Goldaktien enttäuschen
18.11.2008 | Martin Siegel
Der Goldpreis wird im gestrigen New Yorker Handel zunächst von 743 auf 731 $/oz gedrückt, kann dann auf 747 $/oz zulegen und verliert zum Handelsschluß auf 736 $/oz. Heute morgen zeigt sich der Goldpreis in Sydney und Hongkong auf dem gedrückten Niveau stabil und notiert aktuell mit 739 $/oz um etwa 3 $/oz unter dem Vortagesniveau. Die Goldminenaktien entwickeln sich weltweit schwächer und deuten kurzfristig auf eine labile Entwicklung des Gesamtmarktes hin.An den physischen Edelmetallmärkten entspannt sich die Situation weiter. Erstmals seit vielen Wochen stehen wenigstens einige unserer Standardprodukte wieder in ausreichender Menge zur Verfügung. Dabei ist die Nachfrage weiterhin hoch. Das Interesse liegt aber weit von den Anfang Oktober erreichten Spitzenwerten entfernt.
Auf Eurobasis gibt der Goldpreis leicht nach (aktueller Preis 18.839 Euro/kg, Vortag 18.995 Euro/kg). Langfristig befindet sich der Goldpreis im Haussetrend in Richtung unserer Zielmarke von 1.400 $/oz. Aufgrund der fundamentalen Verfassung des Goldmarktes halten wir eine Umkehr des langfristigen Aufwärtstrends praktisch für ausgeschlossen. Eine sich zuspitzende Finanzkrise an den Papiergeldmärkten (incl. der dann wertlos verfallenden Zertifikate auf Gold) könnte dabei jederzeit zu einem explosionsartigen Goldpreisanstieg führen.
Silber entwickelt sich nachgebend (aktueller Preis 9,36 $/oz, Vortag 9,63 $/oz). Platin verliert (aktueller Preis 827 $/oz, Vortag 855 $/oz). Palladium gibt ebenfalls nach (aktueller Preis 216 $/oz, 223 $/oz). Die Basismetalle verlieren zwischen 2 und 5%.
Der New Yorker xau-Goldminenindex verliert 4,9% oder 3,9 auf 76,3 Punkte. Bei den Standardwerten geben Goldcorp 9,2% und Agnico Eagle 8,6% nach. Iamgold verbessert sich um 1,0%. Bei den kleineren Werten fallen Vista 19,0%, New Gold 15,9%, High River 11,8%, Petaquilla 9,1% und Detour 8,2%. Gegen den Trend ziehen Yukon Nevada 14,3%, Eldorado 4,3% und Kirkland Lake 3,7% an. Bei den Silberwerten fallen Silver Wheaton 13,2% und Silver Standard 10,2%.
Die südafrikanischen Werte entwickeln sich im New Yorker Handel nachgebend. Anglogold verliert 3,9 %. Gold Fields kann um 1,5 % zulegen.
Die australischen Goldaktien entwickeln sich heute morgen schwächer. Bei den Produzenten verlieren Intrepid 16,7%, Mundo 12,9%, St Barbara 11,8%, Dioro 11,3%, Aquarius 10,3%, Newcrest 9,1%, Oceana 7,7% und Kingsgate 7,3% (Vortag -15,4%). Gegen den Trend erholen sich Norton und Crescent jeweils 9,6%. Bei den Explorationswerten fallen Arc 50,0%, Bendigo 13,8%, Compass 10,3%, Focus 10,0%, und Silverlake 9,1%. Saracen können 7,1% und Navigator 6,7% zulegen. Bei den Basismetallwerten geben Perilya 19,4%, Oz Minerals 12,1% sowie Kagara und Mincor jeweils 8,1% nach.
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Analyse
18.11.08 Yamana (NA, Kurs 4,98 C$, MKP 4.353 Mio A$) meldet für das Septemberquartal (Septemberquartal 2007) einen Rückgang der Goldproduktion auf ein Äquivalent von 235.406 oz, was einer Jahresrate von etwa 950.000 oz entspricht. Yamana plant, die Produktion bis 2012 schrittweise auf ein Goldäquivalent von 2,0 Mio oz zu steigern. Die Produktion stammt aus 7 Minen in Mittel- und Südamerika. Den größten Gewinnbeitrag lieferte die brasilianische Chapada Mine mit einer Produktion von 35.876 oz bei negativen Produktionskosten von 1.502 $/oz. Die Produktionskosten in der brasilianischen Jacobina Mine explodierten von negativen 252 $/oz auf 772 $/oz. Bei durchschnittlichen Nettoproduktionskosten von 148 $/oz (-339 $/oz) und einem Verkaufspreis von 861 $/oz (686 $/oz) fiel die Bruttogewinnspanne von 1.025 $/oz auf 713 $/oz zurück. Der operative Gewinn stieg auf 206,9 Mio A$, was einem KGV von 5,3 entspricht. Ohne die Bilanzierung der reduzierten Verluste aus Vorwärtsverkäufen, die wegen der eingebrochenen Preise für Kupfer sprunghaft angestiegen sind, hätte der operative Gewinn 46,6 Mio A$ erreicht, was einem aktuellen KGV von 23,4 oder 134 $/oz entspricht. Auf der Basis einer jährlichen Produktion von 2,0 Mio oz erreicht die Lebensdauer der Reserven 9,0 Jahre und die Lebensdauer der Ressourcen 15,4 Jahre. Sollte Yamana dabei eine Gewinnspanne von 200 A$/oz realisieren können, würde das KGV auf 11,4 zurückfallen. Ymana bezahlt eine monatliche Dividende mit einer aktuellen Rendite von 2,9%. Am 30.09.08 (30.09.07) stand einem Cashbestand von 185,9 Mio A$ (80,3 Mio A$) eine gesamte Kreditbelastung von 4,3 Mrd A$ (790,1 Mio A$) gegenüber.
Beurteilung: Yamana präsentiert sich als wachstumsorientierter Goldproduzent. Positiv sind die umfangreichen Reserven und Ressourcen. Negativ sind die schwache Gewinnentwicklung und die extrem stark gestiegene Kreditbelastung. Yamana eignet sich als nordamerikanisches Standardinvestment. Wir reduzieren unser maximales Kauflimit von 13,00 auf 6,00 C$ und unser Kursziel von 21,00 auf 14,00 C$ und stufen Yamana als Kaufposition ein.
Empfehlung: Halten, unter 6,00 C$ kaufen, aktueller Kurs 4,98 C$, Kursziel 14,00 C$. Yamana wird in Deutschland an den Börsenplätzen in Frankfurt, München und Berlin-Bremen notiert (vgl. Halteempfehlung vom 30.11.07 bei 13,10 C$.
© Martin Siegel
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