Ryan J. Puplava: Beurteilung im Rahmen der Renditekurve

Seit der Senkung der Zinssätze durch den Offenmarktausschuss der US-Notenbank im September haben sich die Staatsanleiherenditen sowohl am langen als auch am kurzen Ende der Renditekurve in die entgegengesetzte Richtung bewegt. Die Rendite der 2-jährigen Staatsanleihen, die sich eng an den Erwartungen für die Fed Funds Rate orientiert, ist von 3,61% am 17. September auf 4,1% am 30. Oktober gestiegen.

Die Rendite der 10-jährigen Staatsanleihen schloss bei 3,64%, bevor der Offenmarktausschuss der US-Notenbank die Märkte mit einer Senkung um 50 Basispunkte überraschte. Seit dieser Entscheidung ist die 10-jährige Rendite bis zum 30. Oktober auf 4,26% angestiegen. In diesem Artikel werden die möglichen Gründe für diese steigenden Renditen untersucht und ihre Auswirkungen auf Investitionen erörtert.


Sanfte Landung

Die Wirtschaftsindikatoren haben sich seit dem Sommer, als die Arbeitslosenquote 4,3% erreichte, verbessert. Jüngste Daten zeigen, dass die Zahl der Arbeitsplätze im September um 254.000 gestiegen ist, die Arbeitslosenquote auf 4,1% gesunken und der durchschnittliche Stundenlohn um 4% gestiegen ist.

Der ISM-Index für das nicht-verarbeitende Gewerbe verzeichnete eine leichte Beschleunigung, die Einzelhandelsumsätze stiegen im September um 0,4%, und das Verbrauchervertrauen hat sich laut dem Oktoberbericht der Universität Michigan vom vergangenen Freitag drei Monate in Folge verbessert. Die Verkäufe neuer Eigenheime stiegen im September im Vergleich zum Vormonat um 4,4%, unterstützt durch sinkende Renditen im Vorfeld der Fed-Entscheidung.

Der am Mittwoch veröffentlichte Vorabbericht zum BIP für das dritte Quartal zeigte zwar einen leichten Rückgang auf 2,8% - und lag damit unter der GDPNow-Prognose der Atlanta Fed, die bei über 3% gelegen hatte -, doch war dies größtenteils auf einen Rückgang der Exporte gegenüber den am Dienstag veröffentlichten Vorab-Wirtschaftsindikatoren zurückzuführen. Dennoch ist eine Wachstumsrate von 2,8% für eine entwickelte Wirtschaft solide und deutet auf eine anhaltende Entwicklung hin zu einem Szenario mit weicher oder keiner Landung hin.




Allerdings sind die Aussichten für die US-Wirtschaft nicht ganz so positiv. Die Inflation ist nach wie vor hartnäckig, und die Fed ist weit davon entfernt, die "Mission erfüllt" zu erklären. Der US-amerikanische Kernverbraucherpreisindex (CPI), der Lebensmittel und Energie ausschließt, stieg im September im Jahresvergleich um 3,3% und damit etwas stärker als im August (3,2%). Positiv zu vermerken ist, dass die Kosten für Unterkünfte - die größte Komponente der Kerninflation - mit einem Anstieg von nur 0,2% den geringsten Anstieg seit Juni verzeichneten. Trotzdem liegt der Anstieg des US-Kerninflationsindex mit 3,3% immer noch deutlich über dem 2%-Ziel der Fed.

Das Beige Book der US-Notenbank vom Oktober verzeichnete seit September kaum Veränderungen in der Gesamtwirtschaft, wobei das verarbeitende Gewerbe in den meisten Bezirken rückläufig war, obwohl zwei Bezirke ein leichtes Wirtschaftswachstum meldeten. Die Wirbelstürme hatten vor allem Auswirkungen auf die Ernte und den Tourismus, und der Streik der Hafenarbeiter hatte nur minimale Folgen.

Die Kreditnachfrage war uneinheitlich; während niedrigere Zinssätze die Aussichten verbessert haben, bleiben die Erschwinglichkeit von Wohnraum und die Unsicherheit über die künftige Entwicklung der Zinssätze ein Problem. Der Arbeitsmarkt hat sich stabilisiert, wobei sich die Neueinstellungen eher auf Ersatz als auf Erweiterung konzentrieren, und die Bezirke berichten, dass es einfacher geworden ist, Arbeitskräfte zu finden.

Der Citigroup Economic Surprise Index zeigt, wie die tatsächlichen Wirtschaftsdaten im Vergleich zu den Schätzungen ausfallen. Werte über 0 deuten darauf hin, dass die Daten die Markterwartungen übertreffen. Ein Anstieg dieser Zahl korreliert gut mit einem Anstieg der Zinssätze in letzter Zeit.