Zerohedge: Die heutige Wirtschaft ist wie die der späten 1920er Jahre...

Heute gibt es ein großes Lohn- und Wohlstandsgefälle, genau wie in den späten 1920er Jahren. Das jüngste Wachstum des Energieverbrauchs war gering, genau wie in den 1920er Jahren. Ein wesentlicher Unterschied besteht darin, dass die Verschuldung der US-Regierung heute bereits außerordentlich hoch ist. Jetzt noch mehr Schulden zu machen, birgt viele Gefahren.




Wohin könnte sich die Wirtschaft entwickeln? In diesem Beitrag werfe ich einen Blick auf einige historische Zusammenhänge, um besser zu verstehen, wo die Wirtschaft bisher stand und wohin sie sich entwickeln könnte. Während Schuldenstand und Zinssätze für die Wirtschaft wichtig sind, ist ein wachsendes Angebot an geeigneten, preiswerten Energieprodukten ebenso wichtig.

Am Ende spekuliere ich ein wenig darüber, wohin sich die USA, Kanada und Europa entwickeln könnten. Eine Aufteilung der derzeitigen Volkswirtschaften in Teile könnte bevorstehen. Während die Probleme der späten 1920er Jahre schließlich zum Zweiten Weltkrieg führten, könnte es für die Teile, die besser mit Energieressourcen versorgt sind, möglich sein, einen weiteren großen Krieg zu vermeiden, zumindest für eine Weile.


[1] Staatliche Regulierungsbehörden versuchen schon seit langem, mit Hilfe von Zinssätzen und der Verfügbarkeit von Schulden zu regulieren, wie die Wirtschaft funktioniert.

Ich habe mich für die Analyse von US-Daten entschieden, weil die USA die größte Volkswirtschaft der Welt sind. Die USA sind auch Inhaber der weltweiten "Reservewährung", so dass die Nachfrage nach dem US-Dollar (eigentlich US-Schulden) aufgrund seiner Verwendung im internationalen Handel hoch bleibt.




Vergleicht man Abbildung 1 und Abbildung 2, so wird deutlich, dass ein enger Zusammenhang zwischen den beiden Charts besteht. Insbesondere entspricht der höchste Zinssatz im Jahr 1981 in Abbildung 2 dem niedrigsten Verhältnis der US-Staatsverschuldung zum BIP in Abbildung 1.

Bis 1981 wurden die Änderungen der Zinssätze entweder durch die Marktkräfte erzwungen ("Man kann nicht so viel Geld leihen, ohne einen höheren Zinssatz zu zahlen") oder sie waren Teil eines Versuchs der US-Notenbank, eine Wirtschaft zu bremsen, die für das verfügbare Arbeitsangebot zu schnell wuchs. Nach 1981 spielten sich zweifellos dieselben Marktdynamiken ab, aber der allgemeine Versuch der US-Notenbank, einzugreifen, scheint in die Richtung gegangen zu sein, eine Wirtschaft zu beschleunigen, die nicht so schnell wie gewünscht wuchs.

Bis 1981 wurden die Änderungen der Zinssätze entweder durch die Marktkräfte erzwungen ("Man kann nicht so viel Geld leihen, ohne einen höheren Zinssatz zu zahlen") oder sie waren Teil eines Versuchs der US-Notenbank, eine Wirtschaft zu bremsen, die für das verfügbare Arbeitsangebot zu schnell wuchs. Nach 1981 spielten sich zweifellos dieselben Marktdynamiken ab, aber der allgemeine Versuch der US-Notenbank, einzugreifen, scheint in die Richtung gegangen zu sein, eine Wirtschaft zu beschleunigen, die nicht so schnell wie gewünscht wuchs.

In Abbildung 2 entsprechen die 3-Monats-Zinssätze ziemlich genau den Zielzinssätzen der Regierung. Die 10-Jahres-Zinssätze bewegen sich in der Regel eigenständig, vielleicht etwas beeinflusst von der quantitativen Lockerung (QE), bei der die US-Regierung einen Teil ihrer eigenen Schulden zurückkauft, um die längerfristigen Zinssätze niedrig zu halten. Diese längerfristigen Zinssätze beeinflussen die langfristigen US-Hypothekenzinssätze.

Die jüngsten monatlichen Daten zeigen, dass die 10-jährigen Zinssätze sehr schnell zu steigen begannen, nachdem sie nach der Covid-Reaktion Anfang 2020 ein Minimum erreicht hatten. Die niedrigsten 10-Jahres-Durchschnittszinsen wurden im Juli 2020 erreicht, und im August 2020 begannen die Zinsen zu steigen.