Alexander W. Salter: Moderate Inflation bekräftigt den Weg der Fed zur Lockerung
16.09.2024
Der Preisanstieg war im August moderat, berichtet das Bureau of Labor Statistics. Der US-Verbraucherpreisindex (CPI) stieg im vergangenen Monat um 0,2% und im vergangenen Jahr um 2,5%. Auf einer kontinuierlich zusammengesetzten Basis stiegen die Preise im August mit einer Jahresrate von 2,24%. Der Kern-CPI, der die volatilen Lebensmittel- und Energiepreise ausschließt, stieg mit 0,3% im Monat und 3,2% im Jahr etwas schneller. Die kontinuierliche Jahresrate lag im August bei 3,37%.Die Inflation stieg in den letzten beiden Monaten leicht an, jedoch nicht so stark, dass der allgemeine Disinflationstrend untergraben wurde. Die Abwertung des Dollar bewegt sich wieder in einem stabilen Rahmen. Der Offenmarktausschuss der US-Notenbank (FOMC) wird aus diesen Daten wahrscheinlich ableiten, dass es an der Zeit ist, die Geldpolitik zu lockern. Die derzeitige Geldpolitik bleibt straff.
Sowohl die Zinssätze als auch die Geldmengendaten zeigen uns, dass es für die Fed angemessen ist, die Geldpolitik zu lockern. Da die Geldpolitik in der Regel mit einer Verzögerung arbeitet, könnte die Fed, wenn sie mit einer Lockerung wartet, bis die Inflation auf 2% sinkt, die Saat für einen unnötigen Abschwung legen. Die Zeit für eine Anpassung der Politik ist jetzt gekommen.
Beginnen wir mit den Zinssätzen. Das Zielband für die Federal Funds Rate liegt bei 5,25% bis 5,50%. Wenn wir die Inflation mit Hilfe der kontinuierlich aufgezinsten Jahresrate des Vormonats bereinigen, ergibt sich eine reale Zinsspanne von 3,01% bis 3,26%. Wie immer müssen wir dies mit dem hypothetischen Zinssatz vergleichen, der Angebot und Nachfrage auf den Kapitalmärkten ins Gleichgewicht bringt. Wirtschaftswissenschaftler bezeichnen dies als den natürlichen (oder neutralen) Zinssatz.
Wir können die natürliche Rate nicht direkt beobachten. Aber wir können sie anhand der wirtschaftlichen Fundamentaldaten schätzen. Ein beliebtes Modell der New Yorker Fed geht davon aus, dass er im zweiten Quartal 2024 zwischen 0,74% und 1,22% liegen wird. Die tatsächlichen Marktzinsen liegen deutlich über den natürlichen Zinssätzen. Sie sind sogar zwei- bis dreimal so hoch. Dies deutet stark darauf hin, dass die Geldpolitik restriktiv ist.
Die monetären Daten sprechen eine ähnliche Sprache. Das Geldmengenaggregat M2, das am häufigsten zitierte Maß für die Geldmenge, liegt heute um 1,7% höher als vor einem Jahr. Breitgefächerte Aggregate, die die Geldmengenkomponenten nach ihrer Liquidität gewichten, sind im Jahresvergleich um 1,10% bis 1,80% gestiegen. Das Geldmengenwachstum an sich bedeutet jedoch kein lockeres Geld.
Es ist normal, dass die Geldmenge zunimmt, wenn die Wirtschaft (BIP) und die Bevölkerung wachsen. Um die Geldpolitik auf Kurs zu halten, sollte die Geldmenge in etwa mit der Rate des Wirtschafts- und Bevölkerungswachstums zusammengenommen wachsen, so dass die Bargeldbestände pro Person in etwa gleich bleiben.
Das reale BIP wuchs im 2. Quartal 2024 mit einer annualisierten Rate von 3,15%. Im Jahr 2023, dem letzten Jahr, für das uns Daten vorliegen, wuchs die US-Bevölkerung um 0,5%. Daher wäre es angemessen, wenn die Geldmenge um 3,65% wachsen würde. Das tatsächliche Geldmengenwachstum ist jedoch viel langsamer. Mit anderen Worten, die Schlussfolgerung, die man aus den monetären Daten ziehen sollte, ist dieselbe wie die aus den Zinsdaten: Die Politik ist zu restriktiv.
Leider hängt der Schatten der Präsidentschaftswahlen über der Entscheidungsfindung der Fed. Wenn sie diese lockern, wird Team Trump toben. Wenn sie es nicht tun, wird es das Team Harris tun. So ist das nun einmal. Die Fed sollte das politische Getöse ignorieren und sich an den Daten orientieren. Die Zentralbanker haben es nicht geschafft, die Inflation einzudämmen, aber das bedeutet nicht, dass sie jetzt absichtlich den umgekehrten Fehler machen sollten. Die Wirtschaft signalisiert, dass sie für eine Lockerung der Geldpolitik bereit ist. Hoffen wir, dass der FOMC dies auch umsetzt.
© Alexander William Salter
Der Artikel wurde am 12. September 2024 auf www.gold-eagle.com veröffentlicht und exklusiv für GoldSeiten übersetzt.