Financial Sense: Anlagerisiken und Chancen durch steigende US-Zinsen
16.01.2025
Das Jahr 2025 hat mit Sorgen über steigende Zinsen, hartnäckige Inflation und die Ungewissheit der Trump-Politik begonnen. Jim Bianco, Präsident von Bianco Research, diskutierte kürzlich mit Financial Sense über seine Einschätzung des Investitionsumfelds, da die langfristigen Zinssätze und Kreditkosten wieder in Richtung der Höchststände der letzten 15 bis 20 Jahre drängen.
Inflationssorgen nehmen wieder zu
Letzten Monat hat die Federal Reserve ihre dritte Zinssenkung seit September vorgenommen, was angesichts des aktuellen wirtschaftlichen Umfelds kontraintuitiv erscheinen mag. Die Reaktion des Marktes war jedoch alles andere als enthusiastisch. Die Renditen langfristiger Staatsanleihen sind seit der ersten Zinssenkung um einen ganzen Prozentpunkt gestiegen und haben damit ein Niveau erreicht, das es seit Jahrzehnten nicht mehr gegeben hat. Bianco wies auf diese ungewöhnliche Dynamik hin und erklärte: „Das letzte Mal, dass die Fed die Zinsen senkte und die langfristigen Renditen stiegen, war in den 1960er und 1970er Jahren, als die Inflation ein großes Problem darstellte.“
Die Reaktion des Marktes ist auf die wachsende Überzeugung zurückzuführen, dass Zinssenkungen nicht nur unnötig, sondern potenziell inflationär sind. Bianco wies darauf hin, dass die US-Wirtschaft bereits in der Nähe ihres Wachstumspotenzials operiert, wobei ein Inflationsdruck durch fiskalpolitische Maßnahmen wie Zölle, Deregulierung und Steuersenkungen entsteht. „Wenn die Fed die Zinsen in einem bereits stimulierenden Umfeld senkt, besteht die Gefahr, dass die erwartete Inflation höher ausfällt“, sagte er. Dies wiederum schmälert den Wert von festverzinslichen Anlagen und macht Anleihen für Investoren weniger attraktiv.
Bianco betonte, dass die Post-2020-Ära ein neues wirtschaftliches Paradigma eingeläutet hat. "Wir befinden uns nicht mehr in einer Welt mit niedriger und stabiler Inflation. Stattdessen befinden wir uns in einer Welt mit einer Inflation von 3% bis 4% und höheren Zinssätzen", erklärte er. In diesem Umfeld bergen die Entscheidungen der Fed erhöhte Risiken, da eine Senkung der Zinssätze unter ihr „natürliches Niveau“ die Wirtschaft überstimulieren und die Inflation weiter anheizen könnte.
Eine neue Ära für Zinssätze
Bianco stellte die Auffassung in Frage, dass niedrige Zinssätze per se besser für die Wirtschaft sind. Er argumentierte, dass der „perfekte“ Zinssatz sich der Wachstumsrate der Wirtschaft annähern sollte, was Inflation und reales Wachstum einschließt. Für die USA bedeute dies einen Zinssatz von 5,5% bis 6%. „Es gibt den Glauben, dass jeder Zinssatz über Null schlecht ist, aber das stimmt nicht unbedingt“, sagte Bianco. "Wir könnten zu einer Welt zurückkehren, in der 5% bis 6% Zinsen normal sind, wie vor 2008. Die Menschen müssen ihre Erwartungen anpassen - Hypotheken mit Zinssätzen von 2% bis 3% waren ein Produkt einer anderen Ära.
Diese Verschiebung hat erhebliche Auswirkungen sowohl für Unternehmen als auch für Verbraucher. Höhere Zinssätze verteuern die Kreditaufnahme, aber sie spiegeln auch eine gesündere, wachsende Wirtschaft wider. Die Herausforderung besteht darin, diesen Übergang zu bewältigen, ohne die Märkte zu überreizen oder zu destabilisieren.
Der Aktienmarkt: Konzentration und Bewertungen
Bei der Betrachtung der Aktienmärkte hob Bianco die wachsende Dominanz einer Handvoll Aktien hervor - die so genannten „Magnificent Seven“ (Mag 7), zu denen Tech-Giganten wie Apple, Microsoft und Nvidia gehören. Auf diese Unternehmen entfallen inzwischen 34% des S&P 500, die höchste Konzentration in der Geschichte. „Der Markt ist unglaublich eng geworden“, hat Bianco beobachtet. „Die Marktbreite - die Anzahl der Aktien, die zulegen, im Vergleich zu denen, die abfallen - ist so gering wie nie zuvor, und dennoch hat sich der S&P dank dieser wenigen Mega-Cap-Aktien gehalten.“
Bianco hob Nvidia als den Dreh- und Angelpunkt dieser Dynamik hervor. "Selbst wenn man Nvidia nicht besitzt, hat seine Leistung Auswirkungen auf jeden. Das Unternehmen steht im Zentrum der KI-Revolution und ist mit einer Marktkapitalisierung von 3 Billionen Dollar eines der wichtigsten Unternehmen der Welt", sagte er. Er warnte jedoch davor, dass die hohen Bewertungen dieser Aktien von der schnellen Realisierung des Potenzials der KI abhängen.
