Richard Mills: Seien Sie nicht überrascht, wenn die Fed die Zinsen erhöht

Die Frage, ob die US-Notenbank auf ihrer nächsten Sitzung im März die Zinsen senkt, sie anhebt oder die "Pause" fortsetzt, wird alle beschäftigen, wenn am Donnerstag (29. Februar) die US-Daten zur Inflation der persönlichen Konsumausgaben (PCE) veröffentlicht werden. Ich habe mit meiner Vorhersage recht behalten, dass wir eine weiche Landung ohne Rezession erleben werden, unter der wichtigen Voraussetzung, dass die Fed ihren Zinserhöhungszyklus unterbricht, was sie bereits getan hat. Bemerkenswerterweise hat die Federal Reserve die Zinssätze hoch genug angehoben, um die Inflationsrate, die zu einem bestimmten Zeitpunkt ein 40-Jahres-Hoch erreicht hatte, umzukehren, ohne einen schweren Abschwung zu verursachen. Und sie hat es in extrem kurzer Zeit geschafft.

Der Offenmarktausschuss (FOMC) der US-Notenbank tritt noch sieben Mal zusammen, was bedeutet, dass es sieben weitere Gelegenheiten gibt, die Zinssätze zu erhöhen, zu senken oder zu pausieren, wobei die nächste Sitzung am 19. und 20. März stattfindet. Bis jetzt habe ich mich den Markterwartungen angeschlossen, die von drei Zinssenkungen um jeweils einen Viertelpunkt ab 2024 ausgehen, wobei die erste wahrscheinlich im Mai oder Juni erfolgen wird. (Die Fed sagte nach ihrer Dezembersitzung, sie erwäge drei Zinssenkungen im Jahr 2024).

Ich beginne jedoch, meine Meinung über Zinssenkungen zur Jahresmitte zu ändern, und vielleicht sogar überhaupt nicht im Jahr 2024. Tatsächlich könnte die Fed sehr wohl damit beginnen, die Zinssätze wieder anzuheben, vor allem aufgrund einer gesunden Wirtschaft, einschließlich eines starken Dollar und US-Arbeitsmarktes, und einer anhaltend hohen Inflation.


Anhaltende Inflation

Am Freitag, den 26. Januar, hat die Veröffentlichung des PCE-Preisindexes das Argument gestärkt, dass die Fed die Zinsen noch in diesem Jahr senken wird. Der Kern-PCE (d.h. ohne Lebensmittel und Energie) ist der bevorzugte Inflationsindikator der Fed. Auf sechsmonatiger Jahresbasis lag der Kern-PCE im Dezember mit 1,9% den zweiten Monat in Folge unter dem 2%-Ziel der Fed. Auf Jahresbasis lag der Kern-PCE bei 2,9%. Selbst wenn wir die letztgenannte Zahl zugrunde legen, scheint sich die Inflation dem 2%-Ziel der Fed anzunähern. Auf seiner regulären Sitzung am 30. und 31. Januar beschloss der Offenmarktausschuss der US-Notenbank zum vierten Mal in Folge, die Zinssätze unverändert bei 5,25% bis 5,5% zu belassen.

Aber Moment mal. Die Fed hat auch deutlich gemacht, dass sie noch nicht bereit ist, mit den Zinssenkungen zu beginnen, und dass sie insbesondere nicht, wie bisher erwartet, im März die Zinsen senken wird. Mitte Januar prognostizierte Forbes, dass die Fed die Zinssätze um die Jahresmitte senken wird, "aber die Senkungen werden langsam und schrittweise erfolgen". Es wurde darauf hingewiesen, dass die Gefahr einer Rezession nach Ansicht der Volkswirtschaftler gesunken ist und dass der kontinuierliche Anstieg der Beschäftigung diese Ansicht untermauert.

Aber dann das: Während der US-Verbraucherpreisindex (CPI) von einem Höchststand von 9,1% Mitte 2022 nur um 3,4% anstieg, wuchs der Kern-PCE in den letzten 12 Monaten um 3,2% - ein Rückgang von einem Höchststand von 6,5%, aber 1,2% mehr als das 2%-Ziel der Fed. "Die meisten, wenn nicht sogar alle Entscheidungsträger der Fed sind der Meinung, dass eine über dem Zielwert liegende Inflation zu Verhaltensänderungen bei Verbrauchern, Unternehmen und Anlegern führen würde, und dass dann eine schwere Rezession erforderlich wäre, um die Inflation zu senken", so Forbes.

