Konsolidierung? Goldminenaktien bleiben zurück

Der Goldpreis kann im gestrigen New Yorker Handel von 616 auf 625 $/oz weiter zulegen. Heute morgen notiert der Goldpreis im Handel in Sydney und Hongkong mit 623 $/oz um etwa 7 $/oz über dem Vortagesniveau. Nach unserer Einschätzung ist der Weg zu neuen Höchstkursen jetzt frei. Die nordamerikanischen Standardaktien im Goldbereich bleiben allerdings erneut zurück, was kurzfristig als Warnsignal verstanden werden muß. Mittlerweile hat sich eine Unterbewertung des Sektors im Vergleich zum Goldpreis herausgebildet, so daß eine Erholung der Aktien auch zu einer Unterstützung des Aufwärtstrends des Goldpreises über die bisherigen Jahreshöchststände führen könnte. Bei einem stabilen Dollar kann der Goldpreis auch auf Eurobasis deutlich zulegen (aktueller Preis 15.675 Euro/kg, Vortag 15.521 Euro/kg). Wir erwarten für die nächsten Monate eine Entwicklung der Edelmetallpreise unter größeren Schwankungen und eine sich beschleunigende Fortsetzung der Goldhausse in Richtung unseres neuen Preisziels von 750 $/oz und des alten historischen Höchstkurses von 871 $/oz. Aufgrund der fundamentalen Verfassung des Goldmarktes halten wir eine Umkehr des langfristigen Aufwärtstrends praktisch für ausgeschlossen.

Mittel- bis langfristig wird der Goldpreis durch eine breit angelegte Aufwärtsentwicklung des Ölpreises, der Basismetallpreise und des Silberpreises unterstützt, der die Gewinne über der 12 $/oz-Marke ausbauen kann (aktueller Preis 12,58 $/oz, Vortag 12,44 $/oz). Platin kann sprunghaft zulegen und verzeichnet sicherlich einen der größten Tagesgewinne in der Geschichte (aktueller Preis 1.162 $/oz, Vortag 1.100 $/oz). Palladium entwickelt sich seitwärts und baut im Vergleich zum Platin Kurspotential auf (aktueller Preis 328 $/oz, Vortag 327 $/oz). Die Basismetalle entwickeln sich auf hohem Niveau seitwärts. Nickel verliert 3,5%, Aluminium kann 2,5% zulegen.

Mit dem Goldpreisanstieg über die 600 $/oz-Marke hat sich die Wahrscheinlichkeit wieder verringert, (10:90), daß der Goldpreis durch gezielte Manipulationseingriffe der Zentralbanken, insbesondere durch Goldverleihungen der Bank of England unter den langfristigen Aufwärtstrend, der mittlerweile bei etwa 520 $/oz verläuft, gedrückt werden könnte (vgl. Leitartikel in: "Goldmarkt", Ausgabe 10/05).

Der nordamerikanische xau-Index steigt um 0,5% oder 0,7 auf 137,2 Punkte. Bei den Standardwerten verbessert sich Iamgold um 1,8%. Bei den kleineren Werten ziehen Glencairn 10,0%, Queenstake 7,7%, Yamana 5,4%, Gabriel 4,4% und High River 4,3% an. Northgate verliert gegen den Trend 3,9%.

Die südafrikanischen Werte entwickeln sich im New Yorker Handel stabil. Gold Fields steigt um 2,0%. DRD Gold fällt 5,2% zurück.

Der australische Markt entwickelt sich heute erneut uneinheitlich mit einer freundlicheren Tendenz. Bei den Produzenten verbessern sich Gleneagle 6,7% (Vortag +3,5%), St Barbara 5,9% (Vortag +5,4%) und Tribune 5,4%. Bei den Explorationswerten gewinnen Avoca und Macmin jeweils 4,4%. Bendigo fallen 11,0%, und Integra 5,4% zurück. Bei den Basismetallwerten gewinnen CBH 6,3%, Perilya 5,2% und Kagara 3,3%. Cape Lambert verliert 6,2%.


