John Ing: Gold - Kein Weltkrieg, sondern eine Welt im Krieg
06.02.2024
Es sind wieder glückliche Tage, denn die Aktienmärkte legten eine Weihnachtsrally hin und verkündeten den Sieg im Kampf gegen die Inflation, nachdem die geldpolitische Kehrtwende des Fed-Vorsitzenden Jerome Powell die Hoffnung geweckt hatte, dass die Fed die Zinsen 2024 um 0,75% senken könnte. Auch die sinkenden Benzinpreise nährten die Hoffnung, dass das Schlimmste der Inflation hinter uns liegt. Zur Begeisterung des Marktes trug auch bei, dass der VIX, das "Angstbarometer", auf einem historischen Tiefstand notierte. VIX-Derivate werden von Händlern, Hedgefonds-Managern und Investmentbankern als Portfolio-Absicherung verwendet, da sie bei einem Wert unter 12 ein zuverlässiger Indikator für einen Bärenmarkt waren.
Sowohl der Dow als auch der S&P 500 erreichten Allzeithochs, als der VIX kürzlich auf ein Vierjahrestief fiel, obwohl eine Handvoll Magnificent-7-Aktien zu mehr als der Hälfte der S&P-Gewinne im vergangenen Jahr beitrug. Auch der Bitcoin verdoppelte sich. Selbst Gold erreichte mit 2.140 Dollar je Unze einen neuen Rekord in Dollar und übertraf damit den vorherigen Rekord von 2.075 Dollar je Unze im August 2020, bevor es wieder zurückging. Die Märkte wiederholen sich nicht oft, aber sie reimen sich oft. Was passiert, wenn die Magnificent 7 nicht mehr prächtig sind?
Ist der Kampf gegen die Inflation gewonnen?
Fast alle, einschließlich der Zentralbanker, erwarteten im vergangenen Jahr eine Rezession. Die gute Nachricht. Sie ist nicht eingetreten. Die schlechte Nachricht: Nachdem die politischen Entscheidungsträger die Inflation falsch eingeschätzt haben, schätzen sie nun auch deren Ursachen falsch ein. Und während die Anleger den Mythos feiern, dass die Inflationsschlacht gewonnen wurde, sind die Kernlebenshaltungskosten um 4% oder das Zweifache des 2%-Ziels der Fed gestiegen. Das BIP-Wachstum in den USA lag im vierten Quartal mit 3,3% deutlich über den Prognosen der Fed und der meisten Wirtschaftsexperten.
Zur Erinnerung: Der kanadische Wirtschaftswissenschaftler John Galbraith (Autor von "The Great Crash 1929") bemerkte ironisch: "Die einzige Funktion von Wirtschaftsprognosen besteht darin, die Astrologie respektabel zu machen." Der Arbeitsmarkt ist nach wie vor angespannt, und es wird erwartet, dass die Löhne aufholen werden. Die Produktion ist hoch. Die Lebensmittelkosten sind auf einem Rekordhoch. Die Wirtschaft ist sehr lebendig und die weithin erwartete globale Rezession ist nicht in Sicht. Auch wenn sich die Inflationsdynamik verlangsamt hat, handelt es sich dabei um eine trügerische Morgenröte.
Die fiskalpolitische Fantasie wird durch die angebotsseitigen Ausgaben von Biden verstärkt, insbesondere durch seine Bemühungen, die Wirtschaft in diesem Wahljahr zu beleben, was eine noch höhere Inflation garantieren wird. Die US-Wirtschaft wurde durch eine Reihe von Haushaltsdefiziten gestützt, die sich auf insgesamt erstaunliche 7% des BIP belaufen. Das ist besorgniserregend, weil es höher ist als in Argentinien, das derzeit eine Hyperinflation von 200% erlebt und in dem zwei Fünftel der Bevölkerung in Armut leben.
In Amerika treten die Symptome der argentinischen Krankheit auf. Wie Argentinien hat die US-Notenbank eine populistische Wirtschaftspolitik eingeführt und finanziert ihre Haushaltsdefizite durch den Kauf von Staatsschulden mit neu geschaffenen Dollars. Während die rote Tinte anschwillt, hat die US-Staatsverschuldung einen Rekordwert von 34 Billionen Dollar erreicht.
Dies ist zunehmend schwieriger geworden, da der Schuldenstand der USA im Verhältnis zum BIP auf 124% des BIP gestiegen ist. Obwohl man zunächst dachte, die Inflation sei nur vorübergehend, hat sie sich aufgrund der anhaltend hohen Input- und Dienstleistungskosten verfestigt.
Verschärft wurde die Situation durch die Entscheidung der US-Notenbank im vergangenen Jahr, die Zinssätze nicht bei nahezu Null zu belassen, als fast ein Drittel der US-Schulden refinanziert werden musste. Während die Fed-Bilanz fast 25% der US-Schulden umfasst, hält die Regierung ein chronisches Leistungsbilanzdefizit aufrecht, das Devisen verbraucht und das US-Finanzministerium zwingt, 2,1 Billionen Dollar oder 7% des BIP zu emittieren, um Amerikas Schuldensucht aufrechtzuerhalten.