Spulen Sie einen Monat vor. Ein neuer Inflationsbericht, der am 13. Februar veröffentlicht wurde, zeigt, dass die Inflation im Januar höher war als erwartet. Die Verbraucherpreise stiegen um 3,1% gegenüber dem Vorjahr und damit stärker als die prognostizierten 2,9%. Der Kerninflationsindex, der Lebensmittel und Energie ausschließt, stieg im Januar um 0,4%, gegenüber 0,3% im Dezember und 3,9% im Jahresvergleich. Zu den Kategorien, in denen die Inflation nach Angaben des Arbeitsministeriums weiterhin relativ hoch ist, gehören die Kfz-Versicherung, die im vergangenen Jahr um 20,6% gestiegen ist, die persönliche Pflege (5,3%) und die medizinische Versorgung (1,1%).

Während die Gesamtinflation bei Lebensmitteln im Vergleich zum Januar 2023 auf 1,2% zurückging, bleiben einige Kategorien erhöht. Dazu gehören Säfte und Getränke (29%), Zucker (7,2%) und Beefsteaks (10,7%). Für die Volkswirtschaftler zeigten die Daten, dass die Inflation hartnäckig bleibt, und gaben ihnen eine Teilantwort auf die Frage, wann die Fed die erste Zinssenkung vornehmen wird: "Wir werden wohl länger warten müssen." Dies wurde vom Fed-Vorsitzenden Jay Powell bekräftigt, der gegenüber "60 Minutes" erklärte, dass die Zentralbank vor einer Zinssenkung weitere Beweise für eine Abkühlung der Inflation sehen möchte.

CBS News zitierte einen Wirtschaftswissenschaftler mit der Aussage, eine niedrigere Inflationsrate bedeute nicht, dass die Preise für die meisten Dinge sinken, sondern dass sie langsamer steigen. Die Lebensmittelpreise sind beispielsweise 25% höher als im Januar 2020, während die Mieten im gleichen Zeitraum um 22% gestiegen sind. Viele Volkswirtschaftler verschoben ihre Zinssenkungsprognosen nach dem Inflationsbericht vom Januar auf frühestens den 11. bis 12. Juni, definitiv nicht auf den 19. bis 20. März und wahrscheinlich nicht auf den 30. April bis 1. Mai.

Bloomberg äußerte sich optimistischer zu den Aussichten auf eine Zinssenkung und wies darauf hin, dass die PCE-Kerninflationsrate im Januar gegenüber Dezember um 0,4% gestiegen ist, was den zweiten monatlichen Anstieg in Folge in einem Bereich bedeutet, der in den letzten zwei Jahren weitgehend rückläufig war: "Die zugrunde liegende US-Inflation ist im Januar wahrscheinlich so stark gestiegen wie seit einem Jahr nicht mehr, wie die von der Federal Reserve bevorzugte Messgröße zeigt, was den langen und holprigen Weg zur Eindämmung des Preisdrucks verdeutlicht."

Wenn der nächste PCE-Datenpunkt am Donnerstag, den 29. Februar, veröffentlicht wird, ist laut Bloomberg Economics "die Bühne für einen sprunghaften Anstieg der monatlichen PCE-Inflation nach den heißen CPI- und PPI-Berichten bereitet".




Eine weitere konträre Meinung vertritt Jim Grant, der Gründer von Grant's Interest Rate Observer. In der CNBC-Sendung "Power Lunch" von letzter Woche sagte Grant, was ihn überrasche, sei die Einstimmigkeit der Position, dass wir in diesem Jahr eine Reihe von Zinssenkungen erleben werden. Er weist darauf hin, dass die Präsidentin der Dallas Fed, Lorie Logan, in einer Rede Anfang Januar sagte, dass die Federal Reserve eine Zinserhöhung nicht ausschließen sollte.

Zu seinen eigenen Gründen für eine weitere Straffung der Geldpolitik der Fed gehört die Tatsache, dass die Regierung im Jahr 2024 ein Haushaltsdefizit von 5% bis 6% hat, die Arbeitslosigkeit bei niedrigen 3,7% liegt, der Aktienmarkt neue Höchststände erreicht und die Kreditspreads zusammengedrückt werden. "Die Welt erwartet alles, außer dem, was ich für nicht unwahrscheinlich halte, nämlich dass die Inflation nach oben hin überraschen könnte. Sie könnte weiterhin überraschen, und unter diesen Umständen müsste die Fed möglicherweise die Zinsen anheben", so Grant.