Anmerkungen zur Inflation

"Das ist jetzt normal"

Mein Freund Jim Bianco hat letzten Mittwoch (vor den FOMC-Nachrichten) diesen kurzen Twitter-Thread gepostet, der meiner Meinung nach genau richtig ist. Er bringt es so prägnant auf den Punkt, dass ich ihn einfach ganz zitieren möchte:

"Während wir auf die Fed und die BoE morgen warten, lassen Sie mich Sie daran erinnern, was die schwächste Annahme des Marktes ist. Dass diese Inflation ein einmaliger Anstieg aufgrund der Schließungen/Wiedereröffnungen ist und in 18 bis 24 Monaten endgültig verschwinden wird. Jeder denkt das, wie diese Grafik zeigt."



"Dann können wir zu 0% zurückkehren, mit mehr Druck und steigenden Marktindices (auch bekannt als FOMO/TINA). Ich habe argumentiert, dass wir uns in einer "Post-Pandemie-Wirtschaft" befinden und dass das, was die Inflation auf 2% getrieben und jahrzehntelang dort gehalten hat, "billige Arbeit, billige Waren [über China und viele Schwellenländer] und billige Energie" (hauptsächlich über Russland) waren. All diese Epochen gingen zu Ende und wir befinden uns jetzt in einer Ära der "anhaltenden Inflation".

Nur wenn wir erkennen, dass dies eine neue Ära ist, und die Wirtschaft umstrukturieren, können wir wieder zu einer niedrigen, stabilen Inflation zurückkehren. Dies wird viele Jahre und Billionen von Dollar erfordern. Aber wir werden diese Umstrukturierung nicht in Angriff nehmen. Stattdessen streiten wir lieber darüber, ob es sich überhaupt um eine Post-Pandemie handelt, und ziehen es vor zu fragen, wann die Wirtschaft 'zur Normalität zurückkehrt'. Das ist jetzt normal!"

Die Inflation kann sich zeitweise verbessern. Ich denke, wir werden Wellen sehen, in denen es besser und schlechter wird. Der Punkt ist, dass wir nicht zu den glücklichen Tagen zurückkehren, in denen die Inflation jahrelang zwischen 1% und 2% lag. Das war in unserem derzeitigen geldpolitischen Umfeld nie normal. Jetzt ist es vorbei. Schlimmer noch, dieser Normalisierungsprozess - den Jim Bianco als "Umstrukturierung der Wirtschaft" bezeichnet - wird wahrscheinlich nicht reibungslos verlaufen. Vielmehr wird er Probleme und Krisen auslösen, die wir uns noch gar nicht vorstellen können.


Was wird Jerome tun?

Wie bereits erwähnt, liegt die Obergrenze für den Leitzins jetzt bei 3,25%. Powell sagte in seiner Pressekonferenz, die eigentliche Debatte im FOMC sei, ob die Zinsen bis Ende des Jahres um 1% oder 1,25% angehoben werden sollen. Die Punktdiagramme zeigen, dass der FOMC bei dieser Entscheidung in der Mitte gespalten ist. Die obere Grenze für das Jahr 2023 wird also entweder 4,25% oder 4,5% betragen, gefolgt von einigen kleineren Zinserhöhungen.

Der FOMC scheint davon auszugehen, dass er die Zinssätze später im Jahr 2023 und sicherlich im Jahr 2024 senken wird. Zwar sind sie bereit, die Zinsen 2025 wieder auf zwei Stufen anzuheben, doch scheinen sie keine Lust zu haben, sich der Nullgrenze zu nähern. Zumindest nicht jetzt. Die Fed scheint davon auszugehen, dass die Inflation im nächsten Jahr unter Kontrolle sein wird. Sie wissen ja, was man über Annahmen sagt, nicht wahr? Ich habe letzte Woche auf diese Tabelle hingewiesen, die ich hier noch einmal aufgreifen möchte, weil sie wichtig ist.