Ryan J. Puplava: Zentralbanken schockieren Anleger

In diesem Monat überraschten die Zentralbanken die Anleger mit einer Reihe von Änderungen ihrer Politik, die darauf abzielten, ihre zuvor restriktive Haltung zu lockern. Diese Maßnahmen fördern die Aufwärtsstimmung, da es den Anschein hat, dass die Federal Reserve, die Europäische Zentralbank, die People's Bank of China und andere einen akkommodierenden politischen Ansatz verfolgen, um die globalen Wachstumsaussichten zu verbessern.

Der Offenmarktausschuss der US-Notenbank machte den Anfang, indem er am 18. September die Fed Funds Rate um ein halbes Prozent senkte, trotz einer Gegenstimme von Fed-Gouverneur Bowman, der aufgrund von Bedenken über die anhaltend hohe Inflation eine geringere Senkung um 25 Basispunkte bevorzugte. Der Konsens im Vorfeld der Entscheidung lag zwischen einer Senkung um einen Viertel- und einem halben Prozentpunkt.

Die über den Erwartungen liegende Senkung unterstrich das Engagement der Fed, den Befürchtungen einer harten Landung und steigender Arbeitslosigkeit zu begegnen. Der Fed-Vorsitzende Powell erklärte: "Sie können die heutige Entscheidung als Zeichen unseres Engagements verstehen, nicht (von der Kurve) zurückgelassen zu werden... Sollte sich der Arbeitsmarkt abschwächen oder die Inflation schneller als erwartet sinken, sind wir bereit zu reagieren."


Breit angelegter chinesischer Stimulus

Letzte Woche Dienstag gab die People's Bank of China eine Senkung ihres Sieben-Tage-Reverse-Repo-Satzes von 1,7% auf 1,5% bekannt. Außerdem senkte sie den erforderlichen Mindestreservesatz für Banken um 0,5% auf 6,5%. Nach Angaben der Financial Times wird dieser Schritt dem Bankensystem Liquidität in Höhe von 142 Milliarden Dollar für die Kreditvergabe zuführen. Außerdem wird die Anzahlungsanforderung für Zweitwohnungskäufer von 25% auf 15% gesenkt, und die Bank kündigte Liquiditätshilfen in Höhe von 800 Mrd. Yuan (113 Mrd. USD) für den Aktienmarkt an.

Der Shanghai Composite stieg nach dieser Nachricht um 4,2%, wobei chinesische ADRs wie Alibaba (+7,9%), Li Auto (+11,4%) und der iShares China Large-Cap ETF (+9,8%) deutliche Gewinne verzeichneten. Am Mittwoch senkte die Zentralbank ihren Zinssatz für die einjährige mittelfristige Kreditfazilität um weitere 30 Basispunkte auf 2,0%.




Am Donnerstag letzter Woche wurden die fiskalpolitischen Maßnahmen ausgeweitet, und die Regierung kündigte neue Konjunkturprojekte an, um die Wirtschaft auf ein jährliches BIP-Wachstum von 5% anzukurbeln. Zu den Plänen gehörten einmalige Bargeldauszahlungen für bedürftige Einwohner, zusätzliche Leistungen für Arbeitslose und die Ausgabe von Anleihen in Höhe von 2 Billionen Yuan (284,43 Mrd. USD) in diesem Jahr. Die Regierung stellte auch einen 24-Punkte-Plan vor, um der Beschäftigung Vorrang zu geben.

Die People's Bank of China hat die Geldpolitik schon seit einiger Zeit gelockert, aber erst die Maßnahmen der letzten Woche haben schließlich zu einem Short Squeeze geführt. Goldman Sachs beobachtete am 24. September die größten eintägigen Nettokäufe chinesischer Aktien seit März 2021 und die zweitgrößten in den letzten 10 Jahren, die fast ausschließlich auf Long-Käufe zurückzuführen waren. Der Analyst von Goldman Sachs stellte auch fest, dass die Aktienzuteilungen der Investmentfonds für chinesische Aktien so niedrig waren wie seit zehn Jahren nicht mehr, und auch die Zuteilungen der Hedgefonds waren auf einem Fünfjahrestief.

Die Reaktion der Finanzmärkte war nichts weniger als bemerkenswert. Der Shanghai Composite beendete die vergangene Woche mit einem Plus von 12,8%, der besten Wochenperformance seit 2008. Mehrere chinesische ADRs verzeichneten deutliche Zuwächse, und die zyklischen Sektoren zogen nach. Der Sektor mit der besten Performance im S&P 500 war der Grundstoffsektor (plus 3,5%), während zyklische Konsumgüter, Kommunikationsdienste und Industriewerte ebenfalls zwischen 1,5% und 2,3% zulegten.

Die Kupferpreise stiegen im Laufe der Woche um 6,82%. Der Ölpreis stieg am Dienstag aufgrund der Konjunkturdaten, der Besorgnis über den Hurrikan Helene und der eskalierenden Spannungen zwischen Israel und der Hisbollah zunächst an, ging dann aber zurück, nachdem die OPEC+ angekündigt hatte, die geplanten Produktionssteigerungen im Dezember vorzunehmen. Die chinesischen Konjunkturmaßnahmen wirkten sich auch positiv auf Unternehmen aus, die mit der Glücksspielindustrie in Macau verbunden sind.


Zentralbanken im Einklang

Was künftige Zinssenkungen anbelangt, so geht die Fed in ihrer Zusammenfassung der Wirtschaftsprognosen (SEP) nun davon aus, dass der Leitzins im Jahr 2024 durchschnittlich 4,40% betragen wird, während er im Juni noch bei 5,10% lag, und im Jahr 2025 bei 3,40%, verglichen mit den bisherigen 4,10%. Dies deutet darauf hin, dass gegen Ende des Jahres weitere moderate Zinssenkungen anstehen könnten.

Die in der vergangenen Woche veröffentlichten Inflationsdaten sowohl für die USA als auch für Europa stützen das Potenzial für Zinssenkungen bei den kommenden Sitzungen, auch wenn noch zwei Monate mit wichtigen Wirtschaftsdaten für das verarbeitende Gewerbe, den Dienstleistungssektor und die Beschäftigung verbleiben, bevor sich die Fed im November und Dezember erneut trifft.

Die Europäische Zentralbank (EZB) hat ihren Leitzins in den letzten drei Monaten bereits zweimal gesenkt. Die Präsidentin der EZB, Christine Lagarde, betonte, dass die Bank keinen vorbestimmten Pfad für die Zinssätze hat und sich wie die Fed bei ihren Entscheidungen von Daten leiten lassen wird. Analysten in Europa spielen die Wachstumsaussichten der Region weiterhin herunter. So erklärten die Analysten von ABN Amro am vergangenen Freitag, dass "der Aufschwung in der Eurozone ins Stocken zu geraten droht".

Ihre Besorgnis ist berechtigt, da die Zahl der Arbeitslosen in Deutschland im September höher war als erwartet und die Vertrauenswerte sinken. Nancy Lazar von Piper Sandler nannte Deutschland den "kranken Mann der Eurozone". Da die Renditen von US-Anleihen jedoch schneller sinken als die Renditen von Bundesanleihen, ist der Euro weiterhin stabil. Wenn sich unsere langfristigen Renditen aufgrund der wirtschaftlichen Wachstumsaussichten stabilisieren, könnte sich das ändern.