„Der Markt hat die KI-Revolution bereits eingepreist“, warnte Bianco. "Wenn es länger dauert, bis sie sich entfaltet, könnten die Anleger ungeduldig werden, was zu Turbulenzen bei diesen Aktien führen könnte. Er zog eine Parallele zur Dotcom-Ära und merkte an, dass das Internet zwar schließlich die Welt veränderte, aber viele Tech-Aktien in den frühen 2000er Jahren massive Verluste erlitten, da die Erwartungen die Realität übertrafen.
Der Rentenmarkt: Eine konkurrenzfähige Alternative zu Aktien
Eine der wichtigsten Veränderungen in der heutigen Finanzlandschaft ist das Wiederaufleben von Anleihen als konkurrenzfähige Anlagealternative zu Aktien. Mit Renditen von annähernd 5% bieten Anleihen heute Renditen, die mit denen von Aktien vergleichbar sind, allerdings bei weitaus geringerer Volatilität. „In der Vergangenheit lebten wir in einer Welt von TINA - 'Es gibt keine Alternative' - zu Aktien, weil die Anleiherenditen so niedrig waren“, erklärt Bianco. "Aber das ist nicht mehr der Fall. Heute kann man mit Anleihen eine stabile Rendite von 5% erzielen, was in etwa der erwarteten Rendite von 6% bis 7% für Aktien in den nächsten zehn Jahren entspricht.
Diese Verschiebung hat tiefgreifende Auswirkungen auf die Portfolioallokation. „Zum ersten Mal seit Jahren haben konservative Anleger eine brauchbare Alternative zu Aktien“, sagte Bianco. Er betonte auch die Bedeutung des aktiven Managements auf dem Anleihemarkt und wies darauf hin, dass professionelle Manager bei festverzinslichen Wertpapieren häufig eine bessere Performance als passive Indices erzielen können.
Fiskalpolitische Herausforderungen und das Risiko eines "Liz-Truss-Moments"
Bianco äußerte sich besorgt über die fiskalische Entwicklung der US-Regierung mit einer Staatsverschuldung von über 36 Billionen Dollar und einem jährlichen Defizit von fast 2 Billionen Dollar. Er verglich die Situation mit dem „Liz-Truss-Moment“ in Großbritannien, als die Anleihemärkte gegen eine unhaltbare Finanzpolitik rebellierten und eine rasche Umkehr der Politik erzwangen.
„Das Einzige, was das Haushaltsdefizit stoppen kann, ist der Anleihenmarkt“, warnte Bianco. „Irgendwann werden die Anleger höhere Renditen verlangen, um das Risiko zu kompensieren, was die Kreditkosten in die Höhe treibt und die Politiker zum Handeln zwingt.“ Bianco war skeptisch, dass eine sinnvolle Steuerreform ohne eine Krise zustande kommen würde. "Die Bürokratie wird sich mit Händen und Füßen gegen Haushaltskürzungen wehren. Leider ist es wahrscheinlich, dass der Anleihemarkt den Wandel erzwingen muss, weil ihm die Geduld ausgeht", meinte er.
Ein ausgewogeneres Anlageumfeld
Für das Jahr 2025 sieht Bianco eine ausgewogenere Anlagelandschaft, mit Chancen sowohl bei Aktien als auch bei Anleihen. Er betonte, wie wichtig es ist, die Erwartungen an die neue wirtschaftliche Realität mit höherer Inflation und höheren Zinssätzen anzupassen. „Für konservative Anleger ist dies eine gute Zeit“, erklärte Bianco. "Anleihen bieten jetzt reale Renditen, die über der Inflation liegen, und sind eine brauchbare Alternative zu Aktien. In der Zwischenzeit bietet der Aktienmarkt immer noch Chancen, aber die Anleger müssen auf die Bewertungen und die Risiken der Konzentration auf Mega-Cap-Aktien achten".
Biancos abschließender Rat? Seien Sie geduldig und pragmatisch. "Die Märkte bewegen sich in Zyklen, und wir befinden uns jetzt in einer anderen Zeit. Ob Sie nun in Anleihen, Aktien oder etwas anderes investieren, das Verständnis des breiteren Kontextes wird der Schlüssel sein, um das kommende Jahr zu meistern."
