Die Hungerspiele: Die Fed-Version

Ernsthaft, das ist hässlich. Das bedeutet, dass das potenzielle Wachstum ernsthaft beeinträchtigt wird. Und das Baugewerbe, das wir oben erwähnt haben? Auch wenn die Zahl der Beschäftigten tatsächlich gestiegen ist, ist die Zahl der offenen Stellen im Vergleich zu den Kündigungen deutlich gesunken, was keine guten Aussichten für die Zukunft bietet. Die ADP-Zahlen dieser Woche deuten darauf hin, dass die Zahl der Beschäftigten in kleinen Unternehmen abnimmt.

Kleine Unternehmen sind der wahre Motor der US-Wirtschaft. Und ich bin mir sicher, dass niemand darauf achtet, denn es ist Urlaubszeit, aber einige der führenden Aktienmärkte fangen an, sich zu überschlagen. Mehr als nur ein oder zwei Punkte. Nicht alle Aktien, denn es gibt gute Werte da draußen, aber die hochfliegenden Technologiewerte? Der Nasdaq?

Die Aktien geben weltweit nach, da die Hoffnung auf eine Zinssenkung im September der Erkenntnis weicht, dass die verzögerten Auswirkungen der historischen Zinserhöhungen der Fed sich nun bemerkbar machen. Der japanische Nikkei-Aktienindex erlitt am Freitag mit einem Minus von 5,81% seinen zweitgrößten Tagesverlust (der Schwarze Montag war sein schlimmster Tag überhaupt), während der TOPIX (Tokioter Aktienkursindex) nach seiner schlimmsten zweitägigen Talfahrt seit 2011 in den Korrekturbereich eintrat.

Die US-Märkte geben erneut stark nach, nachdem Amazon und Apple die Reihe enttäuschender Quartalsberichte der Tech-Giganten fortsetzten. Dr. Lacy Hunt teilte mir dies per E-Mail mit, nachdem die Arbeitsmarktzahlen veröffentlicht wurden:

"Die Zahl der Arbeitsplätze ist zwar rückläufig, zeigt aber, dass die Wirtschaft immer noch vorwärts strebt. Die durchschnittliche Wochenarbeitszeit, die Beschäftigung der Haushalte, die Vollzeitbeschäftigung, die Überstunden und die U3- und U6-Beschäftigungsquoten deuten alle darauf hin, dass sich die Wirtschaft in einer Rezession befindet. Am wenigsten verlässlich sind jedoch die von der Lohnsumme abhängigen Arbeitsplätze, deren Werte stark nach unten korrigiert werden, wenn die vierteljährliche Erhebung von Beschäftigung und Löhnen in die Lohnsummendaten einbezogen wird.

Auch wenn nur wenige den Zusammenhang erkennen, ist diese Rezession eine direkte Folge des Versagens der Geld- und Fiskalpolitik während der Pandemie und ihrer Nachwirkungen."

Zinssenkungen sind vielleicht nicht die Rettung, von der die Märkte glauben, dass sie es sein werden. Drei der schlimmsten Ausverkäufe nach dem Zweiten Weltkrieg gingen Zinssenkungen voraus. Bei anderen Ausverkäufen gab es spätere Senkungen. Ich bin jedoch sicher, dass es diesmal anders ist. Ich könnte noch viel mehr sagen, aber es gibt Gründe, sich Sorgen über eine Abschwächung der Wirtschaft zu machen.

Und Powell scheint zuversichtlich zu sein, dass die Inflation in die richtige Richtung geht (ich meine, man muss den Fed-Volkswirtschaftler vertrauen), also vielleicht ein Signal für eine Zinssenkung, die der Markt ohnehin will? Mein alter Freund Dennis Gartman hat vor einigen Jahren aufgehört, seinen täglichen Brief zu schreiben, den ich jahrzehntelang mit großer Hingabe gelesen hatte. Er schreibt immer noch gelegentlich einen Brief, der unter einigen seiner Freunde zirkuliert. Ich habe heute diese Notiz von ihm erhalten, die Powells aktuelle Position zusammenfasst:

"In seiner Rede vor dem Economics Club of Washington, DC, die er am Mittwoch nach der FOMC-Pressekonferenz wiederholte, sagte der Fed-Vorsitzende Powell, dass die Wirtschaftsdaten des zweiten Quartals das Vertrauen der Geldpolitiker gestärkt hätten, dass die Inflation auf das 2%-Ziel der Zentralbank zusteuere, was die Wahrscheinlichkeit einer kurzfristigen Zinssenkung erhöhe. Zur Untermauerung seiner Argumente verwies Powell auf die drei jüngsten Inflationswerte. Er wies auch deutlich auf die potenziellen Risiken für den Arbeitsmarkt hin und betonte, dass sich die Fed weiterhin auf die Eindämmung der Preise konzentriert.