Für die meisten bleibt der amerikanische Traum schwer fassbar und ein Mythos. Und wie in Argentinien gibt es eine ähnliche soziale Dysfunktion mit einem perfekten Sturm von selbstverschuldeten Problemen im Inland und selbstbewussteren Feinden im Ausland, die den amerikanischen Traum als Alptraum entlarven. Ein Bereich, der die Preise in die Höhe treibt, ist die Tatsache, dass die Höflichkeit in diesem Zeitalter des "Wokeism", der Bewaffnung der Justiz, der Politik, der Legislative, der Rechtsstaatlichkeit und der Regierungsstruktur, eine größere Rolle spielt.
Das Ziel ist nicht mehr, die wirtschaftlichen Bedingungen zu verbessern; stattdessen werden pandemische Werbegeschenke, manipulative Politik und das größte Friedensdefizit der Geschichte die Inflation länger hoch halten.
Alle beschweren sich über die Symptome, aber nicht über die Ursache. Der renommierte Wirtschaftswissenschaftler Milton Friedman vertrat die Ansicht, dass die Geldmenge die Quelle der Inflation ist und daher die Geldmenge selbst am wichtigsten für die monetären Variablen ist, nicht die Bilanz der Fed. Ironischerweise haben die Zentralbanken in den letzten zehn Jahren, als sie versuchten, die Inflation wieder anzukurbeln, nicht nur ihre Ziele um Längen verfehlt, sondern auch die Auswirkungen ihrer Politik unterschätzt. Und die Orakel erkannten sogar nicht, dass die Inflation nach der Aufhebung der Pandemiebeschränkungen wieder anstieg.
Zusätzlich zu dieser Verzögerung behinderten neue Schattenakteure wie die globalen Rohstoffriesen, börsengehandelte Fonds und Private Equity die Geldpolitik der Fed. Das Finanz-Engineering der Wall Street zur Verbriefung von Risiken erhöhte das Potenzial für große Verluste, so dass Jerome Powell sich gezwungen sah, einzuräumen, dass "in solchen Zeiten die Prognostiker außerhalb der Modelle denken müssen", weil sich die Kapitalmärkte entwickelt haben. Er und andere ignorieren weiterhin die Tatsache, dass Inflation das Ergebnis von zu viel Geld für zu wenig Waren ist.
Hyperinflation?
Implizit war die Fed gezwungen, Geld zu drucken, um wichtige Finanzierungen von Ausländern zu ersetzen, die den Bedarf des größten Kreditnehmers der Welt boykottiert hatten. Die Märkte sind nicht beunruhigt, weil die USA über eine Druckerpresse verfügen, die es ihnen ermöglicht, Kredite in ihrer eigenen Währung aufzunehmen, um Ausgaben zu finanzieren. Als jedoch die steigenden Zinsen den Finanzierungsbedarf in die Höhe trieben, wurden die Möglichkeiten der USA immer begrenzter. Wie wäre es mit Subventionskürzungen, höheren Steuern oder Ausgabenkürzungen?
Angesichts der bevorstehenden Wahlen und eines gespaltenen Kongresses ist es unwahrscheinlich, dass die steigenden Ansprüche oder Verteidigungsausgaben durchgesetzt werden. Die Geschichte zeigt, dass laxe Zentralbanker und rücksichtslose Ausgaben, die durch eine Kombination aus Gelddrucken und hoher Kreditaufnahme finanziert wurden, am Ende oft zu einer Hyperinflation führten. Von März 2020 bis März 2022 stieg die breite Geldmenge M2 in den USA um 40 , so stark wie in keinem anderen Zweijahreszeitraum seit 1871. Bis heute ist M2 im Jahresvergleich um schlappe 3% gesunken, und dennoch geben die Märkte auf.
Deshalb glauben wir, dass der Kampf gegen die Inflation trotz der "weihnachtlichen Alles-Rally" gerade erst begonnen hat. Es gibt zwei Gründe, sich Sorgen zu machen. Erstens wurde die Nachfragesteigerung vor einem Jahr durch steigende Energiepreise, gestörte Lieferketten und den Ukraine-Krieg beeinflusst. Dann folgte die Kosteninflation mit Lohnforderungen, einem Konsumboom und steigenden Kosten für Unterkünfte, die die Preise in die Höhe trieben.
Jetzt, da der Inflationsgeist aus der Flasche ist, wird beispielsweise der Ölpreis aufgrund der geringen strategischen Vorräte, der OPEC-Kürzungen und der Unterbrechung der Schifffahrt durch die Houthi im Roten Meer wieder ansteigen. Die Lohninflation muss noch die jüngsten großzügigen Gehaltspakete widerspiegeln. Die Hypothekenzinsen liegen bei über 7%, ebenso wie die Kosten für das Gesundheitswesen. Der Dienstleistungssektor ist nach wie vor stabil. Die Berichte über den Tod der Inflation waren stark übertrieben.