Strom für die KI & Gedanken zum Dotplot

Der Wendepunkt scheint gekommen zu sein, aber der Zeitpunkt ist noch sehr ungewiss. In den USA brachte die Sitzung des Offenmarktausschusses der US-Notenbank letzte Woche keine politischen Änderungen, aber eine Fülle von Signalen, die es zu interpretieren gilt. Der letzte vierteljährliche Satz von "Dotplots" im Dezember zeigte, dass der Median der Ausschussmitglieder davon ausging, dass die Fed Funds Rate Ende 2024 bei 4,6% liegen würde. Das wären 75 Basispunkte weniger als das derzeitige Niveau oder drei Senkungen um einen Viertelpunkt. Die große Frage in dieser Woche war, ob sich diese Prognose ändern würde. Sie blieb unverändert bei 4,6%.




Jeder Punkt in der eingekreisten Gruppe steht für die Prognose eines Mitglieds. Während der Median bei 4,6% blieb, änderte sich die Verteilung ein wenig. Im Dezember waren drei Mitglieder der Ansicht, dass die Zinssätze zum Jahresende über 5% liegen würden. Jetzt sind es vier. Und damals lag der Punkt eines Mitglieds bei unter 4%. Jetzt liegt der niedrigste Wert bei 4,5%, wobei wir nicht wissen, ob es sich um dasselbe Mitglied handelt.

Man beachte, dass die Hälfte der Mitglieder nur zwei Zinssenkungen oder weniger sieht. Zwei sehen keine Senkungen und zwei sehen nur eine. Obwohl sich Powell auf seiner Pressekonferenz "taubenhaft" zeigte, ist der Ausschuss immer noch vorsichtig. Die Verteilung der Punkte zeigt, dass der Ausschuss als Ganzes etwas einheitlicher in die falkenhafte Richtung geht. Das ist angesichts der jüngsten Inflations- und anderer Wirtschaftsdaten nicht überraschend.

Auch die Mitglieder des FOMC geben "Wirtschaftsprognosen" ab. Sie sind nicht wegen ihres prognostischen Werts aufschlussreich, sondern weil sie uns sagen, was der Ausschuss denkt. Ein Vergleich mit früheren Prognosen zeigt uns auch die Entwicklung der Überlegungen des Ausschusses. Die folgende Tabelle fasst die Prognosen zusammen. Die blau schraffierten Zeilen sind die letzten Schätzungen, die weiße Zeile darunter zeigt, was der Ausschuss im Dezember sagte.




Ein Blick auf den Abschnitt "Median" zeigt, dass der FOMC das Jahr 2024 mit einem Mittelwert abschließt:

• 2,1% BIP-Wachstum
• 4,0% Arbeitslosigkeit
• 2,4% PCE-Gesamtinflation
• 2,6% PCE-Kerninflation

Bemerkenswert ist, dass die BIP-Prognose einen großen Sprung von 1,4% im Dezember gemacht hat, während sich die Arbeitslosen- und Inflationsprognosen kaum verändert haben. Das deutet darauf hin, dass der Ausschuss die Wahrscheinlichkeit einer Rezession in diesem Jahr als gering oder gar nicht einschätzt.

Zur Erinnerung: Das reale BIP-Wachstum im vierten Quartal lag in der zweiten Schätzung (die nächste Woche aktualisiert wird) bei 3,2%. Der Ausschuss geht nicht davon aus, dass das Wachstum so hoch bleiben wird, aber er rechnet auch nicht mit einer Schrumpfung. Gleichzeitig stehen diese Wirtschaftsprognosen im Zusammenhang mit einer Senkung der Fed Funds um 75 Punkte. Ihre kollektive Überzeugung scheint zu sein: "Wir können die Zinsen dreimal senken und es wird fast keine Auswirkungen auf die Inflation oder die Arbeitslosigkeit haben."

Wenn Sie es so ausdrücken, was ist der Grund für die Kürzungen? Ihre eigenen Projektionen besagen, dass dies nichts bringen wird. Die Antwort könnte sein, dass die Vorteile nicht in dieser Tabelle aufgeführt sind. Niedrigere Zinssätze würden natürlich vielen Kreditnehmern helfen, nicht zuletzt dem US-Finanzministerium, sowie vielen fremdfinanzierten Unternehmen und Verbrauchern.

Niedrigere Zinssätze könnten die Bautätigkeit ankurbeln, was bei einer Ausweitung des Wohnungsangebots zu einem Rückgang der Inflation führen würde. Wenn die FOMC-Mitglieder wirklich glauben, was ihre Projektionen implizieren, dann ist derzeit mindestens die Hälfte von ihnen immer noch auf drei Zinssenkungen bis zum Jahresende aus, auch wenn sie dies natürlich mit der Annahme begründen, dass sich die Daten nicht ändern, usw.

Die Wahlen stellen eine kleine Komplikation dar, da sie vermutlich nicht als Beeinflusser des Wahlergebnisses angesehen werden wollen. Aber ich bin mir nicht sicher, ob es sie davon abhalten wird; die Zinsen nicht zu senken - nachdem sie wiederholt signalisiert hat, dass Zinssenkungen bevorstehen - könnte ebenfalls als Einmischung angesehen werden.

Denken Sie daran, dass das oberste Ziel der Fed darin besteht, die Inflation auf dem Weg zu ihrem Ziel zu halten und sie auf keinen Fall zu stark ansteigen zu lassen. Die Projektionen zeigen, dass sie das Ziel (2% beim Kern-PCE) bis 2026 für erreichbar hält. Aber sie müssen auch darauf achten, dass die Politik nicht so straff ist, dass sie zu einer Rezession führt. Können sie beides haben? Vielleicht. Ich bin einer derjenigen, die gesagt haben, dass eine "weiche Landung" schwer zu erreichen sein würde. Zwei Jahre später sieht es viel plausibler aus.


© John Mauldin
www.mauldineconomics.com


Dieser Artikel wurde am 22. März 2024 auf www.mauldineconomics.com veröffentlicht und exklusiv für GoldSeiten übersetzt.