Richard Mills: Steht eine Serie von Zinserhöhungen à la Volcker bevor?

Laut Investopedia "wurde die Große Inflation den Ölpreisen, Währungsspekulanten, gierigen Geschäftsleuten und geizigen Gewerkschaftsführern angelastet. Es ist jedoch klar, dass die Geldpolitik, die massive Haushaltsdefizite finanzierte und von der politischen Führung unterstützt wurde, die Ursache war." Die andere wirtschaftliche Kehrtwende Nixons war die Einführung von Lohn- und Preiskontrollen im Jahr 1971. Als die Inflation schleichend anstieg, fror Nixon die Preise vorübergehend ein. Als er die Kontrollen aufhob, stiegen die Preise sogar noch höher, nämlich in den zweistelligen Bereich.

Im Jahr 1971 kappte Nixon die Bindung des US-Dollar an Gold und machte den Dollar zu einer Fiat-Währung. Investopedia merkt an: "Der Dollar wurde abgewertet, und Millionen von Ausländern, die Dollar besaßen, darunter Ölbarone im Nahen Osten, die über zig Millionen Petrodollar verfügten, sahen ihren Wert geschmälert." In den Jahren 1972 und 1973 begann der Vorsitzende der Fed, Burns, sich über die Inflation zu sorgen, die sich bis 1973 auf 8,8% mehr als verdoppelt hatte. Ende der 1970er Jahre betrug sie 12% und 1980 lag sie bei 14%.

Es waren die Maßnahmen des Fed-Vorsitzenden Paul Volcker, die die Inflation schließlich durch eine Reihe brutaler Zinserhöhungen zähmten. NPR stellt fest, dass die Inflation bis 1983 auf knapp über 3% zurückgegangen war, allerdings auf Kosten von etwa 4 Millionen Arbeitsplätzen, die während der aufeinanderfolgenden Rezessionen in den frühen 1980er Jahren verloren gingen. In den nächsten vier Jahrzehnten wurde die Inflation erst durch die Pandemie im Jahr 2020 und den anschließenden Krieg in der Ukraine zu einem Problem. Im Juni 2022 erreichte die Inflation zum ersten Mal seit 40 Jahren 9%.




Werfen wir einen genaueren Blick auf die Zeit vor Volckers Amtsantritt als Fed-Vorsitzender, denn wir wollen wissen, ob sie mit den heutigen wirtschaftlichen Bedingungen vergleichbar ist. Die Wirtschaft der 1970er Jahre war eine Periode, die gemeinhin als Stagflation bekannt ist. Von Stagflation spricht man, wenn sich das Wirtschaftswachstum verlangsamt und die Inflation gleichzeitig ansteigt. Die Wirtschaft befand sich von Dezember 1969 bis November 1970 und erneut von November 1973 bis März 1975 in einer Rezession.

Die massiven Kosten des Krieges in Vietnam und die Ausweitung der Sozialprogramme im Inland trieben die Inflation in die Höhe. In der Zwischenzeit verlor die US-amerikanische Industrie, insbesondere der Automobilbau, an Boden gegenüber den ausländischen Konkurrenten Deutschland und Japan. Die Khan Academy stellt fest, dass die Arbeitslosigkeit zwischen 1968 und 1970 um 33% stieg, während der US-Verbraucherpreisindex um 11% zunahm.

Innerhalb eines Jahres verdoppelte sich die Arbeitslosigkeit fast auf 6,1% und erreichte 1975 mit 11% den höchsten Stand seit der Großen Depression. Die US-Verbraucherpreisinflation erreichte fast 15%, und der Dollar verlor die Hälfte seines Wertes - 1 Dollar im Jahr 1970 war 1980 noch 0,47 Dollar wert.

Im Jahr 1973 wurde das Land von einer Ölkrise heimgesucht. Wie bereits erwähnt, waren die ölreichen Länder des Nahen Ostens verärgert, als die Vereinigten Staaten unter Nixon den Dollar abwerteten. Als die USA Israel nach einem Überraschungsangriff Ägyptens und Syriens im Jom-Kippur-Krieg unterstützten, rächte sich die Organisation erdölexportierender Länder (OPEC), indem sie ein Ölembargo gegen die Vereinigten Staaten und Israels europäische Verbündete verhängte. Der Preis für Rohöl schoss auf 11,65 Dollar je Barrel, was einem Anstieg von 387% entspricht. Wie die Khan Academy beschreibt:

"An den Tankstellen bildeten sich kilometerlange Schlangen. Die Vereinigten Staaten verbrauchten ein Drittel des weltweiten Erdöls, und ihre Bürger entdeckten schnell, wie sehr das tägliche Leben von billigem Öl abhing. Familien, die in weit entfernten Vorstädten lebten, waren auf das Auto angewiesen, um überall hin zu kommen. Selbst nach dem Ende des Embargos im März 1974 lagen die Ölpreise noch um etwa 33% höher als vor der Krise."