© Financial Sense
Der Artikel wurde am 13. Januar 2025 auf www.financialsense.com veröffentlicht und exklusiv für GoldSeiten übersetzt.
Inflationssorgen nehmen wieder zu
Letzten Monat hat die Federal Reserve ihre dritte Zinssenkung seit September vorgenommen, was angesichts des aktuellen wirtschaftlichen Umfelds kontraintuitiv erscheinen mag. Die Reaktion des Marktes war jedoch alles andere als enthusiastisch. Die Renditen langfristiger Staatsanleihen sind seit der ersten Zinssenkung um einen ganzen Prozentpunkt gestiegen und haben damit ein Niveau erreicht, das es seit Jahrzehnten nicht mehr gegeben hat. Bianco wies auf diese ungewöhnliche Dynamik hin und erklärte: „Das letzte Mal, dass die Fed die Zinsen senkte und die langfristigen Renditen stiegen, war in den 1960er und 1970er Jahren, als die Inflation ein großes Problem darstellte.“
Die Reaktion des Marktes ist auf die wachsende Überzeugung zurückzuführen, dass Zinssenkungen nicht nur unnötig, sondern potenziell inflationär sind. Bianco wies darauf hin, dass die US-Wirtschaft bereits in der Nähe ihres Wachstumspotenzials operiert, wobei ein Inflationsdruck durch fiskalpolitische Maßnahmen wie Zölle, Deregulierung und Steuersenkungen entsteht. „Wenn die Fed die Zinsen in einem bereits stimulierenden Umfeld senkt, besteht die Gefahr, dass die erwartete Inflation höher ausfällt“, sagte er. Dies wiederum schmälert den Wert von festverzinslichen Anlagen und macht Anleihen für Investoren weniger attraktiv.
Bianco betonte, dass die Post-2020-Ära ein neues wirtschaftliches Paradigma eingeläutet hat. "Wir befinden uns nicht mehr in einer Welt mit niedriger und stabiler Inflation. Stattdessen befinden wir uns in einer Welt mit einer Inflation von 3% bis 4% und höheren Zinssätzen", erklärte er. In diesem Umfeld bergen die Entscheidungen der Fed erhöhte Risiken, da eine Senkung der Zinssätze unter ihr „natürliches Niveau“ die Wirtschaft überstimulieren und die Inflation weiter anheizen könnte.
Eine neue Ära für Zinssätze
Bianco stellte die Auffassung in Frage, dass niedrige Zinssätze per se besser für die Wirtschaft sind. Er argumentierte, dass der „perfekte“ Zinssatz sich der Wachstumsrate der Wirtschaft annähern sollte, was Inflation und reales Wachstum einschließt. Für die USA bedeute dies einen Zinssatz von 5,5% bis 6%. „Es gibt den Glauben, dass jeder Zinssatz über Null schlecht ist, aber das stimmt nicht unbedingt“, sagte Bianco. "Wir könnten zu einer Welt zurückkehren, in der 5% bis 6% Zinsen normal sind, wie vor 2008. Die Menschen müssen ihre Erwartungen anpassen - Hypotheken mit Zinssätzen von 2% bis 3% waren ein Produkt einer anderen Ära.
Diese Verschiebung hat erhebliche Auswirkungen sowohl für Unternehmen als auch für Verbraucher. Höhere Zinssätze verteuern die Kreditaufnahme, aber sie spiegeln auch eine gesündere, wachsende Wirtschaft wider. Die Herausforderung besteht darin, diesen Übergang zu bewältigen, ohne die Märkte zu überreizen oder zu destabilisieren.
Quelle: Yahoo Finance
Der Aktienmarkt: Konzentration und Bewertungen
Bei der Betrachtung der Aktienmärkte hob Bianco die wachsende Dominanz einer Handvoll Aktien hervor - die so genannten „Magnificent Seven“ (Mag 7), zu denen Tech-Giganten wie Apple, Microsoft und Nvidia gehören. Auf diese Unternehmen entfallen inzwischen 34% des S&P 500, die höchste Konzentration in der Geschichte. „Der Markt ist unglaublich eng geworden“, hat Bianco beobachtet. „Die Marktbreite - die Anzahl der Aktien, die zulegen, im Vergleich zu denen, die abfallen - ist so gering wie nie zuvor, und dennoch hat sich der S&P dank dieser wenigen Mega-Cap-Aktien gehalten.“
Bianco hob Nvidia als den Dreh- und Angelpunkt dieser Dynamik hervor. "Selbst wenn man Nvidia nicht besitzt, hat seine Leistung Auswirkungen auf jeden. Das Unternehmen steht im Zentrum der KI-Revolution und ist mit einer Marktkapitalisierung von 3 Billionen Dollar eines der wichtigsten Unternehmen der Welt", sagte er. Er warnte jedoch davor, dass die hohen Bewertungen dieser Aktien von der schnellen Realisierung des Potenzials der KI abhängen.
