Digitale glänzende Objekte

Ich habe Situationen beaufsichtigt, die neuartige Finanzstrukturen (Enron und Residential Capital) und die grenzüberschreitende Rückgewinnung und Maximierung von Vermögenswerten (Nortel und Overseas Shipholding) beinhalteten. Nahezu jede Situation, in die ich involviert war, war durch irgendwelche Mängel in den Bereichen interne Kontrollen, Einhaltung von Vorschriften, Personalwesen und Systemintegrität gekennzeichnet.

Noch nie in meiner Laufbahn habe ich ein so vollständiges Versagen der Unternehmenskontrollen und ein so vollständiges Fehlen vertrauenswürdiger Finanzinformationen erlebt wie hier. Angefangen von der mangelhaften Systemintegrität und der fehlerhaften behördlichen Aufsicht im Ausland bis hin zur Konzentration der Kontrolle in den Händen einer sehr kleinen Gruppe von unerfahrenen, unbedarften und potenziell gefährdeten Personen ist diese Situation beispiellos."

Je mehr man sich mit der Sache befasst, desto mehr ist man erstaunt über den Mangel an Aufsicht durch Erwachsene. SBF und sein Führungsteam nahmen Kundengelder und "liehen" sie an Alameda Research (im Grunde genommen an sich selbst) und versuchten dann, sich ihren Weg zu Profiten zu bahnen, wobei sie sich auf dem Weg dorthin selbst große Geldbeträge liehen. Lesen Sie diese Notiz von Forbes:

"Aus den am Donnerstag veröffentlichten FTX-Konkursunterlagen geht hervor, dass FTX-Gründer Sam Bankman-Fried, sein Mitbegründer Gary Wang und zwei weitere Führungskräfte von seiner Handelsfirma Alameda Research Kredite in Höhe von insgesamt 4,1 Milliarden Dollar erhalten haben. Davon gingen 1 Milliarde Dollar an Bankman-Fried in Form eines persönlichen Kredits, während 2,3 Milliarden Dollar an eine von ihm kontrollierte Firma, Paper Bird, gingen (Bankman-Fried hat Forbes gesagt, dass er 75% der Firma besitzt, während Wang den Rest besitzt) - das sind also weitere fast 1,73 Milliarden Dollar, die Bankman-Fried zur Verfügung stehen.

Der technische Direktor von FTX, Nishad Singh, erhielt ein eigenes Darlehen in Höhe von 543 Millionen Dollar, während Ryan Salame, der Co-CEO der FTX-Tochter Digital Markets, ein persönliches Darlehen von 55 Millionen Dollar erhielt. Die offensichtliche Frage ist: Wohin ist das ganze Geld geflossen? Es gibt zwei Hauptbereiche, von denen wir bisher wissen: politische Spenden und persönliche Investitionen."

Zu diesem Zeitpunkt gibt es mehr Fragen als Antworten. FTX-Kunden hätten sie vielleicht schon früher stellen sollen, aber Sie können darauf wetten, dass sie es jetzt tun werden. Und das nicht nur in Bezug auf den Kryptoteil ihrer Portfolios. Auch hier geht es um das Vertrauen. Die Antworten, die sie erhalten (oder das Ausbleiben von Antworten), werden wahrscheinlich einige andere Fehler aufdecken. Und was dann? Wenn man Geld in etwas investiert hat, das sich nicht als das herausstellt, wofür man es gehalten hat, sucht man nach einem Ausweg.

Sie versuchen zu verkaufen. Aber an wen? Es kann schwierig sein, Käufer zu finden, wenn plötzlich alle auf einmal die gleichen unangenehmen Fragen stellen. Eine sehr berühmte Person, die mit FTX leider nur allzu vertraut ist, wurde diese Woche gefragt, ob jeder von jeder Kryptobörse, an der er beteiligt ist, zurücktreten sollte. Lange Pause und Schweigen. Man kann nicht mit Ja antworten, denn wir wissen, was passiert, wenn alle gleichzeitig den Raum verlassen wollen. Aber die Andeutung war da.


Vertrauen fällt leicht

Betrachten wir nun, was sonst noch passiert. Wir haben die höchste Inflation seit Jahrzehnten, was die Federal Reserve dazu veranlasst, die Zinssätze zu erhöhen. Wir wissen nicht, wie lange das anhalten wird; ich denke bis Mitte 2023 und vielleicht darüber hinaus, wenn die Inflation nicht schnell genug zurückgeht. Dies wird wahrscheinlich eine Rezession auslösen, die sich auf die Gewinne von Unternehmen auswirkt, deren Aktien perfekt bepreist sind. In der Zwischenzeit verteuern höhere Finanzierungskosten den Besitz aller Arten von fremdfinanzierten Vermögenswerten.

