Richard Mills: Seien Sie nicht überrascht, wenn die Fed die Zinsen erhöht

Starker Dollar

Neben den Inflationsdaten beobachte ich auch den US-Dollar genau, da er ein Hinweis darauf ist, was die Fed tun könnte. Ein hoher Dollar ist Ausdruck einer starken US-Wirtschaft; warum sollte die Fed die Zinsen senken, wenn die Wirtschaft gut läuft? Die sich erholenden Aktienmärkte ziehen zusammen mit den relativ hohen Anleiherenditen Geld in den Greenback. Bloomberg stellt fest, dass der Bloomberg Dollar Spot Index an Stärke gewonnen hat und sich auf einem Niveau zu konsolidieren scheint, das deutlich über dem der Vorwendezeit liegt. Der US-Dollar-Index (DXY) rutschte zum Jahresende fast unter die 100er-Marke, ist aber stetig gestiegen, wie der nachstehende Chart zeigt.




Dasselbe gilt für die 10-Jahresstaatsanleihe, obwohl sie nach schwachen Arbeitsmarktzahlen und Sorgen um den regionalen Bankensektor am 1. Februar kurzzeitig unter 4% fiel.




Brad Bechtel von Jefferies LLC sagt, dass die Verschiebung der Erwartungen in Richtung späterer und geringerer Zinssenkungen die Aussichten für den Dollar verbessert, obwohl der Markt derzeit nur eine Senkung erwartet. Weitere Gründe für die gute Entwicklung des Dollar sind die Tatsache, dass wir uns in einem Wahljahr befinden und gute Umfragewerte für Trump sich in einem starken Dollar niederschlagen. (Trumps Handelskrieg mit China war, wie Sie sich vielleicht erinnern, gut für den Dollar. Ein möglicher Handelskrieg nach den Wahlen würde den Verkauf anderer Währungen auslösen).

Bloomberg vertritt eine längerfristige Sichtweise und stellt fest, dass die Vereinigten Staaten bereits eine "America First"-Wirtschaft haben, da sich die Welt von der Globalisierung zu einem System von Handelsblöcken und stärker lokalisierten Volkswirtschaften wandelt. Themos Fiotakis von der Barclays Bank argumentiert: "In den letzten 20 Jahren hatten die USA ein höheres Produktivitätswachstum, eine Verbesserung ihrer Geschäftsbedingungen und höhere Kapitalrenditen. Sie haben andere große Volkswirtschaften in diesen Bereichen übertroffen, weil die USA ein anderes Geschäftsmodell gewählt haben."

Damit meint Fiotakis, dass sich das Land für eine Politik entschieden hat, die die heimische Wirtschaft unterstützt hat, während andere an der Globalisierung festhielten. Bloomberg erklärt: "Seit der Krise von 2008 und dem kurzen Rohstoffboom, der darauf folgte, ist die Globalisierung ins Stocken geraten und hat sich sogar umgekehrt. Das Wachstum hat sich verlangsamt. Europa, China und viele Schwellenländer sind davon betroffen, während sich die USA zumindest bis zu einem gewissen Grad entkoppelt haben. Zu den Maßnahmen, die sich bewährt haben, gehört die Förderung der Energieunabhängigkeit, die die USA zu einem Nettoexporteur von Energie macht und das Risiko von Angebots- oder Preisschocks verringert. Die Politik Washingtons hat auch Big Tech begünstigt, indem sie Giganten förderte, die sehr dominant waren und ausländisches Kapital anzogen."


Schlussfolgerung

In Anbetracht der neuen Informationen ist es nicht so überraschend zu lesen, dass die von Bloombergs World Interest Rates Probability, die von den Fed-Futures-Preisen abgeleitet ist, zeigt, dass die Wahrscheinlichkeit einer Zinssenkung bis Juni nahezu eliminiert wurde. Am Donnerstag werden die PCE-Daten für Januar veröffentlicht, und die Mitarbeiter von Bloomberg Economics stellen fest, dass "ein aktiver Anstieg erwartet wird". Jeder kann darüber spekulieren, wie die Fed auf die neuen Inflationsdaten reagieren wird, aber das Wichtigste ist, wie die Daten mit den Erwartungen der Fed übereinstimmen bzw. nicht übereinstimmen.

