John Ing: Gold - Die Todesbekundung der Inflation ist verfrüht

Da sich beide Kandidaten dafür entschieden haben, die Schuldenkrise zu ignorieren, ist es wichtig, einen Blick auf die Geschichte zu werfen, die zeigt, dass die Erhöhung der Staatsverschuldung zur Finanzierung des Ausgabenwahns einer Regierung nur auf drei Arten finanziert werden kann. Erstens könnte die Fed Kredite aus inländischen Quellen aufnehmen, oder zweitens Kredite von Ausländern oder das Drucken von Geld.

Obwohl die Ankäufe von Vermögenswerten im Rahmen der quantitativen Lockerung vor zwei Jahren beendet wurden, besitzt die Fed Staatsanleihen im Wert von 6 Billionen Dollar oder 20% der ausgegebenen Papiere. Schlimmer noch, der nicht realisierte Marktwertverlust beläuft sich auf 1 Billion Dollar gegenüber den mageren 43 Millionen Dollar Kapital der Fed, was für das Finanzministerium und die Steuerzahler einzigartige Risiken bedeutet.

Seit die USA vor über einem halben Jahrhundert den Goldstandard aufgegeben haben, macht die Druckerpresse Überstunden und schafft mehr Geld als in jeder anderen Periode der Geschichte. Diese Geldschöpfung entwertet die Währung des Landes. Die Geschichte wiederholt sich. Heute machen die ausländischen Bestände an US-Staatsanleihen nach Angaben des Finanzministeriums fast ein Drittel aus, aber die größten Inhaber reduzieren ihre Anteile. Japans Bestände gingen auf 1.128 Milliarden Dollar zurück, und China, die Nummer 2, fiel auf 780 Milliarden Dollar. Amerika ist von Ausländern abhängig, um seinen Konsum zu finanzieren - das ist seine Achillesferse.

In der Geschichte des Geldes hat es viele Fehlschläge gegeben. Jede Fiatwährung von den Römern bis zur türkischen Lira, bei der die Regierungen mehr ausgaben als sie einnahmen, endete in einem Zusammenbruch und einer Hyperinflation. Aber steht Amerika wirklich am Rande einer Hyperinflation? Nicht jetzt, aber die Erfahrung der 1930er Jahre ist ein nützlicher Anhaltspunkt. Erstens sind wir besorgt darüber, dass die Zölle und die "Bettel deinen Nachbarn an"-Politik von heute Parallelen zur Hyperinflation in der Weimarer Republik aufkommen lassen, als die Zölle auf die Landwirtschaft 1930 in die Höhe schnellten und zur Hyperinflation beitrugen.

Zweitens: Amerikas Finanzen sind in Schieflage geraten, und es braucht Hilfe von außen. Drittens: Die Demokratie ist unter Beschuss. Viertens übersteigt die Verschuldung Amerikas heute die des Weimarer Deutschlands, und die Verwendung des Dollars ist in diesem Jahr auf 58% der weltweiten Zentralbankreserven gesunken, was einem Rückgang von 14% seit 2002 entspricht. Wir sind der Ansicht, dass die Erfahrungen der 1930er Jahre mit einem Zyklus von wettbewerbsbedingten Abwertungen und Zollerhöhungen lehrreich sind, und während sich die Situation verschlechtert, schließen sich die Nationen zu konkurrierenden Wirtschaftsblöcken zusammen, um die Hegemonie der USA herauszufordern.

Politische Umwälzungen, massive Nachkriegsverschuldung und Defizitausgaben, die in der Weltwirtschaftskrise gipfelten, plagten die Weimarer Republik. Nach dem Ersten Weltkrieg produzierte die Zentralbank Milliarden von Mark, um ihre Rechnungen zu bezahlen, was zu einer unkontrollierbar hohen Inflation führte, die schließlich in der Weimarer Hyperinflation mündete. Am 1. August 1914 war der Dollar vier Mark und zwanzig Pfennig wert. Nur neun Jahre später, im November 1923, wurde der Dollar mit 4,2 Billionen Mark bewertet.

