John Ing: Gold - Die Todesbekundung der Inflation ist verfrüht

Die Eskalation der Spannungen und der Zölle hat Chinas Widerstandsfähigkeit ungewollt gestärkt und seine Abhängigkeit von amerikanischer Technologie verringert, indem Chips und Lieferketten lokalisiert wurden, was den amerikanischen und europäischen Einnahmen schadet. Tatsächlich hat Huaweis HiSilicon kürzlich einen hochentwickelten KI-Chip vorgestellt und ist heute größer als 2019, dem Jahr, in dem die USA ein Verbot aus Gründen der nationalen Sicherheit verhängten. Chinas Antwort darauf war, sich einfach neue Märkte und Produkte zu erschließen und sich von Amerika abzuwenden.

Das iPhone von Apple hat infolge des Konflikts zwischen den beiden Giganten einen Rückschlag erlitten und ist aus den Top Five der in China verkauften Telefone herausgefallen. An der entscheidenden Rolle Chinas und seinem Einfluss auf die globalen Lieferketten wird sich ungeachtet der aktuellen politischen Rhetorik wohl nichts ändern. In Shanghai befindet sich die erste Gigafactory von Tesla im Ausland. Um eine gemeinsame Basis zu finden und ihre Probleme gütlich zu lösen, sollten beide Länder ihre geostrategische Rivalität aufgeben und stattdessen auf Kommunikation und Zusammenarbeit in Bereichen wie Handel und Klimawandel hinarbeiten. Es steht zu viel auf dem Spiel, um als politischer Fußball benutzt zu werden.

Auch China hat sich nach innen gewandt, beherrscht aber seinen Hinterhof und profitiert von der uneinheitlichen Politik und der isolationistischen Haltung der USA. Der designierte Vizepräsident Walz verbrachte 1989 ein Jahr als Lehrer in China und besuchte China 30 Mal, was zur Verbesserung der Beziehungen beitragen könnte. Das ist auch nötig, denn nach der dritten Plenarsitzung, die alle fünf Jahre stattfindet, wird China mit einem angebotsorientierten Wachstumsmodell, das ironischerweise die technologische Abhängigkeit von den USA verringern soll, noch schneller wachsen. Das BIP des Landes wird aufgrund starker Exporte und Infrastrukturausgaben, die die schwächeren Ausgaben der privaten Haushalte ausgleichen, um 4% und mehr wachsen.

Die Chinesen bringen den Renminbi allmählich in die Welt; sie kaufen mit seinem Geld Öl im Nahen Osten und entwickeln ein konkurrierendes Finanzabwicklungssystem (CIPS) zum westlichen SWIFT-System. China ist ein wichtiger Akteur in den BRICS+, einer Gruppe, der inzwischen ganz Lateinamerika angehört. Zusammen machen diese Länder mehr als die Hälfte der Weltbevölkerung aus, was ihr wirtschaftliches Gewicht erhöht und die Vereinigten Staaten weiter isoliert.

Im Gegensatz dazu leben nur 11% der Weltbevölkerung in den USA und Westeuropa. China ist bereit, seine Partner zu unterstützen, wenn die USA als Einzelkämpfer nicht dazu bereit sind. Die Chinesen sprachen mit beiden Akteuren im Gazastreifen und empfingen den Außenminister der Ukraine, um in nur einer Woche mögliche Friedensverhandlungen mit Russland zu erörtern.


Amerikanischer Exzeptionalismus

Ein weiteres Problem mit Trumps Exzeptionalismus ist seine Überzeugung, dass der Präsident ein Mitspracherecht bei den Zinssätzen und der Geldpolitik haben sollte, und so könnte Job eins die "unabhängige" Federal Reserve umgestalten, was das Risiko birgt, die geld- und fiskalpolitische Glaubwürdigkeit der Nation zu destabilisieren. Trump verspricht, die Zinssätze zu senken, aber er kann die Zinssätze nicht kontrollieren. Die Fed legt die Zinssätze fest. Die Fed ist die Aufsichtsbehörde für die Wirtschaft, und da die Bidenomics den Inflationsdruck erhöhen, indem sie die Nachfrage ankurbeln, steht die Fed unter ständigem Druck, die Zinsen zu senken.

Obwohl der Fed-Vorsitzende Jay Powell 2017 von Trump ernannt wurde, könnte er nicht so viel Glück haben, wenn seine Amtszeit 2026 ausläuft. Schließlich ist die Inflation unter seiner Ägide gestiegen, und nachdem er zunächst geglaubt hatte, die Inflation sei vorübergehend, glaubt er nun, dass sie da ist und länger anhält. Nachdem Trump in seiner ersten Amtszeit den Obersten Gerichtshof umgestaltet hat, muss er nun auch die Federal Reserve umgestalten, und die Wiederernennung von Powell ist keine sichere Sache.

