Kaufen Sie Unternehmen, keine Aktien

JM: Bestimmte Fonds, von denen man annehmen könnte, dass sie nur börsennotierte Aktien halten, investieren auch zu einem kleinen Teil in private Unternehmen, von denen sie glauben, dass sie exponentiell wachsen und schließlich an die Börse gehen werden. Seltsamerweise investiere ich manchmal mit ihnen. Sie wollen wirklich visionäre Manager finden...


Fortwährende Inflation

David fragte Ron, wie Makrofaktoren in seinen Bottom-up-Stil passen. Das führte zu einigen überraschenden Kommentaren über Steuern und Inflation, ein Thema, das heute sicherlich von großer Bedeutung ist.

"Ich mache mir keine Sorgen über die Preise oder die Inflation oder darüber, wer Präsident wird oder welche Programme er im Falle seiner Wahl erhöhen oder verabschieden wird. Das ist nicht von Belang. Die große Idee, die ich habe, ist die Inflation, und ich habe sie immer gehabt. Und ich habe immer gesagt, dass die großen Programme, die die Regierung verfolgt, nur einen Zweck haben, nämlich die Währung zu entwerten, damit das Geld jedes Jahr weniger wert ist.

Man sagt Ihnen also, dass es keine Inflation gibt, aber das ist überhaupt nicht der Fall. Der Wert Ihres Geldes sinkt jedes Jahr um etwa 3% bis 4% [JM: Ron verwendet die reale Kaufkraft und nicht die von der Regierung erstellten Indices, die die Realität verschleiern. Gut für ihn, dass er offen und ehrlich ist]. Und sie fällt alle 17 Jahre um die Hälfte... Und in 17 Jahren wieder die Hälfte - die Hälfte fällt wieder um die Hälfte.

Also kaufte mein Vater 1948 unser erstes Haus, und es kostete 5.000 Dollar. Davor wohnten wir in einer Garagenwohnung in Bradley Beach, New Jersey, in der Nähe von Asbury Park. Die Wohnung war zu klein, um den Kühlschrank in der Küche aufzustellen, er musste draußen auf der Veranda stehen. 1948 kauften wir ein Haus. Es kostete 5.000 Dollar, ich war fünf Jahre alt, und er verkaufte es 1955 für 10.000 Dollar.

Ich habe das Haus besichtigt, ich weiß nicht, vor zwei, drei Jahren, 350.000 Dollar. 1122 Grismer Avenue, 350.000 Dollar... und das liegt nicht daran, dass er so ein brillanter Investor in Häuser war. Es liegt einfach daran, dass der Wert deines Geldes 3% oder 4% pro Jahr fällt. Und bei Immobilien steigt er wahrscheinlich um durchschnittlich 4% bis 5% pro Jahr. Und 1955, das ist 65 Jahre her. Da sind also ein paar Verdoppelungen drin, die Sie bekommen.

Aber sehen Sie sich an, was... als ich im Patentamt arbeitete, habe ich nach dem College zunächst kein Medizinstudium aufgenommen. Ich wollte Arzt werden... zumindest sagten mir meine Eltern, dass ich Arzt werden wollte... und ich wurde nicht angenommen, weil ich mit meiner Studentenverbindung herumgealbert hatte. Und dann bekam ich 1966 einen Job im Patentamt der Vereinigten Staaten und mein Gehalt betrug 7.729 Dollar.

Ich hatte zuerst ein Stipendium an der Georgetown Medical School, PhD, und sie zahlten mir 1.600 Dollar pro Jahr. 1.600 Dollar im Jahr. Also musste ich als Barkeeper und Kellner arbeiten, um mir etwas Geld dazuzuverdienen. Aber dann bekam ich 1966 einen Job im Patentamt als Prüfer, ich verdiente 7.729 Dollar im Jahr.

Und ich dachte, das wäre das Größte. Ich konnte mir nicht vorstellen, erfolgreicher zu sein als das. Aber dieser Job bietet jetzt 70.000 Dollar [plus Sozialleistungen und noch viel mehr] im Jahr. Und meine Wohnung kostete damals 80 oder 100 Dollar im Monat, weil ich in einem Keller wohnte. Und jetzt, ich weiß nicht, was es sein würde... ein paar Tausend, schätze ich, 1.500 Dollar. Aber alles ist abgewertet.

Ich denke also immer daran, dass das Geld an Wert verliert und wir versuchen, uns dagegen zu schützen. Und das ist es, worüber ich vorhin sprach, wenn man in einen Indexfonds investiert und 7% oder 8% pro Jahr verdient und sein Geld alle 10 Jahre verdoppelt, nachdem man damit angefangen hat...

Wenn Sie bei Baron Partners Fund in einen Index investiert hätten, als ich 1992 damit anfing, und 1.000 Dollar in den Index investiert hätten, wäre das 20.000 Dollar wert gewesen. Wenn Sie bei uns 1.000 Dollar investieren, wäre das 80.000 Dollar wert. Also 80.000 Dollar, und das ist der Unterschied zwischen 500 Basispunkten [5% pro Jahr]. Das ist der Unterschied zwischen 16,5% im Jahr und 11% im Jahr.

Ich denke also immer an die Langfristigkeit und die einzige Perspektive, die ich habe, ist, dass wir ein wirklich tolles Land haben, in dem ich das unglaubliche Glück habe, geboren zu sein und hier zu leben, in dem Rechtsstaatlichkeit herrscht und die Kapitalbildung gefördert wird. Man erlebt Kriege, Pandemien, Finanzpaniken und... aber das Land tuckert einfach weiter und wächst.

Und es gibt immer Programme, und manchmal kommen Republikaner an die Macht und senken Steuern und Ausgaben. Und wenn das nicht funktioniert, dann kommen die Demokraten an die Macht und erhöhen die Steuern und die Ausgaben. Und wenn das nicht funktioniert, dann gehen sie hin und her, so dass es hin und her schwankt.

Manchmal findet man jemanden in der Mitte, wie z. B. Clinton, aber ansonsten schwankt man hin und her. Ich gehe also davon aus, dass alles, was sie versuchen, eine Zeit lang funktionieren wird. Und wenn es dann nicht mehr funktioniert, feuert die Öffentlichkeit ihn, und dann holen neue Leute, die das Land führen. Das funktioniert dann eine Zeit lang, dann werden sie gefeuert, und dann kommen die anderen."

Diese Passage unterstreicht Rons Geduld. Er kümmert sich nicht um die Politik, weil er darauf vertraut, dass derjenige, der das Sagen hat, in ein paar Jahren nicht mehr da sein wird, in guten wie in schlechten Zeiten. Die Inflation wird nicht verschwinden, und das ist für ihn eine viel größere Sorge.