Damals war die Mark so wenig wert, dass die Arbeiter fünf Gehaltsschecks in der Woche erhielten und die Ehepartner sich beeilten, alles zu kaufen, bevor die Mark wertlos wurde. Obwohl die derzeitige Inflation in Amerika weit von der Hyperinflation entfernt ist, die Deutschland in der Weimarer Republik heimsuchte, gibt es beunruhigende Ähnlichkeiten, die mehr als ein Jahrhundert zurückreichen, angefangen bei den Bedingungen, die an die wilden 20er Jahre erinnern.

Und auch heute noch, trotz der Todesbekundungen der Wirtschaftswissenschaftler auf die Inflation, sind die Hauptsorgen der Wähler steigende Lebensmittelrechnungen, steigende Restaurant- und Gaspreise, die weitgehend aus dem Index ausgeschlossen sind. Diesmal ist es nicht anders.


Die goldene Absicherung gegen Unsicherheit

Gold galt aufgrund seiner langfristigen Preisstabilität schon immer als Beschützer des Vermögens. Der Goldpreis ist in diesem Jahr bisher um 22% gestiegen und hat mit 2.500 Dollar je Unze ein neues Allzeithoch erreicht, das auf einem 10-Jahres-Tief liegt. Nachdem wir unser Zwischenziel erreicht haben, gehen wir weiterhin davon aus, dass der Goldpreis die Marke von 3.000 Dollar je Unze überschreiten wird.

Im Zuge der Entdollarisierung haben die Zentralbanken unter der Führung Chinas ihre Bestände in den letzten drei Jahren aufgestockt und fast ein Drittel der weltweiten Jahresproduktion an Gold gekauft, wodurch sich ihr Anteil an den Reserven auf Kosten des Dollar erhöht hat, was die wachsende Besorgnis über das Versagen der US-Regierung bei der Kontrolle ihrer verschwenderischen Ausgaben (ungeachtet der Schuldenobergrenze) und die darauf folgende monetäre Explosion widerspiegelt. Auf dem bevorstehenden BRICS-Gipfel im Oktober ist die Rede von einem durch Gold gedeckten Währungskorb der BRICS.

Hyperinflation? Das kann hier nicht passieren. Doch die Geschichte zeigt, dass dies jedem Land passieren kann, das Inflation als akzeptablen Preis für Wachstum oder Schuldenmanagement ansieht. Je mehr Amerikas Schuldenfalle ignoriert wird, desto höher ist das Risiko einer wettbewerbsbedingten Abwertung und von Währungskriegen.

Das heutige System ist einfach eine Reihe von Ad-hoc-Vereinbarungen über frei schwankende Wechselkurse ohne jegliche Disziplin, wie die Schaffung von Reserven und die Inflation zeigen. Der amerikanische Wirtschaftswissenschaftler Milton Friedman sagte einmal: "Es gibt nur einen Weg, die Inflation zu heilen: Die Fed und die Regierung müssen weniger Geld ausgeben und weniger Geld schaffen." Keiner der Kandidaten befürwortet dies.

Wir sind daher der Meinung, dass die Nachfrage nach Gold wieder steigt, da die Sorgen über den Zustand der Weltwirtschaft und die zunehmend instabile geopolitische Lage vom Nahen Osten über Asien bis zu den USA zunehmen. Die Käufe der Zentralbanken haben zufällig zugenommen, nachdem Amerika die russischen Devisenreserven eingefroren hat. Und tatsächlich waren die Zentralbanken seit der Finanzkrise 2008 Nettokäufer. Und endlich gab es Nettozuflüsse von 90 Tonnen in goldgedeckte börsengehandelte Fonds, was die steigende Nachfrage der Privatanleger widerspiegelt.

