Veränderung hoch Zwei

Klempner-Probleme

Anfang dieser Woche sah ich einen Journalisten auf Twitter, der darauf hinwies, dass es nie ein gutes Zeichen ist, wenn er über Klempnerarbeiten im Finanzsystem schreiben muss - Dinge wie Gegenparteirisiken, Schuldverpflichtungen und dergleichen. Das ist eine gute Analogie. Sanitäranlagen sind etwas, das wir jeden Tag benutzen, ohne darüber nachzudenken. Sie sind da, sie funktionieren, sie machen das Leben besser... bis sie nicht mehr funktionieren. Dann wird das Leben schnell ungemütlich.

Im Großen und Ganzen ist Russland eine relativ kleine Volkswirtschaft - vergleichbar mit Italien (kleiner als Texas). Aber seine Schlüsselposition als einer der wichtigsten Energielieferanten macht das Land wichtiger, als es seine Größe vermuten ließe. Die Wirtschaftssanktionen werden Russland, aber auch andere Länder treffen. Und hier wird es knifflig, denn wir wissen wirklich nicht, wo alle Verbindungen sind.

Nehmen wir zum Beispiel an, Sie sind eine europäische Bank, die Kredite an Russen vergibt. Werden Sie Ihre nächste Kreditrate bekommen? Und wie? Und wenn Sie sie nicht bekommen, was dann? Denken Sie daran, dass Banken auch unter normalen Umständen hoch verschuldet sind. Schon ein paar faule Kredite können sie ins Wanken bringen. Wir wissen vielleicht erst, ob es ein Problem ist, wenn die Kredite ein paar Monate im Rückstand sind.

Aber wenn sich dies hinzieht, sind Abschreibungen unvermeidlich. Das ist aber nur der kleine Teil. Die USA und andere haben etwas getan, womit kaum jemand gerechnet hat: Sie haben die russischen Zentralbankreserven eingefroren. Rund 300 Milliarden Dollar sind bei westlichen Institutionen deponiert. Russland kann nun nicht mehr darauf zugreifen, weshalb der Rubel kollabiert.

Die daraus resultierende Instabilität in einem hochgradig fremdfinanzierten komplexen System wird negative Auswirkungen haben. Zum einen weiß niemand mehr, wem er vertrauen kann. Ihre Gegenpartei mag den Anschein erwecken, dass sie eine festungsartige Bilanz hat. Aber wenn ein Teil davon in das Fadenkreuz der Sanktionen gerät, kann sie über Nacht verschwinden. Die Handelsinstitute werden darauf reagieren, indem sie mehr und bessere Sicherheiten verlangen. Woher sollen die Sicherheiten kommen? Das wird alles sehr schnell unübersichtlich.

Das neue Wissen, dass die Reserven einer Zentralbank eingefroren werden können, wird den Staats- und Regierungschefs einen guten Grund liefern, ihre Reserven nicht zu weit weg von zu Hause zu halten. China hat bereits eine Reihe von Maßnahmen ergriffen, um Alternativen zum auf dem Dollar basierenden Finanzsystem zu schaffen. Xi wird diese Pläne jetzt zweifellos beschleunigen. Wir wissen nicht, wohin das alles führen wird, und das ist das eigentliche Problem. Es kommt alles aus dem Nichts, mit Entscheidungen, die übereilt und ohne Rücksicht auf die unvermeidlichen Nebeneffekte getroffen werden.


Die neue Weltunordnung

Jahrzehntelang habe ich Prognosen über das Ende des Dollar als Weltreservewährung abgetan. Ich muss gestehen: Heute bin ich weniger zuversichtlich. Ich glaube nicht, dass es in ein paar Jahren passieren wird, aber in einem Jahrzehnt? Ich habe es oben angedeutet, aber die massiven Veränderungen durch die Sanktionen sind weitaus tiefgreifender als "nur" eine Störung der russischen Wirtschaft.

Jedes Land der Welt ist sich nun bewusst, dass seine Reserven und Guthaben in ausländischen Banken beschlagnahmt werden können, wenn es sich nicht an die Regeln hält. Ich behaupte nicht, dass das schlecht ist; ich behaupte nur, dass es neu ist. Es handelt sich um eine grundlegende Spieltheorie für mehrere Spieler: Wenn man die Spielregeln ändert, ändern die Spieler ihre Spielweise.

Jetzt besagen die Regeln, dass Ihr Vermögen beschlagnahmt werden kann. Selbst wenn Sie nicht die Absicht haben, jemals gegen die Regeln zu verstoßen, wären Sie dumm, wenn Sie nicht bemerken würden, dass sich die Regeln geändert haben, insbesondere wenn Sie China sind. China im Besonderen - und viele andere Länder im Allgemeinen - werden versuchen, mehr Geschäfte in ihrer eigenen Währung zu machen, anstatt von Währung A zu US-Dollar zu Währung B zu wechseln.

Kurzfristig wird das schwierig sein. Langfristig gesehen? Große Länder wie Indien oder Indonesien, die viel lokalen Handel betreiben? Nicht alle Exporte oder Importe, aber sicherlich einige. Ich denke, wir werden langsam von einer dominanten Reservewährung zu einer einigermaßen dominanten Reservewährung und vielen Alternativen übergehen. Das bedeutet weniger Nachfrage nach dem Dollar, was den Dollar schwächen wird, was im Kampf gegen die Inflation nicht hilfreich sein wird.

Außerdem werden die Risiken in der Lieferkette für kritische Güter wie Lebensmittel und Energie die Art und Weise unseres Handels verändern. Ein estnisches Schiff ist im Schwarzen Meer gesunken. Es spielt keine Rolle, was die Ursache dafür war. Versuchen Sie einmal, eine Versicherung für ein Schiff zu bekommen, das ins Schwarze Meer fährt, wo bis zu 25% einiger landwirtschaftlicher Erzeugnisse wie Weizen aus der Ukraine und Russland kommen.

In der Ukraine muss in den nächsten 30 bis 60 Tagen Mais gepflanzt werden. Wollen Sie darauf wetten, dass es dazu kommt? Ägypten bezieht bis zu 80% seines Weizens aus der Ukraine. Weizen ist diese Woche um 40% gestiegen. Die Weizenfutures sind seit vier Tagen nach oben begrenzt. Wir wissen nicht, wo sich der Preis einpendeln wird, aber es wird der höchste jemals erreichte sein. Siehe Charts unten.