Als William Miller im März 1978 die Nachfolge von Arthur Burns als Fed-Vorsitzender antrat, war die Inflation hoch und das Land litt noch immer unter der Ölkrise. Der US-Verbraucherpreisindex lag 1976 bei 4,9% und 1977 bei 6,7%. Wikipedia erklärt, dass Miller zwar die Inflation als die wichtigste innenpolitische Herausforderung des Landes und das Haupthindernis für Vollbeschäftigung ansah, aber keine aggressiven Zinserhöhungen befürwortete, die das Wachstum gefährden würden. Die bescheidene Anhebung des Leitzinses während Millers Amtszeit trug wenig zur Eindämmung der Inflation bei. Interessant ist, dass während Millers Amtszeit als Fed-Vorsitzender der Wert des Dollar erheblich sank. Wie Wikipedia schreibt:

"Im November 1978, nur 11 Monate nach Beginn seiner Amtszeit, war der Dollar gegenüber der Deutschen Mark um fast 34% und gegenüber dem japanischen Yen um fast 42% gefallen, was die Carter-Regierung dazu veranlasste, ein "Dollar-Rettungspaket" aufzulegen, das Notverkäufe aus dem US-Goldbestand, Kreditaufnahmen beim Internationalen Währungsfonds und Versteigerungen von auf ausländische Währungen lautenden Staatsanleihen umfasste. Dies erwies sich nur als kurzfristige Lösung; der Dollar konnte zwar vorübergehend stabilisiert werden, fiel aber bald wieder.

Der Begriff Stagflation, eine Kombination aus Stagnation und Inflation, wurde in dieser Zeit zunehmend verwendet, um die hohe Inflationsrate zu beschreiben, die die Wirtschaft nicht ankurbelte. Selbst als sich die Situation verschlimmerte, bestand Miller darauf, dass eine kontraktive Politik wie eine zu aggressive Zinserhöhung die Inflation nicht bekämpfen, sondern eher fördern und das Wirtschaftswachstum beeinträchtigen würde."


Ähnlichkeiten

Um eine Rezession zu vermeiden, setzte Nixon die Fed unter Druck, die Zinssätze zu senken. Er entließ den Fed-Vorsitzenden William McChesney Martin und setzte Anfang 1970 Arthur Burns als seinen Nachfolger ein. An dieser Stelle zeigt sich eine Ähnlichkeit zwischen den wirtschaftlichen Bedingungen der 1970er Jahre und heute. Nixon, wie auch die Präsidenten George W. Bush, Obama und Trump, wollten billiges Geld, d. h. niedrige Zinsen zur Förderung des Wachstums und eine Ausweitung der Geldmenge zur Unterstützung der Staatsausgaben.

Nach den Zahlen der Federal Reserve stieg die Geldmenge M1 zwischen Dezember 1971 und 1972 von 228 Mrd. Dollar auf 249 Mrd. Dollar. Die Geldmenge M2 stieg bis Ende 1972 von 710 Mrd. Dollar auf 802 Mrd. Dollar. Dies trug dazu bei, dass Nixon die Wahl 1972 gewann und 40 der 50 Bundesstaaten für sich entschied. Die gewaltigen Staatsausgaben hielten während des gesamten Jahrzehnts an.

Die Heritage Foundation stellt fest, dass die Ausgaben bis 1975 auf 19,7% des BIP und bis 1982 auf 22,3% stiegen, obwohl sich die Steuereinnahmen zwischen den Regierungen Johnson und Carter fast versechsfacht hatten. Das Defizit stieg von 1,4 Mrd. Dollar im Jahr 1964 auf 79 Mrd. Dollar zum Zeitpunkt des letzten Haushaltsplans von Präsident Carter.

Die Heritage Foundation sagt, dass "Milliarden in städtische Wohnungsbauprojekte und Stadtentwicklung geflossen sind, wobei der öffentliche Nahverkehr Schwaden über städtische Mondlandschaften gezogen hat. Die Eisenbahnen des Landes wurden gerettet, und die Passagierlinien wurden als Amtrak in Staatsbesitz verstaatlicht. Es wurden Millionen neuer Sozialhilfeempfänger geschaffen, die Zahl der Sozialhilfeempfänger wurde massiv ausgeweitet, und in Washington war die Rede von einem 'garantierten Jahreseinkommen', das dem heutigen allgemeinen Grundeinkommen ähnelte."

Spulen Sie bis heute vor. Nach Angaben des Bureau of Economic Analysis der US-Regierung belaufen sich die Gesamtausgaben des Staates im dritten Quartal 2023 auf 10.007,7 Milliarden Dollar, was 36,2% des jährlichen BIP von 27.610,1 Milliarden Dollar entspricht. Wie hat die Regierung für diese Ausgaben bezahlt? Natürlich durch das Drucken von Geld und die Ausgabe von Anleihen, d. h. von Staatsschulden. Die Geldmenge M2 betrug 1979 etwa 1.450 Milliarden Dollar und liegt derzeit bei 20.783 Milliarden Dollar.