David Stockman: Warum der Federal Reserve der monetäre Sauerstoff ausgeht

Was sich heute als Zentralbankwesen ausgibt, ist in Wirklichkeit eine perverse Form der geldpolitischen Manipulation zu Gunsten der Wall Street. Sie verwendet das Vokabular des Zentralbankwesens, aber in der Praxis untergräbt sie den Wohlstand der breiten Masse, während sie die 1% (die obersten Reichen) mit unsäglichen finanziellen Zuwendungen überhäuft.

Anders ausgedrückt: Praktisch alles, was die Fed zum angeblichen Nutzen der amerikanischen Wirtschaft tut, ist sowohl unnötig als auch eine List. Die Fed ist in Wirklichkeit zu einem Gefangenen der Wall-Street-Händler und -Zocker geworden und funktioniert hauptsächlich auf deren Geheiß.

Der Beweis für diese Behauptung beginnt mit der verblüffenden historischen Tatsache, dass die US-Wirtschaft in der Nachkriegszeit ganz ohne Zinsvorgaben, massive Anleihekäufe oder allgemeine makroökonomische Managementhilfe der Fed auskam. Die heute allgegenwärtige Beherrschung des Finanz- und Wirtschaftssystems durch die Fed gab es zu diesem Zeitpunkt praktisch noch nicht.

Wir beziehen uns auf das gesamte Jahrzehnt zwischen dem 4. Quartal 1951 und dem 3. Quartal 1962, als die Bilanz der US-Notenbank mit nur 51 Mrd. Dollar (schwarze Linie) unverändert blieb. Dennoch hat die US-Wirtschaft nicht aus Mangel an monetärem Sauerstoff nach Luft geschnappt. Das BIP wuchs in diesem Zeitraum von 356 Mrd. Dollar auf 609 Mrd. Dollar oder um 71% (lila Linie). Das ist ein nominales Wachstum von 5,1% im Jahr, und der größte Teil davon war ein realer Produktionszuwachs, keine Inflation.




Diese glückliche Zeitspanne umfasste die unmittelbare Zeit nach dem so genannten Abkommen zwischen dem Finanzministerium und der US-Notenbank vom März 1951, mit dem die im Zweiten Weltkrieg praktizierte Bindung von Staatsanleihen an 0,375% und von langfristigen Anleihen an 2,5o% zur Finanzierung der massiven Kriegsschulden beendet wurde.

Die Bindungen des Zweiten Weltkriegs hatten natürlich zur Folge, dass die Fed verpflichtet war, das gesamte Angebot an US-S taatsanleihen zu absorbieren, das den Markt nicht zu den angestrebten Renditen verlassen hat. Es überrascht nicht, dass die Fed-Bilanz von 12 Mrd. Dollar im Jahr 1937 bis zum Zeitpunkt des Abkommens um das 4,3-fache auf 51 Mrd. Dollar gestiegen war und damit die ursprüngliche Version der Monetarisierung der Staatsschulden durch die Hintertür widerspiegelte, die damals mit den Erfordernissen des Krieges begründet wurde.

Im Gegensatz dazu wurde den Zinssätzen in der unten dargestellten Zeit nach der Bindung von einer neu befreiten Fed gestattet, ihr eigenes Marktniveau zu finden. Es gab also an der Wall Street kein ständiges Rätselraten darüber, wo die nächste monatliche Fed-Sitzung die kurzfristigen Zinssätze festsetzen würde. Damals war man sich darüber im Klaren, dass die Kräfte von Angebot und Nachfrage an den Anleihemärkten der Wall Street durchaus in der Lage waren, angesichts der damaligen finanziellen und wirtschaftlichen Fakten die richtigen Zinssätze zu finden.

Die Kombination aus hohem Wachstum, robusten Investitionen, hohen Löhnen und deutlich steigenden realen Familieneinkommen auf der einen Seite und einer extrem niedrigen Inflation auf der anderen Seite stellt sicherlich den Goldstandard für die Leistungsfähigkeit einer modernen kapitalistischen Wirtschaft dar.

Und dennoch, und dennoch. All dies wurde unter dem Regime einer anhaltenden "sanften" Zentralbankpolitik erreicht, die davon ausging, dass der Kapitalismus der freien Marktwirtschaft seinen eigenen Weg zu optimalem Wirtschaftswachstum, Beschäftigung, Wohnraum, Investitionen und Wohlstand auf der Straße finden würde. Es war kein geldpolitischer Sherpa im Eccles-Gebäude erforderlich.

Noch entscheidender ist, dass auch kein Gelddrucken notwendig war. Die unten dargestellten hervorragenden wirtschaftlichen Ergebnisse wurden in einem Zeitraum von 11 Jahren erzielt, in dem die Fed keinen einzigen Cent an US-Staatsanleihen gekauft hat!

Pro-Jahr-Veränderung, Q4 1951 bis Q3 1962:

• Reale Endverkäufe: +3.8%.
• Reale Inlandsinvestitionen: +4.1%.
• Produktivitätswachstum außerhalb der Landwirtschaft: +2.5%.
• Reale Stundenlöhne: +3%.
• Reales medianes Familieneinkommen: +2.3%.
• CPI-Anstieg: +1.3%