Das Jahr der Buchstützen

Irgendwann im Laufe dieses Jahres sollten wir wieder zu dem zurückkehren, was wir - ich verwende diesen Ausdruck nur ungern, weil er so abgedroschen ist - als neue Normalität nach COVID und nach der Unterbrechung der Lieferkette bezeichnen. Wir werden mit vielen der gleichen Probleme konfrontiert werden, die wir 2019 hatten, und mit einer ganzen Reihe neuer. Einige werden positiv sein, andere negativ. So wird beispielsweise die Wiederherstellung bestimmter kritischer Teile der Lieferkette langfristig positiv für die Wirtschaft sein, aber auch inflationär, da sie die Preise erhöhen wird. Und es wird Zeit brauchen.

Viele Arbeitnehmer wollen jetzt von zu Hause aus arbeiten. Das bedeutet, dass sie geringere Pendlerkosten usw. haben werden und dass ihre Unternehmen nicht so viel Bürofläche benötigen. Das bedeutet auch, dass Ihr Wohnort nicht mehr unbedingt in der Nähe Ihres Arbeitsplatzes liegen muss. Das bedeutet Störung.

Außerdem, und hier wiederhole ich, was ich schon seit Monaten sage, hat der Kongress unter Trump Billionen von Dollar an Konjunkturmitteln bereitgestellt, um die Wirtschaft im Jahr 2020 aufrechtzuerhalten, und dann Anfang 2021 weitere 1,9 Billionen Dollar, die zwar möglicherweise nützlich waren, aber auch die Inflation anheizten und die Probleme in der Lieferkette verschärften. Jetzt haben wir diese Anreize aus der Wirtschaft entfernt, die nun auf sich allein gestellt ist. Wir sind wieder bei Ende 2019 angelangt.

Außerdem ist die Federal Reserve (endlich!) dabei, QE abzuschaffen und wird danach theoretisch die Zinsen anheben. Ich will hier nicht zu kompliziert werden, aber diese beiden Maßnahmen zusammen werden die Umlaufgeschwindigkeit des Geldes weiter verlangsamen. In Verbindung mit der massiven Verschuldung der USA ist dies ein Rezept für eine wirtschaftliche Verlangsamung. Werden die Märkte die Abschaffung des QE abtun? Wenn ja, dann ist es ein Kinderspiel. Aber wenn man bedenkt, dass die Bewertungen überzogen sind und eine Rotation in Value-Aktien zu erfolgen scheint...



...Und die Insiderkäufe sind auf einen neuen Tiefstand gesunken und der Anteil der Insiderverkäufer ist auf ein neues Allzeithoch gestiegen, was die Hypothese des reibungslosen Ablaufs in Frage stellt.



Schauen Sie sich dieses Hexengebräu an: eine sich verlangsamende Wirtschaft aufgrund von Omicron, die Straffung der Fed, die in der Vergangenheit immer ein Problem für die Märkte war, keine Kavallerie von fiskalischen Anreizen zur Rettung, Inflation auf 40-Jahreshochs. Analysten, die ich sehr schätze, glauben, dass Jerome Powell sich dafür entscheiden wird, die Finanzmärkte zu "stabilisieren", anstatt die Inflation zu bekämpfen, falls es zu einem echten Bärenmarkt kommt, was den Daten zufolge durchaus möglich ist.

An dieser Stelle lehne ich mich weit aus dem Fenster. Ich denke, es besteht eine begründete Wahrscheinlichkeit, dass Jerome Powell die Geschichte betrachtet und nicht als Fed-Vorsitzender Burns oder Miller gesehen werden möchte. Er hat die Möglichkeit, einen Pflock in das Herz der Inflation zu treiben und dabei nur eine leichte Rezession zu riskieren. Wenn er die Inflation ausschaltet, kann er anschließend Konjunkturmaßnahmen ergreifen, die die Märkte wieder ankurbeln. Aus Sicht der Wall Street wird die Welt wieder in Ordnung sein.

Wenn Powell die Inflation nicht bekämpft, wird er möglicherweise als der schlechteste Fed-Vorsitzende in die Geschichte eingehen, und das will schon etwas heißen. Ich glaube, er ist aus härterem Holz geschnitzt. Als Ex-Fed-Vorsitzender braucht er das Geld nicht. Er ist zum Glück kein an der Ostküste ausgebildeter Wirtschaftswissenschaftler. Er ist ein Geschäftsmann, der die heimtückische Natur der Inflation erkannt hat.

Die Märkte gehen von drei Zinserhöhungen in diesem Jahr aus. Sagen wir, das ist die Ober-/Untergrenze. Niemand wäre wirklich überrascht, wenn sie nur zwei Zinserhöhungen vornehmen würden, weil die Wirtschaft schwach ist.

Die größte Überraschung wäre, wenn sie vier Zinserhöhungen vornehmen und damit den Pflock in das Herz der Inflation stoßen würde. Man beachte, dass auch viele regionale Fed-Präsidenten zumindest rhetorisch eine härtere Inflationspolitik betreiben als noch vor einigen Monaten. Vielleicht sind sie im Dezember religiös geworden. Also, eine Prognose? Ich denke, es besteht eine 70-80%ige Chance auf einen echten Bärenmarkt und eine mehr als gleichmäßige Chance auf eine hoffentlich nur leichte Rezession.

Das ist eigentlich die gute Nachricht. Ich bin ein langfristiger Befürworter der Technologie und des allgemeinen Aufstiegs der Menschheit. Ein Bärenmarkt/eine leichte Rezession würde uns die Kaufgelegenheit des Jahrzehnts bieten. Sie würde alle Exzesse der letzten Zeit rückgängig machen und uns in den nächsten Jahren relativ zuversichtlich nach vorne blicken lassen.

Die massive Staatsverschuldung, die das Wachstum bremst, wird uns immer noch im Nacken sitzen. Wir werden nicht zu einem langfristigen BIP-Wachstum von 3% zurückkehren. Aber wir werden in eine Ära eintreten, in der wir Investitionsentscheidungen auf der Grundlage von Bewertungen nach alter Schule und Prognosen über bahnbrechende Technologien treffen können.

Investitionen in Anleihen werden immer noch ein Kinderspiel sein, so dass Sie sich bei Ihren Strategien für festverzinsliche Wertpapiere auf private Kredite und wachsende Dividenden konzentrieren sollten. Und wir könnten uns auf eine einmalige Gelegenheit für hochverzinsliche Investitionen einstellen, die es so nur einmal gibt. Es macht so verdammt viel Spaß, ganz unten einzusteigen.


© John Mauldin
www.mauldineconomics.com


Dieser Artikel wurde am 14. Januar 2022 auf www.mauldineconomics.com veröffentlicht und exklusiv für GoldSeiten übersetzt.