die Anleiherenditen von niedrigen einstelligen Werten im Jahr 1946 auf zweistellige Werte im Jahr 1981 stiegen? Er schlug sich gut, bis 1966, als er zum ersten Mal auf 1.000 stieg *und* Barron's Best und Intermediate Grade Bond Yields, die beide über 5% lagen.
In den folgenden 16 Jahren, als die Anleiherenditen auf zweistellige Werte stiegen, versuchte der Dow Jones, die 1.000er-Marke zu überschreiten, scheiterte aber fünfmal daran, sie zu halten. Erst als die Anleiherenditen im Oktober 1981 ihren Höhepunkt erreichten und zu sinken begannen, durchbrach der Dow Jones schließlich die 1.000er-Marke und hielt sich dann auch darüber. Seit August 1982 (roter Stern unten) steigt der Dow Jones bis heute weiter an.
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Unter Berücksichtigung der oben beschriebenen Entwicklung der Anleiherenditen und des Dow Jones wollen wir uns nun die Renditen von Barron's Best- und Intermediate-Grade-Anleihen von 2005 bis zum Wochenschluss ansehen. Wie im Jahr 1937 stiegen die Renditen von Anleihen mittlerer Bonität während der Subprime-Krise 2008/09 sprunghaft an, während die Renditen von Anleihen bester Bonität in weitaus geringerem Maße betroffen waren.
Mit anderen Worten, die Renditen von Anleihen mittlerer Bonität stiegen aufgrund einer Wirtschaftskrise an und nicht aufgrund der monetären Inflation, die durch das QE1 des FOMC ausgelöst wurde. Im Januar 2022 erreichten die Renditen von Unternehmensanleihen ihren Tiefpunkt. Dann begannen sowohl die Renditen der besten als auch die der mittleren Bonität zu steigen - und zwar gemeinsam. Damit reagiert der Anleihemarkt auf die vom FOMC ausgelöste monetäre Inflation, genau wie in den Jahren 1946 bis 1981.
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Doch von 1946 bis 1966 konnten die steigenden Anleiherenditen den Anstieg des Dow Jones nicht aufhalten, bis 1966 die Renditen sowohl der besten als auch der mittelhohen Anleihen die 5%-Marke überstiegen und dann weit darüber hinausgingen. Betrachtet man den obigen Chart, so haben die Renditen dieser beiden Anleiheserien im Jahr 2023 die 5%-Marke überschritten und sind seither zurückgegangen, jedoch nicht annähernd in die Nähe ihrer Tiefststände vom Januar 2022. Meiner Meinung nach begann im Januar 2022 ein massiver Bärenmarkt bei Unternehmensanleihen, so dass der aktuelle Rückgang der Anleiherenditen nur eine Korrektur in einem anhaltenden Bärenmarkt darstellt.
Während des Anstiegs der Anleiherenditen von 1946 bis 1981 (Bärenmarkt für Anleihen von 1946 bis 1981) stellte eine Rendite von 5% und ein Anstieg im Jahr 1966 eine harte Obergrenze für den Dow Jones dar. Gibt es in diesem Bärenmarkt für Anleihen irgendwo eine ähnliche Anleiherendite (5% oder höher), die jeden weiteren Anstieg des Dow Jones, meines Stellvertreters für den breiten Markt, abwürgen wird?
Das muss so sein. Ich kann mir nicht vorstellen, dass der Dow Jones mit seiner aktuellen Dividendenrendite von nur 2,02% weiterhin auf neue Allzeithochs steigen wird, wenn die Renditen von Staatsanleihen und Unternehmensanleihen auf über 8% oder vielleicht sogar auf 6% steigen. Um mit dem Anleihemarkt als Quelle von Anlageerträgen konkurrieren zu können, müsste die Bewertung des Dow Jones so lange sinken, bis er eine mit Anleihen konkurrenzfähige Rendite erzielt.
Wie ich letzte Woche dargelegt habe, würde ein Anstieg der Dow-Jones-Dividendenrendite auf 6% bei der derzeitigen Dividendenausschüttung zu einem Bewertungseinbruch beim Dow Jones von 65,61% führen. Ein Rückgang, der größer ist als der des Dow Jones während des Bärenmarktes für Subprime-Hypotheken, nämlich 54%. In dieser Woche erreichte Gold ein neues Allzeithoch (BEV-Null) in seinem BEV-Chart unten. In Dollar ausgedrückt wäre das ein Wert von 2.507,96 Dollar.
In den grünen Textfeldern unten habe ich einige Dollarwerte für vergangene BEV-Nullen angegeben. Im März 2008 erreichte Gold ein neues Allzeithoch, indem es auf 1.003 Dollar stieg. Aber in einem BEV-Chart spielen Dollarwerte keine Rolle. Im Folgenden sehen wir nur neue Allzeithochs (0,0%) und prozentuale Rückschläge von diesen Allzeithochs, wie den albtraumhaften Marktrückgang von 45% nach dem BEV-Nullpunkt im August 2011 (1.888 USD).
Solche Rückgänge sind hervorragende Kaufgelegenheiten, die sich in BEV-Charts hervorragend darstellen lassen. Ich erinnere mich noch sehr gut an den BEV-Tiefststand von -45% und an die E-Mails, die ich von meinen Lesern erhielt. Es war eine dunkle und deprimierende Zeit, und genau so fühlen sich die Märkte bei allen wichtigen Tiefständen. Es erfordert Mut, zu kaufen, wenn alle anderen verkaufen.
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