"Ruhe vor dem Sturm" oder Zeichen der Normalisierung?

V-DAX auf niedrigem Niveau

Abgesehen hiervon erinnert die aktuelle Lage ein wenig an die sprichwörtliche "Ruhe vor dem Sturm". Zumindest hierzulande könnte es konjunkturell kaum besser laufen. In Süddeutschland finden die Unternehmen vielerorts nicht einmal mehr ungelernte Hilfskräfte für einfache Tätigkeiten. Der Immobilienmarkt zeigt immer deutlicher Überhitzungserscheinungen. Beispielsweise kletterte der Preis für gebrauchte Eigentumswohnungen 2016 in Stuttgart nach Auskunft der Stadt um 15%. Für Neubauten sind in der Region Quadratmeterpreise von mehr als 7.000 Euro keine Seltenheit mehr. Die Aktienmärkte befinden sich nahe ihrer Allzeithochs und gleichzeitig bewegen sich die Volatilitätsindizes wie der V-DAX auf sehr tiefen Niveaus (siehe Chart). Dies deutet auf eine hohe Sorglosigkeit der Marktteilnehmer hin.



Hohe Renditedifferenzen

Spannend wird, wie sich die Wirtschaft im Dollar-Raum an das höhere Zinsniveau anpassen wird. Bekanntlich folgte dem letzten Zinserhöhungszyklus das Platzen der Immobilienblase. Zwar dürfte die EZB bis auf weiteres nicht an der Zinsschraube drehen. Aber es ist gut möglich, dass der Renditeanstieg in den USA auch bei Anleihen guter Bonität aus der Eurozone nicht folgenlos bleibt.

Zuletzt war jedoch das Gegenteil zu beobachten. Die Schere zwischen der Rendite zweijähriger US-amerikanischer und deutscher Staatsanleihen öffnete sich in den letzten Monaten immer weiter (siehe Chart). Warum die deutschen Papiere mit derzeit rund -0,8% weiter unterhalb des Einlagensatzes der EZB von -0,4% notieren, bleibt ein großes Rätsel für den Markt. Offenbar nehmen institutionelle Kapitalanleger derzeit lieber einen höheren Minuszins in Kauf, wenn sie dafür sichere Staatsanleihen halten dürfen anstelle von mutmaßlich risikobehafteten Bankeinlagen.



© Thorsten Proettel
Commodity Analyst

Quelle: Landesbank Baden-Württemberg, Stuttgart



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