„Der Markt hat die KI-Revolution bereits eingepreist“, warnte Bianco. "Wenn es länger dauert, bis sie sich entfaltet, könnten die Anleger ungeduldig werden, was zu Turbulenzen bei diesen Aktien führen könnte. Er zog eine Parallele zur Dotcom-Ära und merkte an, dass das Internet zwar schließlich die Welt veränderte, aber viele Tech-Aktien in den frühen 2000er Jahren massive Verluste erlitten, da die Erwartungen die Realität übertrafen.
Der Rentenmarkt: Eine konkurrenzfähige Alternative zu Aktien
Eine der wichtigsten Veränderungen in der heutigen Finanzlandschaft ist das Wiederaufleben von Anleihen als konkurrenzfähige Anlagealternative zu Aktien. Mit Renditen von annähernd 5% bieten Anleihen heute Renditen, die mit denen von Aktien vergleichbar sind, allerdings bei weitaus geringerer Volatilität. „In der Vergangenheit lebten wir in einer Welt von TINA - 'Es gibt keine Alternative' - zu Aktien, weil die Anleiherenditen so niedrig waren“, erklärt Bianco. "Aber das ist nicht mehr der Fall. Heute kann man mit Anleihen eine stabile Rendite von 5% erzielen, was in etwa der erwarteten Rendite von 6% bis 7% für Aktien in den nächsten zehn Jahren entspricht.
Diese Verschiebung hat tiefgreifende Auswirkungen auf die Portfolioallokation. „Zum ersten Mal seit Jahren haben konservative Anleger eine brauchbare Alternative zu Aktien“, sagte Bianco. Er betonte auch die Bedeutung des aktiven Managements auf dem Anleihemarkt und wies darauf hin, dass professionelle Manager bei festverzinslichen Wertpapieren häufig eine bessere Performance als passive Indices erzielen können.
Fiskalpolitische Herausforderungen und das Risiko eines "Liz-Truss-Moments"
Bianco äußerte sich besorgt über die fiskalische Entwicklung der US-Regierung mit einer Staatsverschuldung von über 36 Billionen Dollar und einem jährlichen Defizit von fast 2 Billionen Dollar. Er verglich die Situation mit dem „Liz-Truss-Moment“ in Großbritannien, als die Anleihemärkte gegen eine unhaltbare Finanzpolitik rebellierten und eine rasche Umkehr der Politik erzwangen.
„Das Einzige, was das Haushaltsdefizit stoppen kann, ist der Anleihenmarkt“, warnte Bianco. „Irgendwann werden die Anleger höhere Renditen verlangen, um das Risiko zu kompensieren, was die Kreditkosten in die Höhe treibt und die Politiker zum Handeln zwingt.“ Bianco war skeptisch, dass eine sinnvolle Steuerreform ohne eine Krise zustande kommen würde. "Die Bürokratie wird sich mit Händen und Füßen gegen Haushaltskürzungen wehren. Leider ist es wahrscheinlich, dass der Anleihemarkt den Wandel erzwingen muss, weil ihm die Geduld ausgeht", meinte er.
Ein ausgewogeneres Anlageumfeld
Für das Jahr 2025 sieht Bianco eine ausgewogenere Anlagelandschaft, mit Chancen sowohl bei Aktien als auch bei Anleihen. Er betonte, wie wichtig es ist, die Erwartungen an die neue wirtschaftliche Realität mit höherer Inflation und höheren Zinssätzen anzupassen. „Für konservative Anleger ist dies eine gute Zeit“, erklärte Bianco. "Anleihen bieten jetzt reale Renditen, die über der Inflation liegen, und sind eine brauchbare Alternative zu Aktien. In der Zwischenzeit bietet der Aktienmarkt immer noch Chancen, aber die Anleger müssen auf die Bewertungen und die Risiken der Konzentration auf Mega-Cap-Aktien achten".
Biancos abschließender Rat? Seien Sie geduldig und pragmatisch. "Die Märkte bewegen sich in Zyklen, und wir befinden uns jetzt in einer anderen Zeit. Ob Sie nun in Anleihen, Aktien oder etwas anderes investieren, das Verständnis des breiteren Kontextes wird der Schlüssel sein, um das kommende Jahr zu meistern."
© Financial Sense
Der Artikel wurde am 13. Januar 2025 auf www.financialsense.com veröffentlicht und exklusiv für GoldSeiten übersetzt.