Doch Druck auf die Fed ist nicht ohne Präzedenzfall. In den 70er Jahren setzte Präsident Richard Nixon den Fed-Vorsitzenden Arthur Burns unter Druck, die Geldpolitik zu lockern, um seine Wiederwahlchancen zu erhöhen. In der Folge stieg der Inflationsdruck auf zweistellige Werte, und natürlich war es dem Fed-Vorsitzenden Paul Volcker überlassen, den Schaden mit zweistelligen Zinssätzen und der schlimmsten Rezession der Neuzeit zu beseitigen.

Und nachdem er die GOP nach seinem eigenen Bilde umgestaltet hat, verspricht Trump bei seiner Rückkehr, Amerika wieder groß zu machen, aber im Gegensatz zu seiner ersten Amtszeit wird er praktisch alle Hebel der Macht in der Hand haben, von den Gerichten bis zum Militär, und damit demokratische Normen bedrohen. Er verspricht auch, den öffentlichen Dienst mit Tausenden von Mitarbeitern weniger umzugestalten, und auf seiner Abschussliste stehen die Regulierungsbehörden vom FBI bis zur SEC. Das Amt des Präsidenten wird dazu benutzt werden, Rechnungen zu begleichen, und nach der "Großen Lüge" ist eine "Große Lüge 2.0" im Anmarsch, sollte er verlieren?


Sei vorsichtig, was du dir wünschst

Irgendwann müssen die Politik oder die Preise angepasst werden. Leider sind nicht alle Anpassungen gleich. Wir glauben, dass das Ziel der Amerikaner, sich durch Inflation aus ihren Problemen herauszuwinden, die Renditekurve steiler werden lässt. Das ist in letzter Zeit geschehen. Preiskontrollen, Almosen an die türkischen Wähler und jahrelang extrem niedrige Zinssätze trugen zur Hyperinflation bei, die im Jahr 2022 zu einer Inflation von 85% führte. Das Experiment fand letzten Monat ein jähes Ende, als die Inflation aufgrund einer anschließenden Zinserhöhung auf 70% zurückging.

Heute ist die Rolle einer unabhängigen Federal Reserve von großer Bedeutung, da die politische Polarisierung und die Haushaltsdefizite "so weit das Auge reicht" dazu geführt haben, dass das Finanzministerium die US-Schulden eher auf dem kurzfristigen Markt als mit 10- oder 30-jährigen Anleihen finanziert, was das Finanzministerium einem Zinsrisiko aussetzt. Divergenzen sind auch beim japanischen Yen, dem Renminbi und der Lira zu beobachten, die gegenüber dem Dollar fallen.

Da die Rolle des Dollar als Weltreservewährung es Amerika ermöglicht, seine Schulden zu finanzieren, bleibt die Nachfrage nach auf Dollar lautenden Schuldtiteln bestehen. Amerikas "exorbitantes Privileg" und die Glaubwürdigkeit der Federal Reserve stünden auf dem Spiel, wenn die Fiskalfalle von Trump auf die Probe gestellt würde und ein perfekter Sturm entstünde, der sowohl Amerikas wirtschaftliche als auch finanzielle Stabilität untergraben würde.



Jede Änderung des Dollarkurses hat daher Auswirkungen auf die ganze Welt. Trump möchte den Dollar abwerten, um die heimischen Exporte zu unterstützen und das Handelsdefizit von 750 Millionen Dollar zu verringern. Doch die Weltreservewährung ist stark und überbewertet, während andere Währungen aufgrund der höheren Zinsen in den Vereinigten Staaten schwach sind. Das Eintreten beider Kandidaten für Protektionismus und Ausgaben sorgt jedoch dafür, dass die Inflation anhält, was paradoxerweise den Dollar stärkt.

Erhöhte Zölle schrecken jedoch ausländische Kapitalströme ab, die zur Finanzierung des amerikanischen Zwillingsdefizits benötigt werden, und während die Auslandsanleihen vor zwei Jahren ihren Höchststand erreichten, ist die Fed gezwungen, weiterhin Dollar zu drucken, um die Finanzierungslücke zu schließen. Dieses Umfeld birgt die Gefahr eines Währungskriegs. Amerikas Hegemonie scheint verwundbarer denn je, zumal die Handelspartner bei einem Zollduell Vergeltungsmaßnahmen ergreifen würden, die den US-Exporten schaden würden, was ironischerweise zu einem Absturz des Dollar führen könnte, wie es in den 1970er Jahren der Fall war. Der Dollar ist nicht für immer.