Eine lustige Art der Rezession

Die blaue Linie zeigt, dass der Konsum von Gütern ungewöhnlich volatil war, aber anscheinend den Trend von vor 2020 wieder aufnimmt. Ich vermute, dass dies mit dem starken Arbeitsmarkt und den steigenden Löhnen zusammenhängt. Diese geben den Arbeitnehmern mehr Vertrauen und kurbeln ihre Ausgaben an.

Wir haben schon früher geografisch bedingte Rezessionen erlebt. Wenn Sie alt genug sind, denken Sie an die späten 1980er Jahre zurück, als einige Regionen der Vereinigten Staaten tatsächlich in eine Rezession gerieten, das ganze Land jedoch nicht. Etwas Ähnliches, allerdings sektorbezogen, ist durchaus denkbar. Mark Zandi wettet ebenfalls gegen eine kurzfristige Rezession. In einem neuen Bericht hat er diese Woche fünf Gründe dafür genannt:

1. Die Verbraucher haben immer noch einen Überschuss an Ersparnissen, um ihr Arbeitseinkommen zu ergänzen, das ebenfalls gestiegen ist. Sie geben zwar nicht hemmungslos Geld aus, aber es reicht aus, um die Wirtschaft wachsen zu lassen.

2. Da Arbeitnehmer so schwer zu finden sind, tun die Unternehmen alles, um Entlassungen zu vermeiden. Viele hatten Mühe, die Mitarbeiter zu ersetzen, die sie 2020 entlassen haben, und wollen das nicht noch einmal durchmachen.

3. Die Verschuldung der privaten Haushalte und der Unternehmen ist nicht übermäßig hoch, und die niedrigen Zinsen in den Jahren 2020-2021 haben es vielen ermöglicht, ihre Kredite zu refinanzieren und historisch niedrige Zinsen zu sichern.

4. Die Inflationserwartungen sind, wie Jerome Powell sagt, "gut verankert". Die Menschen und Unternehmen scheinen davon überzeugt zu sein, dass die Fed alles Notwendige tun wird, um die Inflation unter Kontrolle zu halten, was die Wahrscheinlichkeit verringert, dass sie Dinge tun wird, die die Inflation höher halten.

5. Der durch die Ukraine ausgelöste Energiepreisanstieg scheint keinen dauerhaften Schaden angerichtet zu haben. Alle haben sich darauf eingestellt, und die Preise haben sich wieder erholt.

Das alles macht Sinn, kann sich aber ändern, vor allem Nr. 5. Mark stimmt zu, dass eine Rezession irgendwann kommen wird; er glaubt nur nicht, dass sie unmittelbar bevorsteht. Und schließlich wies mein guter Freund Victor Sperandeo (weithin bekannt als Trader Vic) in seinem jüngsten Artikel auf einen weiteren Grund hin, warum die Rezession noch nicht eingetreten ist. "Im Haushaltsjahr 2022 gab die Regierung 6,27 Billionen Dollar aus. Das sind 17,178 Milliarden Dollar am Tag."

Wie Vic zeigt, werden diese Ausgaben nicht auf einmal getätigt, sondern verteilen sich über mehrere Jahre. Viele Konjunkturgelder werden immer noch durch das System geschleust. Beachten Sie die Gesamtverschuldung und das Gesamtdefizit der USA, wie sie in der US Debt Clock dargestellt sind. Wir haben ein Defizit von 1,6 Billionen Dollar, das sind etwas mehr als 6% des BIP.

Die Zinsausgaben der Regierung belaufen sich auf über 600 Milliarden Dollar jährlich, obwohl ein großer Teil davon zu niedrigeren Zinssätzen finanziert wurde. Da diese Anleihen auslaufen und wir zu höheren Zinssätzen finanzieren müssen, ganz zu schweigen von der Erhöhung der Schulden, die sich in etwas mehr als 10 Jahren verdoppeln werden, werden die Zinsen den Haushalt aufzehren. Das ist einer der Auslöser für das, was ich den "Great Reset" nenne.



