Chris Puplava: Eine Entscheidung sie alle zu knechten

Jedes Jahr veröffentlichen die klügsten Köpfe an der Wall Street ihre Prognosen für die Finanzmärkte und die Wirtschaft, die sich auf Bereiche wie die Entwicklung von Sektoren, Inlands- und Auslandsmärkten, Wachstum versus Wert und Anleihen versus Aktien beziehen. Wir sind der Meinung, dass es in erster Linie auf eine richtige Einschätzung ankommt, nämlich ob die US-Wirtschaft eine harte Landung (Rezession) oder eine weiche Landung erleben wird. Daher widmen wir uns in diesem Artikel den Schlüsselindikatoren, die bei der Beantwortung dieser Frage helfen, und der Frage, wie die Kundenportfolios entsprechend angepasst werden können.

Vor einem Jahr gingen wir davon aus, dass eine aggressive Zinserhöhungskampagne der Zentralbank die US-Wirtschaft in eine Rezession stürzen könnte. Gegenwärtig befindet sich das verarbeitende Gewerbe in einer Rezession und hat 14 Monate in Folge eine Schrumpfung erlebt.

Der Dienstleistungssektor konnte jedoch im vergangenen Jahr ein leichtes Wachstum verzeichnen und hat bisher verhindert, dass die USA entgegen unseren Erwartungen und sogar entgegen der Prognose der Federal Reserve eine breit angelegte Verlangsamung erleben. Aufgrund unseres Ausblicks hielten wir ursprünglich eine defensive Haltung mit überdurchschnittlich hohen Barmittelbeständen aufrecht, die später, als unsere defensive Haltung nachließ, wieder abgebaut wurden.


Auswirkungen der Debatte über harte oder weiche Landung auf Aktien und Anleihen

Unter Strategen wird immer noch diskutiert, ob 2024 eine harte Landung (Rezession) oder eine weiche Landung (Wachstumsverlangsamung) stattfinden wird. Eine harte Landung tritt in der Regel ein, wenn die Fed die Zinssätze anhebt, um eine überhitzte Wirtschaft abzukühlen, was zu einer Rezession mit steigender Arbeitslosenquote führt. Bei einer weichen Landung hingegen kühlt die Fed die Wirtschaft ab, ohne dass es zu einer erheblichen Erosion des Arbeitsmarktes kommt.

Betrachtet man die Konjunktur- und Fed-Zinszyklen seit den späten 1970er Jahren, so gab es fünf wirtschaftliche Rezessionen (harte Landungen) und drei weiche Landungen, einschließlich der COVID-induzierten Rezession. Unabhängig vom Ergebnis senkt die Fed in der Regel die Zinssätze, wovon sowohl die kurz- als auch die langfristigen Zinssätze für Anleihen profitieren. Die Höhe der Anleiherenditen hängt jedoch davon ab, ob wir eine Rezession erleben.




Im Gegensatz dazu weisen Aktien einen anderen Verlauf auf. Während Anleihen in der Regel bei einer harten oder weichen Landung gut abschneiden, variiert die Performance des Aktienmarktes erheblich. Seit 1980 ist der S&P 500 in Rezessionen zwischen 17% und 57% gefallen, während er sich bei einer sanften Landung um 22% bis 47% erholt hat.




Navigation harter und weicher Landungen

Jede harte Landung beginnt als weiche Landung, gekennzeichnet durch die Zinssenkungen der Fed, während die Arbeitslosenquote stabil bleibt. Dieser Optimismus führt zu einer Aktienmarktrally. Wenn sich der Arbeitsmarkt jedoch verschlechtert, verwandelt sich die "weiche Landung" in eine "harte Landung", die zu einem Rückgang des Aktienmarktes führt. Dieses Muster zeigte sich deutlich in den letzten drei Rezessionen (ohne die COVID-Rezession 2020), in denen die Aktien nach der letzten Zinssenkung stiegen, um dann zu fallen, als sich eine Rezession abzeichnete.

Ein Beispiel dafür ist die Rezession von 1990-1991, als die Fed Anfang 1989 keine weiteren Zinserhöhungen mehr vornahm (schwarze Linie, oberes Feld unten) und der S&P 500 (rote Linie, oberes Feld) über ein Jahr lang anstieg, während die Arbeitslosenquote (schwarze Linie, unteres Feld) stabil blieb. Der S&P 500 erreichte jedoch seinen Höchststand, als die Rezession im Sommer 1990 einsetzte und die Arbeitslosenquote in die Höhe schnellte.