Platin mit größtem Discount gegenüber Gold seit Jahrzehnten

Die Minenkonzerne bekamen jedoch vor allem seit 2011 starke Rückendeckung durch eine anhaltende Abwertung des südafrikanischen Rand. Dadurch stieg der Platinpreis aus Sicht der Förderunternehmen trotz sinkender US-Dollar-Notierung in heimischer Währung sogar an, beziehungsweise er sank weniger stark und schaffte somit Erleichterung (vgl. Chart).


2016 vermutlich Förderkürzungen

Dass der Rand-Wechselkurs eine entscheidende Rolle spielt, zeigt auch der Blick auf Unternehmensdaten. Durch die anhaltende Abwertung fielen die Erlöse je geförderter Feinunze Platin ("Net sales revenue") beim Branchenprimus Anglo American Platinum seit 2006 fast nie unter die Gestehungskosten ("Cost of sales", vgl. Grafik, jeweils inklusive Nebenprodukte).

Gemessen an den jüngsten verfügbaren Zahlen dürfte sich die Verlustschwelle für Anglo umgerechnet bei etwa 850 USD je Platinunze befinden, wobei dieser Wert stark von der Entwicklung der Preise der Nebenprodukte wie Palladium, Rhodium und Nickel abhängt. Angesichts der desolaten Situation werden geplante oder unfreiwillige Förderkürzungen immer wahrscheinlicher.

Die Kapitalmarktteilnehmer haben ihre Daumen über die Minenbetreiber jedenfalls schon in den vergangenen Monaten gesenkt. Der Aktienkurs von Anglo fiel seit Anfang 2015 um 60% und der von Impala Platinum um 71%. Lonmin musste einen Absturz um 97% verzeichnen und notiert nur noch als "Pennystock". Allerdings ist angesichts des wenig nachhaltigen Finanzgebarens der Regierung in Pretoria mit einem weiteren Verfall des Rands zu rechnen, der den Unternehmen entgegenkommen würde.



Teil der ETC-Anleger verabschiedete sich

Vor allem in den Monaten September und Oktober verabschiedeten sich einige Anleger aus ihren Platin-ETCs. Der Gesamtbestand nahm um mehr als 13 Tonnen ab, was einem Rückgang um mehr als 15% entspricht. Dieser Abverkauf trug sicherlich zur Preisschwäche bei.

Aktuell ist jedoch kein Verkaufsdruck der ETCs zu beobachten. Dagegen befindet sich die Netto-Long-Position der Money Manager an der US-Terminbörse mit rund 5.800 Kontrakten weiterhin im Bereich eines Mehrjahrestief. Im Durchschnitt der Jahre 2014 und 2015 waren die Spekulanten mit 20.200 Kontrakten netto-long positioniert.



Fazit

Platin ist derzeit ausgesprochen günstig. Diese Einschätzung ergibt sich sowohl im Vergleich zur Preishistorie des Edelmetalls als auch in Relation zu Gold und zur Kostensituation der Unternehmen. Auf der anderen Seite lassen sich mit dem nachlassenden Wirtschaftswachstum in China und dem Imageschaden für Dieselmotoren derzeit auch gewichtige Gründe für eine perspektivisch niedrigere Nachfrage finden.

Insgesamt gehen wir jedoch davon aus, dass sich der Platinpreis in den kommenden Monaten von seinen Tiefs erholen sollte. Wir erwarten kein "hard landing" der chinesischen Konjunktur und im Bereich der Dieselmotoren könnten der VW-Skandal wie auch die Diskussion um Feinstaubwerte zukünftig sogar zu einer höheren Platinnachfrage führen.

Abgesehen hiervon stützt der niedrige Ölpreis die Nachfrage nach Diesel-SUVs und ähnlichen Fahrzeugen mit großem Hubraum und entsprechend hohem Platinbedarf. Auch die Angebotsseite wird vermutlich zur Preiserholung beitragen.


© Thorsten Proettel
Commodity Analyst

Quelle: Landesbank Baden-Württemberg, Stuttgart



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