Ihre Inflation kann variieren

Wohin steuert die US-Inflation?

Das Handelsministerium hat diese Woche seine neuesten Daten zur PCE-Inflation und zu den Verbraucherausgaben veröffentlicht. Im Wesentlichen stagnierten die Verbraucherausgaben im Juli. Die PCE-Inflation ging auf 6,3% zurück, vor allem aufgrund sinkender Energiepreise. Die PCE-Kerninflation (ohne Lebensmittel und Energie) lag bei 4,6% und damit unter den 4,8% des Vormonats. Es sei darauf hingewiesen, dass die Fed es vorzieht, die PCE-Inflation (persönliche Konsumausgaben) zu betrachten und nicht den CPI, der im Allgemeinen eine höhere Inflation ausweist, was hauptsächlich auf die stärkere Gewichtung des Wohnungsbaus im CPI zurückzuführen ist.

Bloomberg berichtete dies am Donnerstag: "Einige der größten Anleiheinvestoren der Welt sagen, dass der Markt zu Unrecht erwartet, dass die Zentralbanken einen langfristigen Sieg im Kampf gegen die Inflation erringen werden. Es gibt kaum Zweifel daran, dass die Zinserhöhungen der politischen Entscheidungsträger in den USA und Europa den Anstieg der Verbraucherpreise von dem schnellsten Tempo seit Jahrzehnten abbremsen werden, indem sie das Wirtschaftswachstum verlangsamen oder Rezessionen auslösen.

Aber der Rückgang der Inflation von ihrem Höchststand wird wahrscheinlich nicht die Rückkehr zur Preisstabilität der jüngsten Vergangenheit markieren, weil sich die Weltwirtschaft stark verändert hat, so die Meinung einer breiten Gruppe von Anlegern und Strategen, darunter Firmen wie PIMCO, Capital Group und Union Investment."

Laut Bloomberg gehen die Teilnehmer dieser Konferenz davon aus, dass es viel länger dauern wird, bis die Inflation wieder auf 2% steigt. Diese Multi-Billionen-Dollar-Investoren glauben, dass die Märkte, die eine Zinssenkung im Jahr 2023 erwarten, bitter enttäuscht sein werden. Unterstützt werden sie dabei von Fed-Vertretern, selbst von denen, die normalerweise als "Tauben" gelten, die in immer aggressiveren Reden auf die Notwendigkeit der Inflationskontrolle hinweisen.

Bank Credit Analyst, eine meiner Lieblingsquellen, die ich seit 30 Jahren lese, ist nicht ganz so optimistisch, was die Zukunft angeht. Wenn die Inflation in diesem Jahr unter 4% fällt, halten sie ein "Goldlöckchen"-Szenario mit einer sanften Landung für möglich, aber "das Risiko einer Rezession bleibt erhöht". Zitiert:

"Der disinflationäre Impuls des US-Verbraucherpreisberichts vom Juli ist weniger überzeugend, als es scheint, da er offenbar hauptsächlich durch sinkende Energiepreise ausgelöst wurde. Es ist keineswegs klar, dass die Energiepreise in den kommenden Monaten weiter sinken werden, sondern sie werden wahrscheinlich sogar steigen, selbst wenn es zu einem Iran-Abkommen kommt. Dies bedeutet, dass die Anleger möglicherweise voreilig eine erhebliche Disinflation und deutlich höhere Chancen für ein wirtschaftliches Goldlöckchen-Ergebnis eingepreist haben."

BCA ist der Ansicht, dass die Energiepreise längerfristig steigen werden, da etwa 2 Millionen Barrel am Tag aus der russischen Rohölproduktion vom Markt verschwinden. Der Iran kann die russischen Exporte nicht ersetzen, selbst wenn ein neues Atomabkommen dies zulässt. Auf den Märkten gibt es eindeutig disinflationäre Impulse. Die Versorgungsketten werden repariert, obwohl einige Märkte besser dastehen als andere.

