US-Daten durchwachsen - Euro nach Tiefstkursen bei 1.4330 leicht erholt!
18.12.2007 | Folker Hellmeyer
Der Euro eröffnet heute bei 1.4410, nachdem gestern im europäischen Handel Tiefstkurse bei 1.4330 markiert wurden. Der USD notiert gegenüber dem JPY aktuell wenig verändert bei 113.00.Die EZB hat einen unlimitierten Mengentender mit einer Laufzeit von 16 Tagen über den Jahresultimo mit einem Zinssatz von 4,21% angekündigt, um damit die Liquiditätsengpässe zum Jahresende zu neutralisieren. In der Folge ergab sich eine markante Entspannung am Geldmarkt über den Ultimo hinweg. In längeren Laufzeitbändern ab einem Monat war die Auswirkung deutlich moderater. Mit hoher Liquiditätsvergabe lassen sich Symptome kurieren. Die Reaktion am Geldmarkt in längeren Laufzeitsegmenten belegt, dass sich die strukturellen Ursachen des Problems mit Liquidität nicht bereinigen lassen!
Die Daten aus den USA lieferten gestern ein vielschichtiges Bild, das in der Gesamtheit unverändert nicht überzeugen kann. Positive Akzente setzte das Leistungsbilanzdefizit per 3. Quartal 2007. Das Defizit stellte sich auf 178,5 Mrd. USD oder 5,1% des BIP. Erwartet war ein Defizit in Höhe von 183,6 Mrd. USD nach zuvor 188.9 Mrd. USD.
Trotz der leicht verbesserten Lage sind Defizite in der Größenordung von circa 5% des BIP nicht geeignet, Entwarnungssignale zu liefern. Vielmehr dürfen sie als Ausdruck einer zyklischen Abschwächung der US-Wirtschaft und nicht primär als strukturelle Gesundung interpretiert werden.
Die TIC-Kapitalzuflüsse stellten sich per Oktober auf 114,0 Mrd. USD. Erwartet war ein Zustrom von lediglich 40 Mrd. USD. Wir haben darauf verwiesen, dass diese Kapitalzuflüsse längst im Markt verarbeitet sind. Die zeitliche Nähe dieses Index fehlt. Die Revisionsanfälligkeit ist extrem hoch. Ergo ist dieser Datensatz mit einem hohen Maß an Vorsicht zu interpretieren.
Negativ überraschte der "NY Fed Manufacturing Survey" per Dezember. Hier ergab sich ein Einbruch von 27,4 auf 10,3 Punkte. Erwartet war eine Abnahme auf lediglich 20,0 Zähler. Der Auslieferungs- (-11,1) als auch der Auftragsindex (-10,2) verloren deutlich an Boden. Dagegen konnte der sich der Beschäftigungsindex geringfügig von 10,6 auf 12,5 Punkte verbessern. Der Index der Wochenarbeitszeit brach von 4,8 auf -7,5 Punkte ein.
Der "NAHB Housing Market Index" verharrte den Erwartungen entsprechend unverändert bei 19 Punkten auf historisch niedrigem Niveau.
Laut dem Index "Recession Risk" von Moody’s Economy.com erhöhte sich die Wahrscheinlichkeit einer Rezession im Laufe der folgenden 6 Monate in den USA per November von zuvor 43,9% auf 52,2%. Im Juli lag dieser Index noch bei lediglich 15,3%.
Der Anstieg des Rezessionsrisikos ist die deutlichste und offensichtlichste Subsummierung der aktuellen Konjunkturlage in den USA. Heute erwarten wir zunächst die Veröffentlichung der Handelsbilanz der Eurozone per Oktober. Analysten unterstellen einen erfrischenden Aktivsaldo in Höhe von 4,1 Mrd. Euro nach zuvor 3,1 Mrd. Euro.
Aus den USA folgen Neubaubeginne und Baugenehmigungen per November. Im Hinblick auf erhöhte Risikoaversion der Kreditgeber und die sich zuspitzende globale Finanzkrise ergibt sich ein zunehmender Zwang zur vornehmen Zurückhaltung in diesem krisengeschüttelten Segment der US-Wirtschaft. Marktbeobachter prognostizieren einen Rückgang der Neubaubeginne von annualisiert 1.229.000 auf 1.180.000. Baugenehmigungen sollen von 1.170.000 auf 1.150.000 gesunken sein.
Zusammenfassend ergibt sich ein Szenario, das den USD unverändert aus technischen und politischen Gründen favorisiert. Erst ein Überwinden des Widerstands bei 1.4670-00 neutralisiert den positiven Bias des USD.
Viel Erfolg!
© Folker Hellmeyer
Chef-Volkswirt der Bremer Landesbank
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