Der fiskalpolitische Stimulus 2020-2022 hat das BIP und die Inflation (zumindest kurzfristig) deutlich angekurbelt. Und auch wenn das derzeitige Niveau der Konjunkturmaßnahmen nicht an das der beiden Vorjahre heranreicht, so ist es doch gigantisch. Sie haben also durchaus Auswirkungen. (Randbemerkung: Wenn man die Schulden der Bundesstaaten und Kommunen zu den Schulden des Bundes hinzurechnet, kommt man auf eine Gesamtverschuldung von fast 37 Billionen Dollar und ein Verhältnis der Gesamtverschuldung des Staates zum BIP von 135%. Italien? Griechenland? Ich sage ja nur. Wir sollten aufpassen...)

Der Arbeitskräftemangel ist ein weiterer schwer einzuschätzender Faktor. Diese Woche haben wir den Mitgliedern von Over My Shoulder einen Bericht meines Freundes Bill Dunkelberg vom NFIB geschickt. Er zeigte auf, wie die Unfähigkeit, offene Stellen zu besetzen, sowohl die Löhne erhöht (was gut für die Arbeitnehmer und die Verbraucherausgaben ist), als auch das BIP-Wachstum bremst, indem es die Expansion der Unternehmen verhindert. Wir wissen nur nicht, wie sich das auswirken wird.

Für mich ist die interessantere Frage, wie diese Rezession aussehen wird, wann immer sie kommt. Natürlich sind sie alle auf ihre Weise einzigartig. Diese wird nie eine Wiederholung von 2020 oder 2008 oder 2000 sein. Aber die grundlegenden Merkmale der Rezession - BIP, Beschäftigung, Verbraucherausgaben - sind alle gleich. Ich frage mich wirklich, ob diese Rezession dieselben Auswirkungen haben wird.

Zu Beginn des Straffungszyklus der Fed habe ich gesagt, dass sie den Leitzins auf 5% anheben und nicht aufhören würde, bis die Arbeitslosigkeit 5% erreicht. Jetzt haben wir eine Arbeitslosenquote von 3,7%, während Jamie Dimon und andere sagen, dass sie einen Leitzins von 6% erwarten. Ich finde Dimons Prognose interessant, weil er Zugang zum Geflüster der Fed-Beamten hat, den Sie und ich nicht haben. Das FOMC sagt uns ganz klar, dass es plant, den Leitzins auf 6% zu erhöhen.

Wenn Sie mich gefragt hätten, ob ich 6% Leitzins bei einer Arbeitslosigkeit von unter 4% für möglich halte, hätte ich gesagt, dass diese Zahlen nicht auf meiner Bingokarte stehen. Eine Rezession, wenn der Immobilienmarkt so stark ist wie heute? Und es wird prognostiziert, dass er stark bleibt? Sie können sich die Geschichte ansehen, wie Sie wollen, aber Sie werden keine Rezession finden, die so aussieht.

Wir befinden uns in einem neuen Gebiet... Ich denke immer wieder an das Prinzip des Sandhaufens zurück. Alles ist stabil, bis es plötzlich nicht mehr stabil ist, und wir wissen nie, was der Auslöser sein wird. Ich glaube nicht, dass der Konjunkturzyklus tot ist. Die Rezession wird kommen. Oder vielleicht, wie Ed Yardeni sagt, ist die Rezession schon da und versteckt sich im Verborgenen. Wir werden zu gegebener Zeit Antworten erhalten. Bis dahin müssen wir das Undenkbare denken und auf alles gefasst sein.


© John Mauldin
www.mauldineconomics.com


Dieser Artikel wurde am 23. Juni 2023 auf www.mauldineconomics.com veröffentlicht und exklusiv für GoldSeiten übersetzt.