Mit anderen Worten, wir haben bereits die Voraussetzungen für eine umfassende Neubewertung des Risikos. Genauso wie die Menschen FTX mit ihren Kryptowährungen vertraut haben, haben sie auch den CEOs vertraut, dass sie gute Gewinne erzielen. Sie haben Fondsmanagern vertraut, dass sie die richtigen Aktien kaufen. Sie haben den Zentralbankern, Regulierungsbehörden und Politikern vertraut, dass sie eine kluge Politik betreiben. In einem Bullenmarkt fällt dieses Vertrauen leicht. Warren Buffett, der mehr Bullen und Bären erlebt hat als die meisten von uns, hat einmal gesagt: "Erst wenn die Ebbe kommt, merkt man, wer nackt geschwommen ist."

Ich bin zuversichtlich, dass viele, viele Menschen in diesem Markt nackt schwimmen. Es hat sich lange Zeit ziemlich gut angefühlt. Aber ein Grund dafür, dass es sich gut anfühlt, ist, dass sie nicht wirklich nackt sind. Sie hatten eine unnatürlich lange Flut, um sich zu bedecken. Irgendwann wird diese Flut wieder abebben. Ich weiß nicht, ob FTX der Wendepunkt sein wird, aber er könnte es sein. Und wenn es nicht FTX ist, wird es etwas anderes sein. Es wird äußerst ironisch sein, wenn die Anlageklasse, die versucht hat, "Vertrauen" überflüssig zu machen, beweist, wie wichtig Vertrauen ist.

Ich verstehe den Wunsch, unabhängig zu sein. Das Problem ist, dass der Mensch, ob man nun an Design oder Evolution glaubt, von Geburt an von anderen Menschen abhängig ist. Säuglinge sind völlig abhängig von ihren Eltern und vor allem von ihrer Mutter, wenn es um ihr Überleben geht.

Das ist nicht bei allen Arten so. Unsere ist es, und wir sind unser ganzes Leben lang auf verschiedene Weise voneinander abhängig. In einer Welt, in der die Arbeitsteilung so groß ist wie nie zuvor in der Geschichte, sind wir gezwungen, dem "Markt" zu vertrauen, d. h. Menschen auf der ganzen Welt, die wir nie treffen werden, um Nahrung, Energie und eine Vielzahl von Waren und Dienstleistungen zu liefern. Wir haben keine andere Wahl. Das ist gut so; es hat die Menschheit in die Lage versetzt, Erstaunliches zu leisten und Milliarden von Menschen aus der Armut zu befreien, uns ein längeres Leben und so viele gute Möglichkeiten zu bieten. Aber es erfordert Vertrauen.

Vertrauen ist kostbar, etwas, das sorgfältig geschützt werden muss. Und wenn schlechte Akteure dieses Vertrauen zerstören? Sie und ich können damit umgehen, aber die Person am anderen Ende der Straße oder am anderen Ende des Landes oder der Welt? Kann er das? Wem können Sie vertrauen? Ich denke, dass FTX das Potenzial hat, diese Frage für eine ganze Reihe theoretisch nicht zusammenhängender Themen in Frage zu stellen. Die Antwort wird letztlich in radikaler Transparenz bestehen. FTX war ein massives Versagen bei der Due-Diligence-Prüfung.

Ich habe im Rahmen meiner täglichen Arbeit eine große Anzahl von Due-Diligence-Prüfungen von Fonds und Managern durchgeführt. Vor fast 20 Jahren habe ich in Bull's Eye Investing ein Kapitel über Due Diligence geschrieben. Ich habe 120 Fragen aufgelistet, die Anleger ihren Beratern und Fondsmanagern stellen sollten. Heute wäre diese Liste noch länger, aber das wichtigste Thema? Transparenz. Wenn Sie das nicht verstehen, dann schließen Sie Ihr Notizbuch und überlegen Sie sich höflich, wie Sie das Unternehmen verlassen können. Reagan hatte Recht. Vertraue, aber überprüfe.


© John Mauldin
www.mauldineconomics.com


Dieser Artikel wurde am 18. November 2022 auf www.mauldineconomics.com veröffentlicht und exklusiv für GoldSeiten übersetzt.