Das Survey of Professional Forecasters für das erste Quartal 2024 prognostiziert ein höheres Produktionswachstum und einen besseren Arbeitsmarkt im Jahr 2024, was beides darauf hindeutet, dass die Wirtschaft eine weitere Straffung verkraften kann. Die 34 von der Bank of Philadelphia befragten Prognostiker gehen davon aus, dass die US-amerikanische Wirtschaft in diesem Quartal (jährlich) um 2,1% wachsen wird und dass das US-BIP in diesem Jahr um 2,4% zunehmen wird, was einem Anstieg von 0,7% im Vergleich zu einer früheren Umfrage entspricht. Sie gehen davon aus, dass die Arbeitslosenquote im Jahr 2024 im Durchschnitt bei nur 3,9% liegen wird, wobei die Zahl der Arbeitsplätze im laufenden Quartal um 235.800 im Monat zunehmen wird.

Die CPI-Inflation im ersten Quartal wird im Durchschnitt bei 2,5% liegen und damit unter der vorherigen Prognose von 2,8%. Die CPI-Inflation wird auf 1,9% geschätzt und liegt damit unter der früheren Schätzung von 2,5%. Die Prognostiker sagen für das laufende Quartal eine niedrigere PCE-Kerninflation, aber eine höhere CPI-Kerninflation voraus. Auf Jahresbasis gehen sie davon aus, dass sowohl die Gesamtinflation als auch die PCE-Kerninflation bei 2,1% liegen werden und damit unter den früheren Prognosen von 2,4%.

Dies sind ehrgeizige Ziele. Was aber, wenn sie sich irren und die Inflation höher ausfällt als prognostiziert? Dann hat die Fed zwei Möglichkeiten: Sie kann sich zurückhalten und abwarten, ob sich die Daten im nächsten Monat verbessern, oder sie riskiert, die Märkte durch eine Anhebung des Leitzinses in Aufruhr zu versetzen. Liegt die Inflation hingegen nahe an den Erwartungen oder sogar darüber, würde dies das Argument für eine Zinssenkung stärken. Aber die Fed möchte die Zinssätze nicht zu schnell senken und dann den Kurs wieder ändern müssen, etwa wenn die Inflation plötzlich in die Höhe schießt.

Ein weiterer Joker bei der Frage, ob und wann die Fed die Zinsen senkt, sind die 13 Billionen Dollar an Staatsschulden, die zu höheren Zinsen fällig werden. Wenn die Fed die Zinsen senkt, wäre dies ein starker Anreiz für Anleiheinvestoren, auf die die Bundesregierung angewiesen ist, um ihre beträchtliche Schuldenlast zu schultern. Wenn die Käufer von US-Staatsanleihen ausbleiben, muss die US-Notenbank als Käufer der letzten Instanz einspringen. Das Drucken von Geld und der Ankauf von Anleihen, auch bekannt als quantitative Lockerung, ist höchst inflationär und das Letzte, was die Fed tun möchte.

Wir kommen zu dem Schluss, dass die wahrscheinlichste Vorgehensweise der Fed derzeit darin besteht, entweder die aktuellen Zinssätze beizubehalten oder sie wieder anzuheben, wenn die Inflationsdaten, wie erwartet, besser ausfallen. Die mit COVID zusammenhängenden Probleme in der Lieferkette sind mehr oder weniger behoben, was zur Abkühlung der Preise beigetragen hat, aber jetzt gibt es Probleme bei der Beförderung von Lebensmitteln, Energie und anderen Gütern durch den Panamakanal und den Suezkanal. Der einzige Grund für eine Preissenkung ist politischer Natur, d. h. es geht darum, die Wiederwahl der Demokraten zu unterstützen. Ansonsten sehe ich keinen Grund für eine Senkung, denn die Inflation ist noch nicht gebändigt.


© Richard Mills



Der Artikel wurde am 28. Februar 2024 auf www.gold-eagle.com veröffentlicht und exklusiv für GoldSeiten übersetzt.