Europa schließt die Vorbereitungen für einen Goldstandard ab

Im Jahr 2023, wurde es auf der Website der Zentralbank von Frankreich offengelegt: "Die Banque de France lagert in ihrem unterirdischen Tresor 2.435 Tonnen Gold […] Dies sind die nationalen Goldreserven Frankreichs im Wert von rund 80 Milliarden Euro. Das französische Bruttoinlandsprodukt (BIP) beträgt über 2 Billionen EUR [...] Die nationalen Goldreserven entsprechen also 4% des BIP."

Da der Goldpreis und das französische BIP nicht statisch sind, muss die von der Banque de France angegebene Goldquote von 4% des BIP im Vergleich zu anderen Ländern betrachtet werden. Da Deutschland, Frankreich und Italien seit den 1990er Jahren kaum noch Gold verkauft haben, haben viele andere "wichtige goldbesitzende Nationen" versucht, mit ihnen gleichzuziehen, indem sie entweder Gold verkauft oder gekauft haben. Da das BIP eines Landes im Vergleich zu dem anderer Volkswirtschaften nicht stetig wächst, kann das Verhältnis von Gold zum BIP zwar etwas variieren, steht aber in einem bemerkenswerten Verhältnis zueinander (Chart 2).

Wenn die Länder relativ gleich viel Gold halten und der Goldpreis weiter steigt, wird er ein Niveau erreichen, bei dem die Zentralbanken das Gefühl haben, dass sie ihre Währungen stabilisieren können, indem sie sie an das Gold binden. Oder sie ergreifen Maßnahmen, indem sie ihre Währung gegenüber Gold abwerten, bis ein gewünschter Wechselkurs erreicht ist.


Osteuropa setzt Goldplan um

Es ist geplant, dass alle Länder der Europäischen Union, die nicht zur Eurozone gehören, eines Tages den Euro einführen werden. Was die Goldreserven betrifft, so hielten die Zentralbanken in Osteuropa in der Vergangenheit weniger gelbes Metall als in Westeuropa. Deshalb haben die größten osteuropäischen Volkswirtschaften 2018 begonnen, Gold zu kaufen, um ihren Rückstand aufzuholen. Seit 2018 hat Polen 317 Tonnen gekauft (+208%), Ungarn legte 107 Tonnen zu (+3.376%), und die Tschechische Republik erhöhte ihre Bestände um 32 Tonnen (+141%).




Nach Abzug der Euro-Aktiva von den Devisenbeständen der Zentralbanken in der EU, aber außerhalb der Eurozone, haben nur Polen und die Tschechische Republik insgesamt zu hohe Reserven. Die Gesamtreserven Bulgariens, Dänemarks, Ungarns (meine Schätzung), Rumäniens und Schwedens im Verhältnis zum BIP entsprechen genau dem Verhältnis in der Eurozone. Das sind erstaunliche Zahlen, wenn man bedenkt, dass es diese Politik laut den Zentralbanken offiziell gar nicht gibt!

Die Tschechische Republik hat angekündigt, dass sie weiterhin Gold kaufen wird, bis sie 100 Tonnen erreicht hat, und Polen strebt nach eigenen Angaben knapp 600 Tonnen an. Mit beiden Werten würden sich diese Länder dem durchschnittlichen Gold-BIP-Verhältnis in der Eurozone annähern. Obwohl ich einen Verdacht hatte, hatte ich bis vor kurzem noch nie etwas aus Osteuropa über ein ausgeglichenes Gold-BIP-Verhältnis gelesen.

