"TedBits" - Der Crack Up Boom (Teil II)

Einiger dieser angehäuften Schulden wurden als traditionelle Anleihen unterschiedlicher Art verkauft und blieben in den Bilanzen der Kreditinstitute oder der Anlegerportfolios. Der Rest wurde verbrieft. Die Verbriefung wurde erfunden, um in einer Welt der niedrigen Renditen höhere Gewinne einzufahren. Collateralised Loan Obligations (CLOs), Collateralized Debt Obligations (CDO), Collateralized Mortgage Obligations (CMO), Asset-Backed Securities (ABS), unnötige gewerbliche oder private Immobilien, etc. Sie nahmen riskantere Kreditnehmer (unqualifizierte Kreditnehmer wie z. B. für Autos, ungesicherte Kreditkarten, privates Eigenkapital und Hypotheken, sodass sie mehr Zinsen abwerfen mussten, um sich Geld zu leihen, etc.), vermischten sie mit guten Kreditnehmern und packten sie in Tranches, um so zu versuchen, Sicherheit aus Diversifikation zu schaffen.

Leider waren sie damit immer noch riskante Kreditnehmer OHNE Anzahlungen. Sie waren arm, hatten keine Möglichkeit, ein Darlehen zurückzubezahlen, sie waren Hochstapler oder einfach "Ich-gebe-nichts-aber-bekomme-etwas" Menschen, die ihrem Traum nachgaben, etwas zu besitzen, das sie sich nicht leisten konnten. Leichtsinnige Kreditgeber machten es ihnen möglich. Es kam ziemlich oft vor, dass Banker Anlegern zusätzliche Finanzhebel anboten, indem sie ihnen Geld gegen diese Anlagen liehen. Anleihen oder Wertpapiere, die 5-6% Rendite brachten und mit 25% Einlage gekauft wurden, haben nun einen Zinsertrag von 20-24 %. Tatsächlich hat die USB genau das erst kürzlich getan, als sie 20 Milliarden in CDOs (Collateralized Debt Obligations) abstieß. Blackrock kaufte sie zu einem Discountpreis von 15 Milliarden US Dollar, brachte 5 Billionen Dollar selbst auf und lieh sich den Rest von UBS.

Wissen Sie, wie viele dieser Schulden aufgebraucht wurden, anstatt in Investitionen zu gehen? Eine sehr große Menge. Geld, das verbraucht anstatt angelegt wurde, bringt keine Gewinne, die der Schuldenbegleichung dienen. Es fördert den Verbrauch und den Kauf von Dingen und raubt den künftigen Jahren die Nachfrage. Viele dieser Kreditgeber haben FEHLINVESTIONEN gemacht.

Broker und Quants in den Banken nahmen sich dann historische Daten vor, extrapolierten die vergangenen Kreditausfallraten für risikante Kredite und schufen schließlich die verschiedenen "Tranchen" (slices), sodass ein Anleger wie zu einem Buffettisch gehen und sich die Anlage aussuchen konnte, die er gerne hätte, je nach Rendite und BEWERTUNG durch Ratingagenturen. VIELE DIESER ANNAHMEN SIND FALSCH UND OHNE VORHERSAGEWERT. Die Anlagen, die am höchsten eingestuft wurden (AAA, AA, A, usw.) haben am wenigsten eingebracht und bei den Ausfällen am wenigsten Verluste gemacht. Die "Tranchen", die am niedrigsten eingestuft wurden (BBB, BB, B, usw.) brachten am meisten ein und waren bei den Verlusten durch Ausfälle an erster Stelle!

Dann bezahlten sie die Ratingagenturen für die Bewertungen und diese Agenturen setzten die gewünschten Bewertungen gegen ein gutes Honorar schnell auf das "crappy paper" (dt.: beschissenes Papier) der Geschäfts- und Investmentbanken. Leider kann man "crappy paper" mit "hohe Qualität" etikettieren aber in Wirklichkeit bleibt es "schlechte Qualität".

Leider waren die Annahmen, auf denen die Bewertungen beruhten, FALSCH, da wenige dieser Kredite gegen irgendetwas (Kreditkarten, Urlaub, Einrichtung, usw.) oder nur gegen etwas von aufgeblähtem Wert (Häuser, gewerbliche Immobilien, Geländewagen, etc.) abgesichert waren. Höhere Zinssätze nehmen den Kreditnehmern die Möglichkeit, ihre Schulden zu begleichen und vermindern jeden Substanzwert, für den der Kredit genutzt wurde: Eigentumswohnungen, Häuser, gewerbliche Immobilien, usw. Gemessen an den realen Inflationsniveaus waren die Zinssätze schon über ein Jahrzehnt lang NEGATIV.

Und denken Sie an die enorme Wertsteigerungen der Aktiva, die dadurch zustande kamen, dass alle diese Schulden auf den Markt gelangten, um für Aktiva zu bieten. Die Werte sind über die regulären Wachstums- und Inflationsraten hinaus in die Höhe geschossen. Wenn die Angebote zurückgezogen werden, zerbröckeln die Bilanzen mit den Substanzwerten. Häuser, Bürogebäude, alles verliert an Wert, da die Bietenden verschwinden. Schauen Sie sich die kommende Ausfallwelle im Bauwesen und die immer größer werdende Welle von Ausfallraten bei Hypotheken auf Eigenheime an:



Das sind die Konsequenzen des entstehenden Kollaps von außerbörslichen Derivaten und Bankbilanzen. Viele dieser Kredite und "crappy paper"-Derivate sind durch Credit Default Swaps versichert, deren Wert UNBEKANNT ist, da ihre Verkäufer "vielleicht oder vielleicht auch nicht" zahlungsfähig sein können. Novationen (bei denen ein Verkäufer eines Credit Default Swap seine Verbindlichkeiten an eine Gegenpartei übergibt) sind die Verkettung von nicht auszumachenden Gegenparteien und durch sie wurde dieser Sektor sehr explosiv. Das ist einer der Hauptgründe, aus denen Bear Stearns nicht in Verzug geraten durfte. Niemand wollte die schwachen Verbindungen in den NOVATIONEN entdecken. Das war ein Knallkörper, den keiner wahrnehmen wollte; es war also billiger, das Geld zu drucken.

Die extreme Überbewertung wurde durch zu viele Kredite an zweitklassige sowie auch erstklassige Kreditnehmer verursacht. Der Substanzwertverlust kriecht nun zu erstklassigen Kreditnehmern, da sie für ihre Häuser alle ZU VIEL BEZAHLT haben. Sie mögen gut und gerne Anzahlungen von 20% bis 30% geleistet haben. Leider leisteten sie Anzahlungen auf Häuser, die bis zu 50% überwertet waren. Da die Kreditmärkte zurückgehen, bleibt ihnen innerhalb kürzester Zeit negatives Eigenkapital.

Ein 2006 erworbenes Haus in Florida hat einen Verkaufpreis von 350.000 US-Dollar und die monatlichen Zahlungen belaufen sich auf 3200 Dollar zu einem Zinssatz von 5%. Wenn Sie es vermieten, können Sie 1.200 US-Dollar Miete verlangen. Die von ihnen erworbene Anlage, zahlt sich nicht aus; im Grunde genommen ist das die Definition von Insolvenz: Sie verschlingt mehr als sie einbringt. Über die Jahre schrumpfte der Case-Shiller-Hauspreisindex um 14% und sank zu einer 24%-Rate.