Richard Mills: Steht eine Serie von Zinserhöhungen à la Volcker bevor?

Gold, das traditionell als sicherer Hafen gegen wirtschaftliche Turbulenzen gekauft wird, hätte auf den niedrigen Dollarkurs Ende der 70er Jahre reagieren müssen - und das tat es auch. Das Edelmetall begann 1977 mit einem Preis von etwa 132 Dollar je Unze und stieg in den folgenden zwei Jahren der Inflation stetig an. Im September 1980 erreichte es einen Höchststand von 673 Dollar, bevor es wieder zurückfiel. Der nächste Bullenmarkt bei Gold sollte erst in zwei weiteren Jahrzehnten beginnen. Es stieg von 282 Dollar im Januar 2000 auf 1.873 Dollar im September 2011, was einem Zuwachs von 500% entspricht. Bis heute ist Gold um 16% auf 2.388,10 Dollar gestiegen, zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Berichts.




Unterschiede

Der Dollar ist einer der Unterschiede zwischen den wirtschaftlichen Bedingungen in den späten 1970er Jahren und heute. Das langsame Wirtschaftswachstum hemmte die Dollarstärke während der Miller-Fed. Einem historischen Chart des Dollar-Index (DXY) zufolge lag der Index in jenen beiden Jahren zwischen 86 und 90, verglichen mit dem aktuellen Stand von 106. Der Wert des Dollars gegenüber einem Korb anderer Währungen ist von etwa 99 im März 2022, als die Fed begann, die Zinssätze zu erhöhen, auf derzeit 106 gestiegen, was einem Anstieg von etwa 7% entspricht.




Das Wirtschaftswachstum in den Vereinigten Staaten steigt derzeit im Einklang mit einer Wiederbelebung des verarbeitenden Gewerbes, während es 1978/79 stagnierte. Nach einem langfristigen Chart des BIP-Wachstums in den USA wuchs die Wirtschaft im ersten Quartal 1977 um 3,2%, Ende 1979 war sie auf 1,3% geschrumpft.




Im vierten Quartal 2023, den letzten verfügbaren Zahlen, wuchs das US-BIP mit jährlich 3,4% und damit etwas weniger als die prognostizierten 3,3%.


Schlussfolgerung

Hat die US-Notenbank genug getan, um die Inflation zu senken, was eine dringend benötigte Zinssenkung auslösen würde, die Millionen von Amerikanern helfen würde, die hohe Zinsen für Hypotheken, Darlehen, Kreditkarten und Kreditlinien zahlen müssen? Während sie gleichzeitig mit überhöhten Preisen im Supermarkt, an der Tankstelle und anderen Orten zu kämpfen haben? Die Nachrichten an dieser Front sind nicht gut.

Wall-Street-Analysten gehen inzwischen davon aus, dass eine Zinssenkung nicht vor September erfolgen wird, und einige glauben, dass sie in diesem Jahr überhaupt nicht mehr stattfinden wird. Wir haben bereits angedeutet, dass die Zinssätze steigen könnten, wenn die Fed unter Powell ihr Inflationsziel von 2% nicht erreicht. An dieser Hypothese halten wir fest. Diese Analyse bestärkt uns sogar in der Annahme, dass das Schlimmste in Bezug auf die Zinssätze noch bevorstehen könnte.

Bedenken Sie: Die Inflation steigt seit Januar, doch die Wirtschaft ist in bester Verfassung, mit niedrigen Arbeitslosenzahlen und einem Wachstum des vierteljährlichen BIP. Der US-Dollar ist stark und die Anleiherenditen nähern sich 5%. Die üblichen Indikatoren für eine Wirtschaft in Schwierigkeiten sind einfach nicht vorhanden. Vielmehr scheint sich das verarbeitende Gewerbe wieder zu beleben, was die Nachfrage nach Metallen, einschließlich Kupfer, ankurbelt. Gold hat vor kurzem einen neuen Rekordwert erreicht und wird weiterhin über 2.300 Dollar gehandelt, unterstützt durch die Käufe der Zentralbanken und der Käufer von physischem Gold, insbesondere in Asien.

Ist der Fed-Vorsitzende Jerome Powell William Miller? Das ist natürlich metaphorisch gemeint. Es gibt Ähnlichkeiten. Wie Miller hat Powell die Zinssätze sehr vorsichtig und schrittweise erhöht, im Gegensatz zu den Stößen, die Paul Volcker dem Markt zugefügt hat, als er die Zinssätze über 20% anhob, was in den frühen 80er Jahren zu zwei Rezessionen führte. Powell unterscheidet sich jedoch insofern von Miller, als er daran glaubt, die Nachfrage durch Zinserhöhungen zu bremsen.

Miller hatte Angst davor, dies zu tun, weil es das Wirtschaftswachstum beeinträchtigen würde. Die bescheidenen Zinserhöhungen, die er durchführte, trugen wenig dazu bei, die Inflation zu bekämpfen, so wie auch Powells Erhöhungen heute die Inflation nicht bekämpfen konnten. Um die Inflation zu bekämpfen, war eine viel stärkere Medizin in Form von Volckers Zinserhöhungen erforderlich.

Wenn sich die heutige Inflation als unkontrollierbar erweist, Supercore, Wohnen, Lebensmittel und Energie wieder ansteigen, wird Powell dann einen Volcker machen? Nun, die Ausgaben unter Biden werden auch in einer weiteren Amtszeit nicht nachlassen, und Trump hat gezeigt, dass er ein fast ebenso großer Verschwender ist. Die Wirtschaft der späten 1970er Jahre ähnelt der heutigen insofern, als dass wir eine steigende Inflation, hohe Ölpreise (wenn auch nicht in der Nähe von Rekorden) und enorme Staatsausgaben/Gelddrucken haben. Wie in den späten 1970er Jahren steigen die Goldpreise rasant an.

Doch heute ist der Dollar stark, während er 1977 bis 1979 schwach war. Die US-Wirtschaft hatte vor 50 Jahren zu kämpfen, während sie heute zu boomen scheint, trotz hoher Kreditkosten und anhaltender Inflation. Der Arbeitsmarkt ist gesund, während er in den 1970er Jahren krank war und während der beiden Rezessionen der frühen 1980er Jahre noch kränker wurde. Wir kommen zu dem Schluss, dass wir uns auf unbekanntem Terrain befinden. Alles, auch Gold, Kupfer, der Dollar, die Zinssätze und die Inflation, steigt. Es ist ein Trend, für den es keinen historischen Präzedenzfall zu geben scheint - abgesehen von der Tatsache, dass höhere Zinssätze zwar schmerzhaft sind, aber letztendlich zu dem gewünschten Ergebnis führen, die Inflation wieder ins Lot zu bringen.


© Richard Mills



Dieser Artikel wurde am 24.04.2024 auf www.gold-eagle.com veröffentlicht und exklusiv für GoldSeiten übersetzt.