Aber wie ich in früheren Artikeln dargelegt habe, wird die Inflation bis zum Jahresende wahrscheinlich mindestens über 5% und wahrscheinlich 6% betragen. Mit der Zeit werden die Jahresvergleiche eine niedrigere annualisierte Inflation zeigen, aber wir werden immer noch viel höhere Preise haben als 2019.


Erste Gedanken zu Jackson Hole

Während ich diesen Artikel am Freitagmorgen abschließe, habe ich soeben Jerome Powells sehr falkenhafte Jackson-Hole-Kommentare gesehen. Ich werde einfach einige Auszüge zitieren, wobei ich anmerke, dass er anscheinend seinen inneren Volcker zum Vorschein bringen will. (Zitate via Peter Boockvar und Axios)

"'Das übergeordnete Ziel des FOMC ist es derzeit, die Inflation wieder auf unser 2%-Ziel zu bringen. Er kritisiert auch implizit ihre eigene Umstellung auf Inflationssymmetrie, wo sie sagten, sie würden eine Periode höherer Inflation über 2% tolerieren, um eine Periode darunter auszugleichen."

"Unsere Verantwortung für die Gewährleistung von Preisstabilität ist bedingungslos... Es ist eindeutig eine Aufgabe, die Nachfrage zu mäßigen, um sie besser mit dem Angebot in Einklang zu bringen. Wir sind entschlossen, diese Aufgabe zu erfüllen."

"Die Wiederherstellung der Preisstabilität wird wahrscheinlich die Beibehaltung eines restriktiven politischen Kurses für einige Zeit erfordern. Die historische Entwicklung warnt eindringlich vor einer verfrühten Lockerung der Politik."

"...wir müssen dranbleiben, bis die Aufgabe erledigt ist. Die Geschichte zeigt, dass die Kosten der Inflationsbekämpfung für die Beschäftigung mit zunehmender Verzögerung steigen dürften, da sich die hohe Inflation in der Lohn- und Preisbildung immer mehr verfestigt."

"Die Verringerung der Inflation wird wahrscheinlich eine anhaltende Periode eines unter dem Trend liegenden Wachstums erfordern", sagte Powell laut einem vorbereiteten Text. "Darüber hinaus wird es sehr wahrscheinlich zu einer gewissen Aufweichung der Arbeitsmarktbedingungen kommen.

"Höhere Zinssätze, langsameres Wachstum und eine Aufweichung der Arbeitsmarktbedingungen werden zwar die Inflation senken, aber sie werden auch den Haushalten und Unternehmen Schmerzen bereiten. Dies sind die unglücklichen Kosten der Inflationsbekämpfung. Wenn es jedoch nicht gelingt, die Preisstabilität wiederherzustellen, würde dies weitaus größere Schmerzen bedeuten.

"Wir unternehmen energische und rasche Schritte, um die Nachfrage zu dämpfen, damit sie sich besser an das Angebot anpasst, und um die Inflationserwartungen zu verankern. Wir werden so lange weitermachen, bis wir davon überzeugt sind, dass die Aufgabe erledigt ist."

Das ist der Plan. Powell zitierte seinen Helden Paul Volcker, der 1979 sagte: "Die Inflation nährt sich zum Teil von selbst, so dass ein Teil der Aufgabe, zu einer stabileren und produktiveren Wirtschaft zurückzukehren, darin bestehen muss, den Griff der Inflationserwartungen zu brechen." Er redet wie ein guter Volcker, aber kann er sich auch daran halten? Wenn ja, kann er sich von einem Szenario der weichen Landung verabschieden. Die Fed wird die Zinsen so lange anheben, bis sie etwas kaputt macht.


© John Mauldin
www.mauldineconomics.com


Dieser Artikel wurde am 26. August 2022 auf www.mauldineconomics.com veröffentlicht und exklusiv für GoldSeiten übersetzt.