Die Augen in Richtung Federal Reserve

Der Euro eröffnet heute gegenüber dem USD bei 1.1941 (07.33 Uhr), nachdem der Tiefstkurs der letzten 24 Handelsstunden bei 1.1905 im europäischen Geschäft markiert wurde. Der USD stellt sich gegenüber dem JPY auf 111.16. In der Folge notiert EUR-JPY bei 132.75. EUR-CHF oszilliert bei 1.1474.

Was die EZB in Konjunktur- und Strukturstärke offensichtlich nicht auf kurze Sicht beabsichtigt, steht in den USA angeblich auf der Agenda.

Zunächst zu der EZB: EZB-Chefvolkswirt Peter Praet mahnt Vorsicht bei der geldpolitischen Wende an. Es sei wichtig, zunächst Kurs zu halten. Seiner Ansicht nach sei weiter eine Stimulanz erforderlich und die Inflationsdynamik sei zu gering. Wir nehmen diese Einlassung zur Kenntnis.

Am Freitag wurden folgende Datensätze aus der Eurozone veröffentlicht: Die Handelsbilanz reüssierte per Juli mit einem Überschuss in Höhe von 23,2 Mrd. Euro (Prognose 21,4 Mrd. Euro) nach zuvor 26,6 Mrd. USD. Die Arbeitskosten (endogener Preisdruck) legten per 2. Quartal im Jahresvergleich um 1,8% nach zuvor 1,4% zu. Dieses Niveau stellt die Spitzenwerte seit 2013 dar.




Die Löhne (endogener Preisdruck) legten per 2. Quartal im Jahresvergleich um 2,0% nach zuvor 1,3% zu. Auch hier bewegt man sich ansatzweise auf den höchsten Niveaus seit 2009.




Vor diesem Hintergrund und der strukturellen Stärke (wiederkehrende Einkommen als Primärbasis des Aufschwungs) sind diverse taubenhafte Äußerungen zu der Zentralbankpolitik der Eurozone diskussionswürdig.

Dann zur Federal Reserve: Die Finanzmärkte schauen gebannt auf die am Mittwoch stattfindende Sitzung der Federal Reserve, auf der der Abbau der auf 4,5 Billionen USD angeschwollenen Bilanz entschieden werden soll. Auch werden Indizien erwartet, ob es Richtung Jahresende zu einer Straffung der Geldpolitik kommen wird.

Der Blick auf den US-Datenpotpourri vom Freitag unterstreicht das fragile Konjunkturbild vor dem Hintergrund einer anfälligen Struktur (Verschuldungsgrade der agierenden Wirtschaftssubjekte):

Der New York Manufacturing Index sank per Berichtsmonat September von zuvor 25,20 auf 24,40 Punkte. Die Prognose lag bei 19,90 Zählern. Das Niveau ist absolut unkritisch und es gab eine Outperformance gegenüber dem Prognosewert. Ergo liefert dieser Sentimentindex keinen Grund zur Klage. Es ist aber ein weicher Indikator. Die Divergenz zwischen Stimmung und realer Lage ist hinlänglich bekannt.

Die bedeutenden Einzelhandelsumsätze lieferten per Berichtsmonat August eine herbe Enttäuschung. Unerwartet kam es zu einem Rückgang um 0,2% im Monatsvergleich. Mehr noch wurde der Vormonatswert sportlich von +0,6% auf +0,3% revidiert. Damit kam es hinsichtlich der Konsensusprognose zu einer Verfehlung um beachtliche 0,6%.

Im Jahresvergleich ergab sich bei dieser nicht inflationsbereinigten Datenreihe ein Anstieg um 3,0% nach zuvor 3,5%. In der Tendenz kam es im Jahresverlauf unter leichten Schwankungen zu einer abnehmenden Dynamik ausgehend von 5,6% per Januar 2017. Da circa 70% des US-BIP mit dem Konsum korreliert sind werfen diese Daten hinsichtlich der Zentralbankpolitik der USA eine Reihe von Fragen auf …



Die Industrieproduktion sank per August unerwartet um 0,9% im Monatsvergleich. Die Prognose war bei +0,1% angesiedelt. Auch die Revision des Vormonatswerts von +0,2% auf +0,4% ändert wenig am enttäuschenden Bild. In der Folge sank die Kapazitätsauslastung von 76,9% auf 76,1%. Die Prognose lag bei 76,8%. Diese Werte sind kein Ausdruck von Stärke.

Bezüglich des BIP liefert der Lageraufbau positive Impulse. Per Juli wurden die Lager um 0,2% entsprechend der Prognose aufgestockt. Der Absatz legte um 0,2% zu. Das Verhältnis zwischen Lagerbestand zu Absatz verharrte bei historisch gesehen hohen 1,38 Monatsumsätzen.

Das Verbrauchervertrauen nach Lesart der Universität Michigan sank per September laut vorläufiger Berechnung von 96,8 auf 95,3 Punkte. Die Prognose war bei 95,1 Zählern angesiedelt. Das Niveau ist weiter ausgesprochen hoch. Die Korrelation zu den Einzelhandelsumsätzen und BIP wirft durchaus ernst zu nehmende Fragen auf.

Der Chart unterstreicht die Divergenz zwischen Sentiment und realer Konjunkturlage, die seit Anfang 2016 von einem unterproportionalen Wachstumspfad bestimmt ist.




Aktuell ergibt sich ein Szenario, das eine positive Haltung bezüglich der Bewertung des Euros favorisiert. Erst ein Unterschreiten der Unterstützungszone bei 1.1650 - 80 negiert den positiven Bias des Euros.

Viel Erfolg!


© Folker Hellmeyer
Chefanalyst der Bremer Landesbank



Hinweis: Meinungen oder Empfehlungen geben die Einschätzung des jeweiligen Verfassers wieder und stellen nicht notwendigerweise die Meinung der Bremer Landesbank oder deren assoziierter Unternehmen dar. Sie können sich jederzeit ohne vorherige Ankündigung ändern. Die hier enthaltenen Aussagen sind nicht als Angebot oder Empfehlung bestimmter Anlageprodukte zu verstehen. Dies gilt auch dann, wenn einzelne Emittenten oder Wertpapiere erwähnt werden. Hier enthaltene Informationen können auf die individuellen Verhältnisse des Anlegers abgestellte, kundenspezifische und objektorientierte Beratung nicht ersetzen. Bitte setzen Sie sich deshalb mit Ihrem bei der Bremer Landesbank zuständigen Berater in Verbindung.