James J. Puplava: Die Alles-und-überall-Blase

Anstatt zu verschwinden, steigt die Inflation - zumindest bisher - wieder an. Das Schlagwort an der Wall Street für Inflation lautet derzeit "klebrig". Eine Entwicklung, die wir in den 1970er Jahren beobachten konnten und die natürlich durch eine Reihe von Angebotsschocks, politischen Fehlern und Kriegen im Nahen Osten noch verschärft wurde (siehe "Déjà Vu: Ten Striking Parallels Between the 1970s and Today"). Was bedeutet das für die Finanzmärkte?


Monetäre Absatzmärkte

Wenn die Fed Geld druckt, hat sie drei Möglichkeiten. Es kann stationär bleiben (im Wesentlichen als Bargeld in den Bankbilanzen). Es kann auf den Finanzmärkten einen Ausweg finden und die Preise von Vermögenswerten in die Höhe treiben (was möglicherweise zu einer Blase führt), oder es kann als dritter Ausweg in der Wirtschaft ausgegeben werden, was zu einem Anstieg der Kosten für Waren und Dienstleistungen führt.

Das Problem bei der zweiten Möglichkeit ist, dass sie zu einer Finanzblase führt, die sich für viele auf dem Weg nach oben gut anfühlt, aber nicht auf dem Weg nach unten, und die in der Folge oft Chaos und Verwüstung anrichtet. Damit komme ich zum heutigen Tag, der meiner Meinung nach die Endphase der größten Finanzblase in der Geschichte der USA sein könnte.

Der Ursprung dieser Finanzblase geht auf den 3. November 2010 zurück. Damals war die Fed mit einem Dilemma konfrontiert. Das Wirtschaftswachstum war mit 1,2% blutleer und die Arbeitslosenquote lag mit 9,6% auf rezessivem Niveau. Die Fed-Führung erwog das radikale Experiment, die Wirtschaft durch leichtes Geld anzukurbeln und mehr Geld in das Bankensystem zu pumpen. Damit änderte sich die Rolle der Fed als wichtigster Katalysator für die Ankurbelung des Wirtschaftswachstums.

Die Entscheidung, mit dem Gelddrucken zu beginnen, wurde zu QE1, einem anderen schicken Finanzbegriff für das Drucken von Geld aus dem Nichts und den Ankauf von Staatsanleihen, um die Zinssätze zu senken. QE1 führte zu QE2, QE2 führte zu QE3, was schließlich zu QE-Forever (unbefristete Lockerung nach Bedarf oder Notwendigkeit) führte. Während der Pandemie ging QE in die Vollen, indem die Fed jeden Monat 120 Milliarden Dollar druckte; ihre Bilanz explodierte daraufhin.

In den Jahren nach 2008 führte das kontinuierliche QE dazu, dass die Fed die Zinssätze effektiv auf Null senkte und sie dort ein ganzes Jahrzehnt lang hielt, abgesehen von einem kurzen Moment unter Powell, als er Versuche einer Normalisierung unternahm. Zu einem bestimmten Zeitpunkt fielen die Zinssätze weltweit sogar zum ersten Mal in der Geschichte in den negativen Bereich, mit fast 17 Billionen Dollar an negativ verzinsten Anleihen. So etwas hat es noch nie gegeben, dass Kreditgeber Kreditnehmer, vor allem Regierungen, dafür bezahlten, dass sie ihnen Geld liehen.

In der gesamten Menschheitsgeschichte bewegten sich die Zinssätze zwischen 3% und 6%. In Kriegs- und Inflationszeiten stiegen sie bis zum oberen Ende an, um dann wieder auf einen normalen Bereich um 3% zurückzugehen. Unter dem Regime von Bernanke/Yellen/Powell lagen sie bei Null und blieben dort fast ein ganzes Jahrzehnt lang. Wall Street und Verbraucher waren davon begeistert. Hauskäufer konnten Häuser kaufen oder ihre Hypotheken zu 3% refinanzieren.

Unternehmen refinanzierten ihre Schulden zu den niedrigsten Zinssätzen seit den frühen 1950er Jahren, und Zombie-Unternehmen wurden durch Niedrigzinskredite am Leben erhalten. An der Wall Street herrschte Hochstimmung, und der Aktienmarkt stieg jedes Jahr in einem der besten Jahrzehnte für Aktienrenditen seit fast einem halben Jahrhundert.

Die Wall Street hat sie mit Begeisterung aufgenommen und damit beträchtliche Geldsummen generiert. Dieses Geld floss zunächst in die großen Banken, was zu einem sprunghaften Anstieg des Aktienmarktes führte, aber auch in eine Vielzahl von Sektoren. Aufgrund des Preisanstiegs, nicht nur bei Waren und Dienstleistungen, sondern auch bei einer Vielzahl von Vermögenswerten, haben einige die Situation, in der wir uns heute befinden, als eine "Alles-und-überall-Blase" bezeichnet.


Die fünf Phasen einer Blase

Der Wirtschaftswissenschaftler Hyman Minsky hat die fünf Phasen einer Blase folgendermaßen beschrieben. Seine Aufschlüsselung lautet wie folgt:

1. Verlagerung: Ein Ereignis, das die Stimmung der Anleger verändert, bereitet den Boden für eine Blase. Verlagerungsereignisse können sein:

• eine neue aufregende Technologie
• historisch niedrige Zinssätze
• ein Aufschwung in einem bestimmten Marktsektor

2. Boom: Das Geld fließt in dem Maße, wie der Enthusiasmus über das potenzielle Geld, das mit einer bestimmten Anlage oder einem bestimmten Sektor verdient werden kann, wächst.

3. Euphorie: In dieser Phase gerät die Aufregung außer Kontrolle und der Optimismus der Anleger ist groß.

4. Gewinnnahme: In dieser Phase erreicht die Blase ihren Höhepunkt, und das Smart Money beginnt zu verkaufen. Dies kann einen Dominoeffekt auslösen, da die Preise von Vermögenswerten nicht mehr steigen, sondern zunächst allmählich sinken.

5. Panik: Wenn genügend Anleger zu verkaufen beginnen, kommt es zu einem raschen, wasserfallartigen Rückgang, da alle zum Ausstieg drängen. Unter den Anlegern, die auf dem Höhepunkt gekauft haben, bricht Panik aus, und sie müssen mit ansehen, wie der Wert ihres Vermögens stark sinkt.

Diese Phasen einer Vermögensblase sind ein allgemeiner Rahmen für das Verständnis der Entwicklung einer Vermögensblase im Laufe der Zeit. Es gibt keine eindeutigen Definitionen dafür, wie lange jede Phase dauern kann, da jede Blase leicht unterschiedliche Merkmale aufweist. Meiner Meinung nach befinden wir uns jedoch in der Euphoriephase einer KI-Blase, und es bleibt unklar, ob sie von einem allmählichen Abstieg durch Gewinnmitnahmen überholt wird, der schließlich zu einem Wasserfall führt, oder ob die aufregenden und phänomenalen Entwicklungen die Bewertungen weiter in die Höhe treiben.

Die Katalysatoren, die der KI-Euphorie ein Ende bereiten könnten, sind ein erneutes Ansteigen der Inflation, ein Anstieg der Zinssätze oder der Ölpreise oder ein exogenes Ereignis wie ein Krieg, der zu einem weiteren Angebotsschock führt. All diese Ereignisse können natürlich gleichzeitig oder in einer Reihe von episodischen Wellen auftreten, wie wir es in den 1970er Jahren erlebt haben.