Geopolitik und Finanzmärkte
16.04.2014 | Rolf Nef
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Was ist die typische Reaktion von Finazmärkten während vergangener Deflationen? Grafik 6 zeigt die US Bond Zinsen erstklassiger Unternehmensanleihen von 1919 bis aktuell. 1920 bis 1929 war die Desinflation. Mit dem Aktienkrach 1929 begann die Deflation. Weil die Verschuldung nicht so extrem war, waren gute Anleihen gutes Geld. Der Zinssenkungsprozess dauerte bis 1946. 
Grafik 6: US-Zinsen
Grafik 7 zeigt die Desinflation ab 1990 im japanischen Bondmarkt. Aber die Verschuldung ist heute so hoch (250% des BIP) und die Zinsen so tief, dass der Markt eigentlich nur noch fallen kann. Im kurzfristigen Chart scheint er auch gedreht zu haben (Grafik 8) und ist seit Mai letzten Jahres in einer Korrektur gegen den neuen Haupt-abwärtstrend. Aber die Notenbanken können und werden bei fallenden Bondmärkten nochmals massiv intervenieren, nur schon aus Gewohnheit. Letztes mal hatte es ja funktioniert, warum diesmal nicht?
Grafik 7: Zinsfuture 10 Jahre Japan
Grafik 8: Jap. Zinsfuture täglich
Wie reagierte Gold während Deflationen? In den beiden US Deflationen nach 1835 und 1929 ist es gestiegen, weil es eben Bargeld ist und kein Gegenparteienriskio trägt. 1934, als der Preis von 22,5 $ auf 35 $ anstieg, war der private Besitz aber bereits verboten. 35 $ war der Preis, der unter Notenbanken galt. Die andern grossen Preisaufschläge waren mit Ausnahme ab 1999 inflationärer Natur (Grafik 9). Aber diese Preismessung ist in US$. Man kann beliebige Vermögenswerte in US$ oder Gold messen. Grafik 10 zeigt den Dow Jones Industrial in Gold gemessen. Im Jahr 2000 waren die Aktien in Gold am teuersten. Heute sind sie weit billiger, obwohl der Aktienindex neue Höchst machte. Gold ist eben stärker gestiegen bei allen Korrekturen und hat noch keinen panikartigen Anstieg hinter sich, wie das in Bullmärkten üblich ist. Ein panikartiger Anstieg würde etwa an die obere Trendlinie des Kanals, der die beiden Spitzen 1934 und 1980 verbindet, führen, was unter 10.000 $ die Unze ist.
Grafik 9: Gold in US$ monatlich seit 1720
Grafik 10: Dow Jones in Gold.d