Doch dann sah ich einen Podcast von Parallel Systems vom 16. Oktober 2024, in dem ein Zitat von Konrad Raczkowski, dem ehemaligen Finanzminister Polens, diskutiert wurde. Das Zitat stammte aus einem kürzlich erschienenen Artikel von Raczkowski in einem von der polnischen Zentralbank (NBP) herausgegebenen Printmagazin. Von Raczkowski:

"Im Jahr 2017 beliefen sich die polnischen Goldreserven auf nur 100 Tonnen, was nur 1% des BIP ausmachte. Heute sind es über 3% des polnischen BIP. Die Polnische Nationalbank [NBP] hat berechtigte Entscheidungen getroffen, um die Goldreserven deutlich zu erhöhen. In Zukunft [...] sollte sie weitere 120 Tonnen Gold kaufen. Dieses Niveau würde [...] 4% des BIP entsprechen, ein ähnliches Niveau wie in der Eurozone. Es scheint, dass dies in naher Zukunft der neue Goldstandard für die gesamte Eurozone sein wird. Diese Reserven werden an die Größe der Wirtschaft angepasst werden müssen."

Im Laufe der Zeit wird diese Geschichte über den Ausgleich der Goldreserven für einen kommenden Goldstandard immer deutlicher. Man beachte, dass Raczkowski das gleiche Gold-BIP-Verhältnis wie die Banque de France angibt, das auf Daten aus dem Jahr 2023 basiert. Da der Goldpreis in diesem Jahr erheblich gestiegen ist, müsste das durchschnittliche Verhältnis jetzt höher sein.

Mehr Kontext zu Raczkowskis Bemerkungen lieferte Aerdt Houben, Direktor für Finanzmärkte bei der DNB, in einem Interview, das Anna Dijkman vom Het Financieele Dagblad im Jahr 2023 führte. (Da Niederländisch meine Muttersprache ist, finde ich dort die meisten Belege). Houben zufolge war die Angleichung der Goldreserven eine politische Entscheidung, die in den 1990er Jahren getroffen wurde. In einer Krise "schießt der Goldpreis in die Höhe", und Gold wird die Grundlage für ein neues Währungssystem sein. Aus dem Interview:

"Houben: [Gold] ist wirklich ein hervorragender Rohstoff, um ein Wechselkurssystem darauf zu gründen. [...] Wenn wir jemals unerwartet eine neue Währung schaffen müssen oder ein systemisches Risiko entsteht, kann die Öffentlichkeit der DNB vertrauen, weil wir jedes Geld, das wir ausgeben, mit dem gleichen Wert in Gold unterlegen können.

In den 1970er Jahren, und das haben wir auch in den 1980er und 1990er Jahren getan, haben wir uns angesehen, wie viel Gold wir haben und ob das noch im richtigen Verhältnis steht. [...] Und dann haben wir uns angesehen, was andere große Zentralbanken auf der ganzen Welt taten. Wir kamen zu dem Schluss, dass wir zu viel Gold besaßen. Unser Goldbestand wurde daraufhin auf etwa den Durchschnitt der größeren goldhaltenden Länder in Europa reduziert.

[…]

Dijkman: Wie bestimmen Sie dann, was eine angemessene Menge ist?

Houben: Wir haben etwa 4% unseres BIP in unseren Goldreserven. Und das ist vergleichbar mit Frankreich, Deutschland und Italien. [...] Ich denke, das ist mehr als genug, denn wenn alles zusammenbricht, dann schießt der Wert dieser Goldreserven in die Höhe und explodiert. [...] Dies ist keine Entscheidung, die die DNB allein trifft. Das geschieht in Absprache mit unseren Aktionären. Und das ist natürlich das Finanzministerium, mit dem wir uns eng über unsere Bilanz und die Risiken, die wir tragen, beraten. Und auch die Goldreserven, die Teil davon sind."

Sie können sich vorstellen, dass diese Zitate mich veranlassten, in ganz Europa Anträge auf Informationen zu stellen, weil sie zeigten, dass es einen politischen Konsens für den Ausgleich der Goldreserven geben musste. Leider vergeblich. Der europäische Goldplan ist wahrscheinlich "inoffiziell", um Onkel Sam nicht zu verärgern.