Arbeitslosigkeit, Inflation und die Entscheidung der Fed

Auch wenn die Beschäftigungszahlen für August, die am ersten Freitag im September veröffentlicht werden, wahrscheinlich fehlerhaft sind und später revidiert werden, können sie in den Kontext des Trends gestellt werden und sind daher nützlich. Die Fed hat für September eindeutig eine Zinssenkung um 25 Basispunkte angekündigt. Eine beträchtliche Anzahl von Händlern glaubt, dass die Fed die Zinsen um 50 Basispunkte senken wird. Ich gehe davon aus, dass sie im Wesentlichen davon ausgehen, dass die Arbeitslosenzahlen im September so niedrig ausfallen werden, dass die Fed zu einer stärkeren Senkung veranlasst wird, als sie derzeit andeutet. Wir werden diese Zahl in zwei Wochen sehen, also bleiben Sie dran.


Welche Inflation?

Die CPI-Inflation lag im Juli bei 2,9%. Die letzten PCE-Inflationsdaten lagen bei 2,5%. Wie wir alle wissen, bevorzugt die Fed den PCE. Wir werden in ein paar Absätzen darauf eingehen, warum. Aber da ihr Ziel bei 2% liegt, sind wir offensichtlich näher dran. Und vielleicht näher als Sie denken. Ich werde zur Veranschaulichung dieses Punktes die CPI-Daten verwenden, weil sie aktueller sind, aber die PCE-Daten wären ähnlich. Ed Easterling von Crestmont Research hat mir eine Notiz geschickt, und wir hatten dann ein langes Gespräch. Sie erhalten eine gekürzte Version. Lassen Sie uns mit dieser Tabelle beginnen:




"Erste Eindrücke: Seit März dieses Jahres geht es im Allgemeinen leicht bergab. Und die Zahlen von Monat zu Monat? Stark schwankend. Sie können die letzten 12 Monate nachvollziehen, indem Sie sich die Spalte ganz rechts ansehen, die die Zahlen für 2023 im Vergleich zum Vormonat enthält, und dann die mittlere Spalte mit den Zahlen für 2024. Die Differenz reicht von einem Minus von 2,39% im November letzten Jahres bis zu einem Höchststand von 7% und 8% im Februar und März dieses Jahres. Hier spielen viele Faktoren eine Rolle: Energie, Kerngüter usw. Wie können wir uns also einen Reim darauf machen?"

Ich denke, es ist hilfreich, sich den tatsächlichen Index anzusehen, auf dem der CPI basiert. Dies ist ein Ausschnitt und Einfügen von der BLS-Website. Sie haben diesen Index bis 1913 zurück (als die Fed gegründet wurde). Nur zur Erinnerung: Der Index wurde bis 1982 rekalibriert. Im Jahr 1913 hätte der Index also 9,8 betragen. Heute liegt er bei 314, also mehr als 32 Mal höher. Nach meinen Berechnungen auf der Rückseite der Serviette kann man mit einem Dollar etwa drei Cent von dem kaufen, was er vor 111 Jahren wert war. Es ist faszinierend zu sehen, wie langsam er anstieg und dann abhob. Aber lassen Sie uns weitermachen.

Die "M"-Zahlen sind die Monate. Die Zahlen mit einem vorangestellten "S" sind der Durchschnitt für die erste Jahreshälfte (SO1) und die zweite Jahreshälfte (SO2). Die Inflation beträgt seit Januar 2023 insgesamt etwa 4,5%, von 299 bis 314. (Volkswirtschaftler verwenden Zahlen rechts vom Komma, um zu zeigen, dass sie Sinn für Humor haben).




Beachten Sie die letzten drei Monate. Der Index war flach wie ein Pfannkuchen. Das ist natürlich nicht das erste Mal, aber in den letzten fünf Monaten lag die annualisierte Inflation unter 2%. Das zeigt, dass wir uns im Vergleich zu den letzten Jahren nach unten bewegen. Der nächste US-Verbraucherpreisindex wird am 11. September veröffentlicht, eine Woche vor der Fed-Sitzung. Liegt die Inflation im August bei 2% gegenüber dem Vormonat, beträgt die jährliche Inflationsrate 2,6%. Liegt sie bei 3%, so beträgt sie immer noch 2,7%. Diese Daten werden wichtig sein.

Aber was wird sie wohl aussagen? Einen Hinweis darauf geben uns die Daten von David Bahnsen, der einige Male im Monat eine kurze Notiz zur Inflation verfasst. "Wie ich schon seit Monaten feststelle, befinden sich die Kerngüterpreise in einer regelrechten Deflation. Der Wohnungsmarkt ist stark verzerrt (siehe zweiter Chart unten). Und das PCE-Kernniveau liegt jetzt bei der Fed-Zielmarke von 2%."




Zu den Kerngütern gehören Energie und Nahrungsmittel. Zu meiner leichten Überraschung sind die Energiepreise in den letzten Monaten tendenziell gesunken, ohne dass sie zur Inflation beigetragen hätten. Das Gleiche gilt für die meisten Lebensmittelpreise. Außerdem wird die Inflation im US-Verbraucherpreisindex durch die Owner's Equivalent Rent (OER), die als Ersatz für die Wohnkosten verwendet wird, eindeutig zu hoch angesetzt.