Quantitative Lockerung, Gold und Silber
11.10.2012 | Adam Hamilton
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Im vergangenen Monat kam es jedoch auf rätselhafte Weise zu einer Wendung. Zum Zeitpunkt früherer Ankündigungen quantitativer Lockerungen lag der SPX nach einer Panikwelle oder einer Korrektur nahe Tiefstwerten. Zum Zeitpunkt der FOMC-Sitzung Mitte September 2012 lag der SPX nahe einem 56-Monats-Hoch. Da der SPX am oberen Ende seiner langfristigen Handelsspanne lag, war der Raum für einen Aufwärtstrend äußerst begrenzt. Würde die Fed ihre Munition wirklich verschwenden, wenn die Börsen aufblühen?Außerdem muss man sich fragen, ob sich die Fed angesichts der politischen Folgen von QE2 weniger als acht Wochen vor einer der wichtigsten Wahlen in der US-amerikanischen Geschichte traut, politisch relevante Entscheidungen zu treffen. Irgendwie haben es die Aktienmärkte geschafft, zu überleben und erlebten in den 15 Monaten seit dem Ende von QE2 einen Aufwärtstrend. Warum sollte man also riskieren, republikanische Abgeordnete zu verärgern, indem man versucht, die Aktienmärkte anzukurbeln, was die Wiederwahl Obamas maßgeblich begünstigen würde?
Anscheinend fürchten sich die Inflationisten der Fed zu Recht vor einem republikanischen Kongress, der die Federal Reserve mit nur einer einzigen Stimme entmachten könnte. Statt zu warten, bis die Wahlen in ein paar Monaten vorbei sind, entschied der Offenmarktausschuss am 13. September 2012, den Startschuss für QE3 zu geben. Im Gegensatz zu vergangenen Kampagnen zur Monetarisierung der Schulden, die von einem festgelegten Betrag und Zeitpunkt begrenzt waren, ist QE3 nicht begrenzt.
Die US-Notenbank nahm die Kritik zur Kenntnis, dass sie das Schuldenwachstum unter der Obama-Regierung ermöglicht, sodass sie in QE3 zum ersten Mal seit QE1 von US-Staatsanleihen auf hypothekarisch gesicherte Wertpapiere wechselte. Auch wenn QE3 unbefristet ist, sind die monatlichen Käufe in Höhe von 40 Mrd. USD im Vergleich zu QE1 und QE2 recht bescheiden. Im Gegensatz zu den Käufen in QE1 und QE2 in Höhe von 1750 Mrd. USD und 900 Mrd. USD würde QE3 einem Jahresbetrag von "nur“ 480 Mrd. USD entsprechen, sofern sie nicht ausgeweitet wird.
Diese unbefristete, dritte quantitative Lockerung schürt das Interesse von Investoren und Spekulanten in Gold und Silber. Wie wird es den Edelmetallen ergehen, wenn die möglicherweise unbegrenzte neue Inflation in der Wirtschaft sichtbar wird? Den besten Einblick bekommen wir, indem wir einen Blick auf die Edelmetallpreise in den anderen QE-Kampagnen der Fed werfen. In den folgenden Charts sind daher die Meilensteine quantitativer Lockerung neben Gold und Silber dargestellt.
Von Ende November 2008 bis Ende Juni 2010 stieg Gold in QE1 um 50,8%. Dieser beeindruckende Zuwachs ist aber sicherlich nicht ausschließlich auf die Monetarisierung der Schulden zurückzuführen. Auch Gold musste in der Aktienpanik einen Schlag hinnehmen, da Fluchtkapital eine gigantische US-Dollar-Rally auslöste. Gold war in der Erholung nach der Panik also ohnehin reif für einen Anstieg.
In der zweiten quantitativen Lockerung, die weitaus kleiner aber dennoch extremer war, da sie ausschließlich auf die Monetarisierung der US-Staatsanleihen ausgelegt war, erzielte Gold einen Zuwachs von 24,7%. Ein derartiger Zuwachs in weniger als einem Jahr ist wirklich beeindruckend. Nach dem Ende von QE2 im Sommer 2011 stieg der Goldpreis, da Obama sich nicht an die Vereinbarung mit dem Kongress hielt, die Ausgaben zu verringern, um eine Erhöhung der US-amerikanischen Schuldengrenze zu ermöglichen.
Zum ersten Mal in der Geschichte stand die Zahlungsfähigkeit Washingtons auf der Kippe, was zu einem Anstieg in der Goldinvestitionsnachfrage führte, aber das Metall hatte schon bald einen massiven Überhang an Kaufpositionen zu verzeichnen. Somit kam es zu einer Korrektur, bevor die Fed den Startschuss für die Operation Twist gab. Die Tatsache, dass Twist keine dritte quantitative Lockerung war, beschleunigte diese Goldverkäufe. Im Laufe der Operation Twist, in der es zu keiner neuen Monetarisierung kam, driftete der Goldpreis seit- und abwärts. QE3 ist jedoch eine weitere Monetarisierung.
Da Gold in den ersten beiden quantitativen Lockerungen einen Anstieg erlebte, gibt es keinen Grund, für QE3 nicht mit einer ähnlichen Performance zu rechnen. Ein Zuwachs von 25% innerhalb eines Jahres, insbesondere im Falle einer Verlängerung von QE3 zu Beginn des kommenden Jahres, wie einige Fed-MitarbeiterInnen bereits verlauten lassen, ist eine eher zurückhaltende Annahme, wenn man die Goldpreis-Performance in den ersten beiden Lockerungen beachtet. Eine Rally von 25% vom Tag, bevor QE3 bekannt gegeben wurde, würde Gold auf einen Wert von über 2150 USD katapultieren.