Kaputtes China

Wachsende Verschuldung

Im Jahr 2021 schrieb ich einen Artikel mit dem Titel “Chinas goldenes Zeitalter ist vorbei“. Das war die beängstigende Zeit, in der der Immobilienentwickler Evergrande mit einigen Schulden in Verzug geriet und später in Konkurs gehen sollte. Andere Bauträger hatten ähnliche Probleme. Aber wie wir alle wissen, bleiben die Kreditgeber in solchen Situationen in der Regel auf den Kosten sitzen. Das macht es zu einem Problem der Regierung.

In diesem Monat stellte Peking ein Konjunkturpaket in Höhe von 1 Billion Yen vor, das unter anderem vorsieht, dass die Regierung Anleihen von sechs großen staatlichen Banken aufkauft. Das Merkwürdige daran ist, dass es nicht die Banken sind, die Probleme haben. Mein Freund Michael Pettis hat diese Notiz veröffentlicht:

“Die Banken, die die Kapitalspritzen erhalten werden, sind die Industrial and Commercial Bank of China, die China Construction Bank, die Bank of China, die Agricultural Bank of China, die Postal Savings Bank und die BOCOM (Bank of Communications).

Es ist interessant, dass diese Banken zu den am besten kapitalisierten Banken in China mit den am wenigsten beeinträchtigten Bilanzen gehören. Die kleineren Regionalbanken, die den Großteil der notleidenden oder wertgeminderten Vermögenswerte kontrollieren, werden nicht in die Rekapitalisierung einbezogen.

Ich vermute, dass dies darauf hindeutet, dass Peking nach vielen Jahren der Dezentralisierung der Kreditvergabe an die Regionalbanken daran interessiert ist, das Bankensystem zu rezentralisieren und eine größere Kontrolle über die Kreditvergabe auszuüben.“

Was ist denn hier los? Ich sehe dies als einen weiteren Schritt weg vom "Kapitalismus mit chinesischen Merkmalen". Das Regime scheint zu lernen, dass Banken, die sich selbst überlassen sind, oft überfordert sind. Vor allem dann, wenn sie nicht über die Art von Leitplanken und institutionellem Gedächtnis verfügen wie wir im Westen, und vor allem dann, wenn sie von den lokalen Regierungen dazu ermutigt, ja geradezu angehalten werden. Xis Lösung besteht darin, die schwachen Banken verschwinden zu lassen, während die großen staatlichen Banken eine größere Rolle übernehmen sollen.

Das Problem mit faulen Krediten ist jedoch, dass man sie nicht einfach verschwinden lassen kann, sondern sie nur in andere Hände geben kann. Für einen autokratischen Anführer ist das sinnvoll. Man muss die potenziellen Probleme genau unter Kontrolle halten. Aber Xi hat viel größere Probleme als Immobilienkredite. Die Gesamtverschuldung in China - Staats-, Unternehmens- und Haushaltsschulden - nähert sich jetzt 300% des BIP.




Wenn Sie genau hinschauen, werden Sie feststellen, dass sich das Schuldenwachstum auf den Staat konzentriert. Die Verschuldung der privaten Haushalte ist seit 2020 konstant, und die Unternehmen haben ihren Schuldenstand sogar abgebaut.

Ich vermute, dass dies zum Teil darauf zurückzuführen ist, dass der Staat faule Kredite von anderen auf seine eigenen Bücher nimmt. Rettungsaktionen, mit anderen Worten. Es wird nicht aufgeschlüsselt, wie viel von den Schulden auf die nationalen und die lokalen Regierungen entfällt, aber letztere sind erheblich. Ein noch größerer Teil der Privat- und Unternehmensschulden wird wahrscheinlich in den staatlichen Bilanzen landen. Ein großer Teil dieser Unternehmensschulden sind Immobilien. Aus der NYT:

“China hat ein Wohnungsproblem. Ein sehr großes. Das Land verfügt über fast vier Millionen Wohnungen, die niemand kaufen will, eine Gesamtfläche an unerwünschtem Wohnraum, die etwa der Fläche von Philadelphia entspricht. Xi Jinping, der Führer des Landes, und seine Stellvertreter haben die Regierung aufgefordert, diese Wohnungen zu kaufen.

Hinter all diesen leeren Wohnungen lauert in China ein noch größeres Problem: noch mehr Wohnungen, die bereits verkauft, aber noch nicht fertig gebaut wurden. Nach einer vorsichtigen Schätzung handelt es sich dabei um etwa 10 Millionen Wohnungen. Eine aktuelle Schätzung des Forschungsunternehmens Rhodium Group beziffert die gesamten inländischen Kredite des Immobiliensektors, einschließlich Darlehen und Anleihen, auf mehr als 10 Billionen Dollar, von denen nur ein winziger Teil anerkannt wurde.“

Die durchschnittliche Leerstandsquote liegt bei 12%. Viele Familien besitzen 2 oder 3 Häuser, die sie als eine Art Sparkonto betrachten. Dies ist nicht anders als in den USA während der Immobilienblase. Ein Unterschied ist jedoch, dass viele chinesische Familien nur ein Kind haben. Es ist nicht ungewöhnlich, dass die Eltern zwei Häuser besitzen und das Kind ein oder sogar zwei Häuser. Sparen, verstehen Sie?

Verstehen Sie, die Chinesen sind sehr sparsame Sparer. Es gibt kein Sicherheitsnetz, keine Krankenversicherung oder Sozialversicherung. Wohneigentum wird als eine Form des Sparens betrachtet. Der chinesische Aktienmarkt war nicht so freundlich wie der US-amerikanische Aktienmarkt. Und 30 Jahre lang war Wohneigentum in der Tat eine Form des Sparens, bis es jetzt nicht mehr dazugehört. Das ist schlimm genug. Aber im Großen und Ganzen hat China sogar noch größere Probleme.