Nick Giambruno: Von hoher Inflation zu Hyperinflation - Wie nah sind wir dran?
27.10.2024
Die US-Notenbank tritt jetzt in einem Umfeld hoher Inflation in einen Zyklus der geldpolitischen Lockerung und Zinssenkung ein. Das letzte Mal geschah dies in den 1970er Jahren, einem Jahrzehnt, in dem die Inflation außer Kontrolle geriet.Die 1970er Jahre: Ein optimistisches Szenario
Anfang der 1970er Jahre sah sich die Fed unter ihrem Vorsitzenden Arthur Burns mit einer steigenden Inflation und Sorgen über Wirtschaftswachstum und Arbeitslosigkeit konfrontiert. Trotz der hohen Inflation senkte die Fed die Zinssätze bis 1972 mehrfach, um das Wirtschaftswachstum anzukurbeln. In den folgenden Monaten stieg die Inflation auf über 12% an.
Als Reaktion auf die steigende Inflation erhöhte die Fed 1974 die Zinssätze aggressiv und trieb den Leitzins von etwa 5,75% auf 13%. Als die Wirtschaft jedoch in eine tiefere Rezession geriet, begann die Fed 1975 erneut mit Zinssenkungen, obwohl die Inflation mit rund 9% weiterhin hoch war. Am Ende des Jahrzehnts war die Inflation mit über 11% im Jahr 1979 wieder zweistellig und erreichte 1980 mit 13,5% ihren Höhepunkt. Die rasende Inflation der 1970er und frühen 1980er Jahre ist ein deutliches Beispiel für die Gefahr einer Zinssenkung in einem Umfeld mit hoher Inflation, wie wir es heute erleben.
Doch so schlimm die Inflation der 1970er Jahre auch war, ich halte sie für ein optimistisches Szenario. Denn die außer Kontrolle geratene Inflation konnte nur eingedämmt werden, als Paul Volcker die Zinssätze auf über 17% anhob... eine Option, die der Fed heute aufgrund der explodierenden Zinsausgaben des Bundes nicht zur Verfügung steht. Tatsächlich konnte die Fed die Zinsen nur auf etwa 5,25% anheben - weniger als ein Drittel dessen, was Volcker tun musste -, bevor sie vor kurzem kapitulierte.
Mit anderen Worten: Je höher die Schuldenlast, desto weniger Spielraum hat die Fed, die Zinsen aufgrund der Zinskosten zu erhöhen. Da der Schuldenberg und die damit einhergehenden Zinskosten exponentiell ansteigen, bin ich skeptisch, ob die Fed die Zinsen noch einmal auf 5,25% anheben kann; von höheren Zinsen ganz zu schweigen. Stellen Sie sich vor, was in den 1970er und frühen 1980er Jahren hätte passieren können, wenn Volcker die Zinsen auf nur 5,25% statt auf über 17% hätte anheben können. Das ist das Umfeld, in dem sich die USA jetzt befinden.
Zinssenkungen bei erhöhter Inflation: Andere Beispiele
Wenn die 1970er Jahre in den USA das optimistische Szenario darstellen, bieten Brasilien und Argentinien in den 1980er Jahren andere Möglichkeiten. Beide Länder senkten damals die Zinssätze inmitten einer hohen Inflation, was schließlich zu einer Hyperinflation führte. Dasselbe geschah in Simbabwe in den 2000er Jahren, als die Zentralbank die Zinsen inmitten einer hohen Inflation senkte, was schließlich in einer Hyperinflation gipfelte.
In den 2010er Jahren hielt die venezolanische Regierung die Zinssätze künstlich niedrig, obwohl die Inflation in die Höhe schoss. Das Ergebnis war eine Hyperinflation. Diese Beispiele verdeutlichen die Gefahren einer Zinssenkung oder der Beibehaltung niedriger Zinssätze in einem Umfeld mit hoher Inflation. In jedem dieser Fälle haben die Maßnahmen der Zentralbanken, die häufig durch politischen Druck beeinflusst wurden, die Inflation verschärft und zu schweren Wirtschaftskrisen geführt.
Diese Beispiele sind zwar aufschlussreich, aber die USA befinden sich nicht in der gleichen Klasse wie Argentinien, Brasilien oder Simbabwe. Sie sind das mächtigste Land in der Geschichte der Welt, Anführer der derzeitigen Weltordnung und Emittent der wichtigsten Reservewährung der Welt. Es wird also sehr viel mehr nötig sein, um die USA in eine Hyperinflation zu treiben. Ich sage nicht, dass eine Hyperinflation in den USA unvermeidlich ist oder unmittelbar bevorsteht, aber sie bleibt eine wachsende Möglichkeit.
Das gilt insbesondere, wenn der 3. Weltkrieg ausbricht und sich möglicherweise eine multipolare Weltordnung herausbildet, die alles verändern könnte. In der Zwischenzeit glaube ich, dass eine immer stärkere Entwertung der Währungen, die möglicherweise schlimmer ist als das, was die USA in den 1970er Jahren erlebt haben - wenn auch nicht unbedingt eine unmittelbar bevorstehende Hyperinflation - ein unaufhaltsamer Trend ist, auf den man setzen kann. Deshalb glaube ich, dass der Goldpreis in die Höhe schießen wird. Das letzte Mal, dass die USA eine galoppierende Inflation erlebten, war in den 1970er Jahren.
Damals explodierte der Goldpreis von 35 Dollar je Unze auf 850 Dollar je Unze im Jahr 1980 - ein Anstieg von über 2.300% oder mehr als das 24-fache. Ich gehe davon aus, dass der prozentuale Anstieg des Goldpreises mindestens genauso hoch sein wird wie in den 1970er Jahren. Obwohl dieser Megatrend bereits in vollem Gange ist, glaube ich, dass die größten Gewinne noch vor uns liegen.
© Nick Giambruno
Der Artikel wurde am 21. Oktober 2024 auf www.internationalman.com veröffentlicht und exklusiv für GoldSeiten übersetzt.