Harte oder weiche Landung?

Damit dies geschieht, brauchen wir eine Kombination aus niedrigeren kurzfristigen Zinsen und höheren langfristigen Zinsen. (Das ist die Definition einer Inversion; die Rendite der 2-jährigen Staatsanleihen liegt über der 10-jährigen Rendite). Wenn das passiert, werden wahrscheinlich viele Analysten Entwarnung geben. Tatsächlich aber werden wir in die Gefahrenzone eintreten.

Wann könnte das passieren? Die Erklärung des Offenmarktausschusses von dieser Woche hat gezeigt (falls es noch Zweifel gab), dass niedrigere Kurzfristzinsen zumindest für einige Monate unwahrscheinlich sind."

Nochmals, das war im Mai 2024. Beachten Sie den Teill, in dem ich sagte, dass die Linie über Null kreuzen würde und bald darauf eine Rezession wahrscheinlich wäre. Diese Kreuzung ist gerade passiert.




Es ist schwer zu erkennen, aber die blaue Linie hat gerade wieder die Nulllinie überschritten, was darauf hindeutet, dass die Rendite der 10-jährigen Staatsanleihen leicht über der Rendite der 2-jährigen Staatsanleihen liegt. Der Abstand ist gering und schwankt von Tag zu Tag ein wenig. Aber die Umkehrung scheint zu Ende zu gehen, was historisch gesehen bedeutet, dass sich eine Rezession anbahnen sollte.

Ist eine Rezession im Anmarsch? Das ist noch unklar. Einige Daten sagen ja, andere nein. Einige Analysten, die ich sehr schätze, sagen nein. Die Fed scheint am meisten über die Arbeitslosenquote besorgt zu sein, die seit ihrem Tiefstand im letzten Jahr in der Tat stark angestiegen ist. Aber dieser Tiefstand war ungewöhnlich niedrig. Das derzeitige Niveau ist nicht besonders alarmierend; besorgniserregend ist, dass die Tendenz nach oben zu gehen scheint. Der starke Beschäftigungsbericht vom September hat diesen Trend jedoch in Frage gestellt.

Auch andere Indikatoren - Industrietätigkeit, Ausfallraten, Verbraucherausgaben usw. - sind nicht aussagekräftig. Und das BIP deutet nicht auf eine Rezession hin; die jüngsten Daten zeigen, dass das reale BIP im zweiten Quartal um 3,0% gestiegen ist, nachdem es im ersten Quartal noch 1,6% betragen hatte.

Auch der Aktienmarkt verhält sich nicht so, als stünde eine Rezession bevor. Niemand macht sich Sorgen um das Ertragswachstum. Vielleicht sollten sie es sein, aber sie sind es nicht. Die Inflationszahlen für September waren in Ordnung, aber nicht so gut wie erwartet. Die Erstanträge auf Arbeitslosenunterstützung sind gestiegen, was jedoch zum Teil auf die Hurrikane zurückzuführen sein könnte.

Und dennoch... wenn keine Rezession bevorsteht, wie erklären wir dann die Renditekurve? Ich beginne mich zu fragen, was die Jahre der extremen Intervention seit 2008 mit unseren Indikatoren gemacht haben. Bedeuten die Daten immer noch das, was wir glauben? Vielleicht nicht. Und das kommt noch zu den Fragen hinzu, ob die Daten überhaupt richtig gemessen werden.

Alles, was ich in den über 50 Jahren, in denen ich die Wirtschaft beobachte, gelernt und erlebt habe, sagt mir, dass ich keine sanfte Landung erwarten sollte. Aber vielleicht liegt das daran, dass ich noch nie eine erlebt habe.


Kaputte Fenster

Wenn wir auf eine Rezession zusteuern, wird sie durch irgendetwas ausgelöst. Was könnte das sein? Vor dieser Woche dachte ich, dass China ein starker Kandidat ist. Ich spare mir eine ausführlichere Diskussion für einen anderen Artikel, aber die chinesische Wirtschaft befindet sich in einer schwierigen Phase. Die schiere Größe verleiht China globale Bedeutung. Die Regierung legt neue Konjunkturprogramme auf, also wird vielleicht alles gut. Vielleicht aber auch nicht.

Näher an der Heimat sind die Verwüstungen durch die Hurrikans Helene und Milton nicht nur wirtschaftlich bedeutsam, sondern auch herzzerreißend. Und nein, das wird die Wirtschaft nicht "ankurbeln". Frédéric Bastiat räumte schon 1850 mit dieser falschen Bezeichnung auf, aber die Leute wiederholen sie immer wieder. Ja, es wird viel Geld für die Reparatur und den Wiederaufbau ausgegeben werden - und viele Arbeitsplätze entstehen.

Bastiat erklärte, dass dies nur die Hälfte der Gleichung ist. Man muss bedenken, wofür all diese Mittel sonst ausgegeben worden wären. Der Wiederaufbau von Häusern, die der Wirbelsturm zerstört hat, ist kein Wachstum. Die Wirtschaft gewinnt nichts, sie gewinnt nur einen verlorenen Vermögenswert zurück, was mit erheblichen Kosten verbunden ist.

Denken Sie auch an die vielen Tausende von Opfern und an diejenigen, die ihnen zu Hilfe geeilt sind und die nicht ihrer üblichen Arbeit nachgegangen sind. Einige werden monatelang "unproduktiv" sein, im normalen Sinne von produktiv. Was auch immer sie an Leistung erbracht hätten, wird jetzt nicht stattfinden.

Ja, natürlich wird es zu neuen Aktivitäten kommen. Es wird eine erhöhte Nachfrage nach Baumaterialien, Bauarbeitern und all den anderen Dingen geben, die die Menschen verloren haben und ersetzen wollen. Das wird zu einer Inflation führen, zumindest in diesen Sektoren. Und das zu einer Zeit, in der viele Arten von qualifizierten Arbeitskräften bereits knapp und teuer sind.

Könnten diese Stürme eine Rezession auslösen - oder die Inflation neu entfachen? Wenn Sie meinen Spätsommer-Sandhaufen-Artikel gelesen haben, wissen Sie, dass dies die falsche Frage ist. Sandhaufen brechen von selbst zusammen. Der konkrete Auslöser ist in der Regel nicht zu erkennen, bevor er eintritt.

Die Wirtschaft hat seit der kurzen (aber tiefen) Rezession von 2020 ein enormes Wachstum erlebt. Wir haben in diesen Jahren einen sehr großen Sandhaufen aufgebaut. Das Wachstum kann weitergehen, aber nicht ewig. Hoffen wir, dass der Zusammenbruch, wann immer er kommt, ein sanfter sein wird.


© John Mauldin
www.mauldineconomics.com


Dieser Artikel wurde am 11. Oktober 2024 auf www.mauldineconomics.com veröffentlicht und exklusiv für GoldSeiten übersetzt.