Er sagte: 'Wir haben im ersten Quartal kein zusätzliches Vertrauen gewonnen, aber die drei Messwerte im zweiten Quartal, einschließlich des von letzter Woche, tragen etwas zum Vertrauen bei... Jetzt, da die Inflation gesunken ist und der Arbeitsmarkt sich tatsächlich abgekühlt hat, werden wir uns beide Mandate ansehen... Sie sind in einem viel besseren Gleichgewicht.'

Der Vorsitzende Powell hat immer wieder betont, dass er und die anderen Mitglieder des Ausschusses an ihrem doppelten Ziel der Preisstabilität und der maximalen Beschäftigung festhalten und dass sie fest entschlossen sind, die Inflation auf ihr Ziel von 2% zu senken. Er hat jedoch mehrfach darauf hingewiesen, dass der Weg zu 2% in der Tat recht beunruhigend holprig sein wird, und die Inflationsdaten der letzten Monate boten genau diese Art von Unebenheiten auf dem Weg; daher wären mehr Daten und mehr Zeit notwendig."

Es sei darauf hingewiesen, dass mehrere FOMC-Mitglieder unverblümt ihre Überzeugung zum Ausdruck gebracht haben, dass es keine Zinssenkungen geben sollte. Ich denke, diese Einwände haben sich am Freitagmorgen geändert. Der ehemalige Präsident der New Yorker Fed, William Dudley, ist anderer Meinung und sagte kürzlich, man solle die Zinsen jetzt senken. So ist das an Wendepunkten. Es gibt keinen Konsens, aber der Fed-Vorsitzende gibt eindeutig den Ton an, nach einer, wie ich höre, "strengen" Diskussion.


Der Markt hat keine Ahnung

Der Markt rechnet mit einer Zinssenkung im September, und zwar mit fast 100%iger Sicherheit. Ich möchte Sie jedoch daran erinnern, dass der Markt zu Beginn dieses Jahres mehrere Zinssenkungen im Jahr 2024 erwartete. Hier ist ein weiterer guter Chart von Torsten Sløk über Barry Ritholtz:




Katniss Everdeen, die Heldin der Hungerspiele im Jugendroman "Die Tribute von Panem", war eine junge Frau, die in eine Lage versetzt wurde, in der sie Entscheidungen treffen musste, für die sie aufgrund ihrer Erfahrung oder ihrer Herkunft einfach nicht qualifiziert war. Aber sie war da und musste sie treffen. Es gab zahlreiche Personen, die versuchten, sie in die eine oder andere Richtung zu drängen, und die alle darum wetteiferten, dass sie sich ihrer Sache anschloss, aber am Ende wählte sie ihren eigenen Weg.

Der FOMC im Allgemeinen und Powell im Besonderen werden von verschiedenen Interessengruppen gedrängt und angestachelt. So wie es bei "Die Tribute von Panem" um Leben und Tod und letztlich um Freiheit ging, so ist es auch bei der Entscheidung der Fed. Vielleicht nicht so direkt wie in den Büchern oder Filmen, aber im wirklichen Leben macht sie einen großen Unterschied. In der Vergangenheit hat die Fed Sparer stark benachteiligt und große Unternehmen und Kreditnehmer begünstigt. Das hatte Folgen. Unmittelbar auf Leben und Tod? Nein, aber es hatte ernsthafte Auswirkungen auf das Einkommen und die Wirtschaft der unteren 80% der Amerikaner. Das wirkt sich auf die Gesundheit aus.

Das ist eine verdammt ernste Angelegenheit. Ich verstehe, dass der freie Markt Volatilität erzeugen kann. Aber der regulierte Markt kann zu Stagflation und schlechteren Ergebnissen führen, ganz zu schweigen von Vetternwirtschaft und den unbeabsichtigten Folgen zu niedrig angesetzter Zinssätze. In der realen Welt sind wir gezwungen, mit 12 Personen zu leben, die den Preis des Geldes bestimmen. Mit dieser Realität müssen wir uns abfinden.

Im Moment sieht es so aus, als würde die Fed die Zinsen im September senken, im Oktober wegen der Wahlen eine Pause einlegen und dann, wenn sich die Daten weiter abschwächen, die Zinsen nach den Wahlen weiter senken. Wo soll das enden? Was werden die Daten sagen? Das ist die Zukunft, die niemand kennt. Bleiben Sie also dran.


© John Mauldin
www.mauldineconomics.com


Dieser Artikel wurde am 02. August 2024 auf www.mauldineconomics.com veröffentlicht und exklusiv für GoldSeiten übersetzt.