Der World Gold Council meldete, dass die Goldnachfrage im zweiten Quartal um 4% gestiegen ist. Dies ist Teil der längsten Goldakkumulation seit 1950 bis 1965, als nach dem Zweiten Weltkrieg 7.000 Tonnen Gold erworben wurden. In der Zwischenzeit hat sich die Shanghai Gold Exchange zum größten physischen Goldhändler der Welt entwickelt, was zum Teil darauf zurückzuführen ist, dass China zum größten Goldproduzenten und -verbraucher der Welt geworden ist. Indem sie Gold kaufen, erkennen sie die Fragilität des Systems und des US-Dollar. Für sie ist Gold eine Alternativwährung zum Dollar und ein Wertaufbewahrungsmittel. Zum ersten Mal in der Geschichte ist ein Standard-Goldbarren von 400 Feinunzen mehr als 1 Million Dollar wert.


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Im letzten Quartal verzeichneten die großen Goldbergbauunternehmen einen enormen freien Cashflow, der es ihnen ermöglichte, durch Schuldenabbau, Rückkäufe und Dividendenerhöhungen hohe Renditen für die Aktionäre zu erzielen. Das Angebot an Gold ist begrenzt. Die Bergbauunternehmen stehen vor vielen Herausforderungen, darunter der Ersatz der schwindenden Reserven. Auch Länder in Afrika und anderswo versuchen, aus dem steigenden Goldpreis Kapital zu schlagen, indem sie höhere Abgaben erheben oder in einigen Fällen sogar die Verstaatlichung betreiben. In Kanada hat die Regierung von Yukon den Goldproduzenten Victoria Gold auf gerichtlichem Wege als Entschädigung für einen Zyanidunfall übernommen.

Große Entdeckungen sind selten, da die niedrig hängenden Früchte bereits gepflückt wurden, und für diejenigen, die das Glück haben, neue Vorkommen zu entdecken, könnte es Hunderte von Millionen Dollar und bis zu 10 Jahre dauern, bis das erste Gold fließt. Um den langen Zyklus zu verkürzen, wird das Spiel mit den Fusionen und Übernahmen voraussichtlich weitergehen, aber da weniger freie Stühle zur Verfügung stehen, ist es immer noch billiger, Unzen an der Bay Street zu kaufen als zu explorieren. Gold Fields beispielsweise kauft die andere Hälfte von Osiskos Windfall für 2,1 Mrd. Dollar mit einem satten Aufschlag von 55%, was die Knappheit der Erschließungssituationen widerspiegelt.

Doch nicht alle Entwicklungsprojekte sind gleich. Da sind zum einen die Projekte, die vor kurzem in Betrieb genommen wurden, als der Goldpreis niedriger war und die Wirtschaftlichkeit zum damaligen Zeitpunkt einen Preis von 1.200 Dollar je Unze einschloss, wie z. B. Fruta del Norte von Lundin Gold, das letztes Jahr in Produktion ging. Und die Margen sind so gut, dass sie in der Lage waren, eine Streaming-Verpflichtung zu erwerben, was die Aktionärsrenditen weiter erhöht. Heutzutage werden bei Erschließungsprojekten höhere Preise angesetzt, und die Notwendigkeit höherer IRRs könnte zukünftige Projekte beeinträchtigen.

Dann gibt es noch die Erschließungsprojekte mit überhöhten Budgets, die zwar rentabel erscheinen, deren langfristige Renditen jedoch miserabel sind. Ich denke dabei an IAMGOLDs Côte oder Kinross' Tasiast. Dann gibt es noch Unterschiede in der Rechtsprechung, wobei einige Projekte auf dem Papier gut aussehen, in der Realität aber unrealistisch sind. Mexiko zum Beispiel hat ein Verbot des Tagebaus vorgeschlagen, was viele gut aussehende Projekte ausschließt.

Daher setzen wir weiterhin auf die wachstumsorientierten Senior-Produzenten wie Barrick und Agnico Eagle sowie auf Entwickler wie B2Gold, McEwen Mining, Eldorado und Endeavour Mining, die im aktuellen Goldbullenmarkt-Zyklus neue Minen in Betrieb nehmen und von der erwarteten Rotation von den Senior-Produzenten zu den Entwicklungsunternehmen profitieren werden.


© John Ing



Dieser Artikel wurde am 28.08.2024 auf www.gold-eagle.com veröffentlicht und in Auszügen exklusiv für GoldSeiten übersetzt.