Wichtigste Kurznachrichten:

Die australische Croesus meldet am 19.09.06 Fortschritte bei der Restrukturierung der Gesellschaft. Zwischen dem 18.09.06 und dem 30.10.06 sollen Gespräche mit Interessenten über den eventuellen Verkauf der Central Norseman Mine geführt werden. Mit dem besten Bieter soll bis zum 03.11.06 ein Gespräch geführt werden. In Absprache mit den Gläubigern ist dann bis zum 15.12.06 die Erstellung der Verträge vorgesehen. Im Anschluß soll die Gesellschaft neu strukturiert werden.


Westgold

Die von uns mitbetriebene Firma Westgold (www.westgold.de) verzeichnete am Donnerstag weiterhin hohe Umsätze, wobei erneut Silberprodukte besonders stark nachgefragt wurde. Im Mittelpunkt des Interesses standen 1 oz Maple Leaf und 1 kg-Barren. Im Goldbereich verzeichneten wir ein großes Interesse für unsere Sonderaktion Maple Leaf, von denen noch einige Stücke verfügbar sind.


Analyse

03.11.06 Harmony (SA, Kurs 12,30 Euro, MKP 8.070 Mio A$) meldet für das Septemberquartal (Dezemberquartal 2005) einen Rückgang der Goldproduktion auf 626.036 oz, was einer Jahresrate von etwa 2,5 Mio oz entspricht. Bis 2009 strebt Harmony einen Anstieg der Produktion auf eine Jahresrate von über 3,5 Mio oz an. Dabei baut Harmony bereits jetzt die Produktion in Südafrika konsequent aus. Außerhalb von Südafrika entwickelt Harmony größere Minen in Indonesien und Papua Neuguinea. Bei Nettoproduktionskosten von 425 $/oz und einem Verkaufspreis von 625 $/oz stieg die Bruttogewinnspann von 91 auf 200 $/oz an. Der operative Gewinn erreichte 71,8 Mio A$, was 85 $/oz oder einem aktuellen KGV von 28,1 entspricht. Auf der Basis der angestrebten Produktionshöhe von jährlich 3,5 Mio oz erreicht die Lebensdauer der Reserven 15,5 Jahre und die Lebensdauer der Ressourcen 148,9 Jahre, so daß erhebliches Wachstumspotential besteht. Die Vorwärtsverkäufe wurden von 457.000 oz auf 291.000 oz abgebaut und beinhalteten am 30.09.06 einen unrealisierten Gewinn von 13,5 Mio A$ (Verlust 104,0 Mio A$). Am 30.06.06 (30.06.05) stand einem Cashbestand von 115,7 Mio A$ (524,5 Mio A$) eine gesamte Kreditbelastung von 1,2 Mrd A$ (1,3 Mrd A$) gegenüber. Beurteilung: Harmony konnte die letzten Jahre nur durch den Verkauf der Gold Fields Aktien überleben. Harmony erreicht zwar wieder die Gewinnzone, ist aber mit einem KGV von 28,1 relativ teuer bewertet. Positiv sind das Wachstumspotential sowie die hohen Reserven und Ressourcen. Negativ ist der sinkende Cashbestand. Harmony bleibt wegen der weltgrößten Goldressourcen in Höhe von 521,2 Mio oz ein unverzichtbares strategisches Investment, das vor allem bei einem nachgebenden Kurs des südafrikanischen Rand und einem weiter steigenden Goldpreis einen hohen Hebel hat. Harmony konnte im September unter unserem maximalen Kauflimit von 10,00 Euro nachgekauft werden. Empfehlung: Halten, unter 10,00 Euro kaufen, aktueller Kurs 12,30 Euro, Kursziel 15,00 Euro. Harmony wird in Deutschland mit den größten Umsätzen in Frankfurt gehandelt (vgl. Kaufempfehlung vom 09.08.05 bei 6,45 Euro und Halteempfehlung vom 14.02.06 bei 12,90 Euro).


© Martin Siegel