Anmerkungen zur Inflation

Inzwischen haben wir in den USA ein weiteres Problem. Teile Neuenglands sind nach der Stilllegung von Kohle-, Öl- und Kernkraftwerken bei der Stromerzeugung stärker von Erdgas abhängig geworden. Die Nachfrage ist größer als das jahrzehntealte Pipelinenetz der Region, dessen Ausbau die lokalen Politiker ablehnen. Sie können kein LNG aus anderen Teilen der USA kaufen, da es nach dem Jones Act auf Tankschiffen unter US-Flagge transportiert werden muss, die es nicht gibt. Also kaufen sie es aus Übersee. In einigen Gebieten muss man für den Strom fast so viel bezahlen wie in europäischen Ländern.

(Das Jones-Gesetz führt auch dazu, dass Strom und Lebensmittel und, nun ja, alles hier in Puerto Rico mehr kostet. Um ein paar tausend Gewerkschaftsjobs zu retten, erhöhen wir die Preise für diejenigen, die es sich am wenigsten leisten können. Der Jones Act ist eine extrem regressive Steuer).

LNG wird schnell zu einer begehrten Ware, nicht weil es den USA an Erdgasproduktion mangelt, sondern weil es uns an Transportmöglichkeiten fehlt. In diesem Winter werden die Neuenglandstaaten mit Europa und Asien um LNG-Ladungen aus anderen Ländern konkurrieren. Die Stromtarife steigen selbst an Orten wie Texas, wo es reichlich Ressourcen und eine gute Infrastruktur gibt. Dies könnte noch viel schlimmer werden.

Die Erdgaspreise in den USA sind niedriger als anderswo, weil wir im Verhältnis zu unserer Exportkapazität sehr viel produzieren. Es kann buchstäblich nirgendwo anders hin. Wenn wir mehr exportieren, würden die Weltmarktpreise sinken, die US-Preise aber steigen. Das dürfte in der Öffentlichkeit nicht gut ankommen.


Produktion bewegt sich

Europas Energieprobleme haben einen weiteren Effekt, den wir nicht vorhergesehen haben. Wie bereits erwähnt, verfügen die USA über eine ausreichende Öl- und Gasproduktion, um die Preise hierzulande deutlich niedriger zu halten. Dieses Gefälle schafft einen Anreiz, energieintensive Produktion auf die andere Seite des Atlantiks zu verlagern. Das Wall Street Journal berichtet, dass dies bereits der Fall ist:

"Obwohl die US-Wirtschaft mit einer Rekordinflation, Engpässen in der Lieferkette und Befürchtungen einer Konjunkturabschwächung konfrontiert ist, hat sie nach Ansicht von Analysten die Pandemie relativ gut überstanden, während China weiterhin COVID-Lockdowns verhängt und Europa durch einen Krieg destabilisiert ist. Die neuen Ausgaben Washingtons für Infrastruktur, Mikrochips und grüne Energieprojekte haben die Attraktivität der USA für Unternehmen erhöht.

Das dänische Schmuckunternehmen Pandora A/S und der deutsche Automobilhersteller Volkswagen AG haben Anfang des Jahres Expansionen in die USA angekündigt. Letzte Woche berichtete das Wall Street Journal, dass Tesla Inc. seine Pläne zur Herstellung von Batteriezellen in Deutschland pausiert, um sich für Steuergutschriften im Rahmen des von Präsident Biden im August unterzeichneten Inflation Reduction Act zu qualifizieren.

Europa ist nach wie vor ein begehrter Markt für fortschrittliche Fertigung und verfügt über qualifizierte Arbeitskräfte, sagen Analysten und Investoren. Aufgrund des Nachholbedarfs durch die Pandemie haben viele Unternehmen, die in den letzten Monaten explodierende Energiepreise zu verzeichnen hatten, diese an ihre Kunden weitergegeben. Die Frage ist, wie lange die höheren Erdgaspreise anhalten werden.

Einige Volkswirtschaftler haben davor gewarnt, dass die Erdgasproduzenten von Kanada bis zu den USA und Katar Schwierigkeiten haben könnten, Russland mittelfristig als Lieferant für Europa vollständig zu ersetzen. Sollte dies der Fall sein, könnte der Kontinent bis weit in das Jahr 2024 hinein mit hohen Gaspreisen konfrontiert sein, was zu einer dauerhaften Beeinträchtigung des europäischen Produktionssektors führen könnte."

Die Energiepreise sind auch nicht der einzige Faktor. Die US-Regierung beginnt, die Art von Industriesubventionen und Steueranreizen anzubieten, die die europäischen Länder einst hatten, sich aber vielleicht nicht mehr leisten können. Dies ist zwar aus haushaltspolitischer Sicht problematisch, ändert aber die Berechnungsgrundlage für Unternehmensentscheidungen.

Die in dem WSJ-Artikel zitierten Experten sind der Meinung, dass ein Großteil der europäischen Industrie in die USA abwandern wird, wenn die Energiepreise nicht innerhalb von ein oder zwei Jahren wieder sinken. Sollte sich dieser Trend fortsetzen, hätte dies enorme Auswirkungen auf alle Bereiche, von Handelsdefiziten über Währungsströme bis hin zur Haushaltsstabilität. Bleiben Sie dran.


Keine weiche Landung

Nach den Maßnahmen der Fed in dieser Woche bin ich nach wie vor der Meinung, dass Jerome Powell es mit der Inflationskontrolle sehr ernst meint. Ich hoffe, dass sie diesen Fokus nicht zu bald verlieren. Letzte Woche stellte Ray Dalio fest, dass dies lange dauern könnte, da die US-Haushalte derzeit über genügend Bargeld verfügen, um ihre Ausgaben zu bestreiten. Hier ist ein überraschender Chart.



Konzentrieren Sie sich auf die blaue Linie: die Veränderung der Girokontoguthaben seit 2019 für das untere 25%ige Einkommensquartil. Selbst nach einem Jahr Inflation hat die ärmste Gruppe immer noch mehr als 50% mehr Bargeld auf der Bank als vor COVID. Prozentual gesehen hat sich ihre Lage sogar noch stärker verbessert als die des obersten Quintils.

Das ist eine gute Nachricht für sie; die Kombination aus drei Konjunkturpaketen und höheren Löhnen scheint sie in eine viel bessere finanzielle Lage gebracht zu haben. Aber um die Inflation zu bekämpfen, muss die Fed die Gesamtnachfrage senken. Das ist schwieriger, wenn die Menschen Bargeld in der Tasche haben und ihre Löhne höher denn je sind und weiter steigen.

Die Fed-Beamten würden die Inflation gerne eindämmen, ohne dabei große Schmerzen zu verursachen. Das Problem ist, dass der Schmerz die Menschen dazu bringt, ihr Verhalten zu ändern, das die Nachfrage und damit die Inflation stützt. Aus diesem Grund halte ich eine "sanfte Landung" für ein Hirngespinst. Wir werden dieses Omelett nicht zubereiten können, ohne einige Eier zu zerschlagen. Selbst Powell scheint dies zu begreifen. In seiner Pressekonferenz letzte Woche sagte er: "Wir müssen die Inflation hinter uns bringen. Ich wünschte, es gäbe einen schmerzlosen Weg, das zu tun. Den gibt es aber nicht."