Daniel Lacalle: Fed senkt den Zinssatz, um Finanzministerium zu retten
27.09.2024
Die Federal Reserve hat beschlossen, die Zinsen um 50 Basispunkte zu senken, obwohl nach Ansicht des Vorsitzenden Powell "kein Risiko einer Rezession oder eines Abschwungs", eine "solide Wirtschaft" und ein "starker Arbeitsmarkt" bestehen. Nachdem sie die Auswirkungen der Geldmengenaggregate und die Warnzeichen der Inflation ignoriert hat, hat die Federal Reserve drei Jahre in Folge gegen ihr Mandat zur Preisstabilität verstoßen und es vorgezogen, Liquiditätsspritzen, d. h. das Drucken von Geld, der Erholung der Kaufkraft der Währung vorzuziehen. Die Politik "höher für länger" hielt nur 18 Monate an. Darüber hinaus deutet der jüngste Stand des Chicago Fed National Financial Conditions Index auf extrem lockere Bedingungen hin. Tatsächlich hat die Fed die Zinsen noch nie so stark gesenkt, wenn die finanziellen Bedingungen so locker waren. Wenn die finanziellen Bedingungen extrem locker sind, die Wirtschaft und der Arbeitsmarkt stark sind, es laut FOMC-Protokoll keine Anzeichen für eine Rezession gibt und die Inflation über dem Zielwert bleibt, insbesondere der Kern-CPI, warum sollte man dann die Zinsen so schnell senken? Was war geschehen? Die Fed beschloss, die Regierung zu retten, und das ausgerechnet mitten in einem Wahlkampf. Die in Frage gestellte Unabhängigkeit der Fed ist heute noch zweifelhafter. Zinssenkungen, um einer überschuldeten Regierung zu helfen, sind Teil des Wahlkampfes geworden.
Die US-Notenbank geriet im September nicht in Panik, nachdem die negative Revision 818.000 Arbeitsplätze gegenüber dem vorherigen Wert verloren hatte. Die Fed war bereits im Juni in Panik geraten, als sie ihren Straffungszyklus hinauszögerte, was mit einem Ausbruch der Renditen von Staatsanleihen zusammenfiel. Trotz der anhaltenden Inflation und einer überhitzten Wirtschaft beschloss der Ausschuss, "das Tempo des Rückgangs seiner Wertpapierbestände zu verlangsamen, indem er die monatliche Obergrenze für die Tilgung von Staatsanleihen von 60 Milliarden Dollar auf 25 Milliarden Dollar reduzierte". Außerdem kündigte die Fed an, dass sie "alle Kapitalzahlungen, die über diese Obergrenze hinausgehen, in Staatsanleihen reinvestieren" würde. Die Fed geriet in Panik, weil die Rendite der zweijährigen Staatsanleihen zwischen Januar und Mai 2024 auf 5,03% anstieg, trotz einer angeblich robusten Wirtschaft und sehr ermutigender offizieller Schlagzeilen.
Die fiskalpolitische Verantwortungslosigkeit der Biden-Harris-Regierung hatte das jährliche Defizit trotz Rekordsteuereinnahmen und eines unerwartet hohen BIP-Wachstums auf einen neuen Höchststand getrieben. Natürlich wissen wir alle, dass die Wirtschaft nicht so stark ist, wie sie aussieht, und dass die Schlagzeilen über einen viel schwächeren Arbeitsmarkt und eine produktive Wirtschaft hinwegtäuschen, aber die Fed reagierte mit ihrer ersten Lockerungsmaßnahme, als sie sah, dass die Renditen der Staatsanleihen auf neue Höchststände stiegen und weil die Nachfrage ausländischer Investoren nach US-Staatsanleihen zusehends abzunehmen begann.
Nach der im Juni angekündigten "stillen Lockerung" wurde die Lage an der Haushaltsfront noch schlimmer. Das US-Haushaltsdefizit erreichte in den ersten 11 Monaten des Haushaltsjahres 2024 1,897 Billionen Dollar, und die jährlichen Zinskosten für die Staatsverschuldung überstiegen nach Angaben des Finanzministeriums zum ersten Mal die Marke von 1 Billion Dollar. Darüber hinaus rechnete das Finanzministerium in seinen eigenen Prognosen mit einem Anstieg der Staatsverschuldung um 16 Billionen Dollar zwischen 2024 und 2034. Das Haushaltsbüro des Kongresses schätzt, dass die Umsetzung des Harris-Wirtschaftsplans zu einem weiteren Anstieg der Schulden um 2,25 Billionen Dollar führen wird.
Die Fed musste mit einer umfangreichen Zinssenkung handeln, um dem Finanzministerium zu helfen. Das hat sich natürlich auf die Märkte ausgewirkt. Am 20. September lag die zweijährige Rendite bei 3,59 und damit auf dem niedrigsten Stand seit September 2022. Eine künstliche Senkung der Renditen von Staatsanleihen wird jedoch das enorme Haushaltsproblem der Vereinigten Staaten nicht verschleiern, sondern eher verschlimmern.
Eine Zinssenkung wird sich nur begrenzt auf die Realwirtschaft auswirken, da der effektive Zinssatz für 15-jährige Hypotheken weiterhin bei 5,6% liegt und sich die finanziellen Bedingungen nicht wesentlich lockern werden. Darüber hinaus ist es schwer zu glauben, dass Familien und Unternehmen angesichts der Rekordverschuldung bei Kreditkarten und einer bereits schwachen Wirtschaft, die in den letzten vier Jahren kein Umsatz- oder Gewinnwachstum des Russell 2000 verzeichnen konnte, mehr Kredite nachfragen werden.
Die Senkung der Zinssätze ist ein Instrument zur Rettung der Regierung, aber sie wird auch dazu führen, dass das Finanzministerium in den nächsten Monaten mehr Schulden macht. Wenn man es den Regierungen leicht macht, Kredite aufzunehmen, werden sie dies gerne tun und weiter Geld drucken, was zu einem langsamen Verfall der Währung führt. Der Zinssenkungszyklus der Fed wird sich wahrscheinlich fortsetzen. Dies wird jedoch auch das Vertrauen in die Währung und die internationale Nachfrage nach Staatsanleihen weiter schwächen und den Kaufkraftverlust des US-Dollar fortsetzen.
Die Fed befindet sich jetzt im Wahlkampf und wird die Staatsverschuldung so weit wie möglich stützen und die negativen Auswirkungen auf die Reallöhne und Kleinunternehmen abwälzen. Wenn die Fed nicht in der Lage ist, den Appetit auf Defizitausgaben und Schulden der Regierung zu zügeln, verliert sie eine ihrer Existenzberechtigungen. Wenn die Federal Reserve zu einer Regierungsbehörde wird, die der Emission von Staatsschulden Vorrang vor der Preisstabilität einräumt, wird das Endspiel wahrscheinlich eine Stagnation nach japanischem Vorbild und das Ende des US-Dollar als weltweit sicherster Vermögenswert in den Bilanzen der globalen Zentralbanken sein.
© Daniel Lacalle
Der Artikel wurde am 25. September 2024 auf www.gold-eagle.com veröffentlicht und exklusiv für GoldSeiten übersetzt.