So ganz ohne Wertvorstellung geht es eben doch nicht

Wie gesagt, wer zu Beginn der 1990er investiert hat (Zeitpunkt 1), konnte vom langfristigen Zuwachs der Unternehmenswerte (wie durch die gestrichelte Linie symbolisiert) profitieren. Wäre man im Zeitpunkt 2 eingestiegen (hier lag annahmegemäß der Preis über dem Wert der Aktien), wäre die Rendite pro Jahr bis heute deutlich niedriger ausgefallen. Der Einstieg im Zeitpunkt 3 (hier lag der Preis unter dem Wert der Aktien) hätte eine deutlich höhere Rendite pro Jahr ergeben.

In diesem Beispiel hätte der Anleger, wenn er langfristig investiert gewesen wäre, jedoch in jedem Falle eine positive Rendite erzielt - schlicht und einfach deswegen, weil die Aktienkurse im Trendverlauf angestiegen sind. Doch ist das immer so? Die nachstehende Graphik zeigt den Kursverlauf der japanischen Aktien seit Januar 1990, dargestellt anhand des Nikkei 225. Wie gut zu erkennen ist, sind die japanischen Aktienkurse von knapp 40.000 Punkten auf 7280 im März 2009 gefallen - ein Verlust von 81 Prozent in dieser Zeit! Hätte man Anfang 1990 investiert, hätte bis heute die Rendite minus 2 pro Jahr Prozent betragen (ohne Dividenden und Steuern).




Im Rückblick lässt sich das Desaster gut erklären: In den späten 1980er Jahren kam es in Japan zu einer gewaltigen Vermögenspreisinflation, die insbesondere die japanischen Aktien in eine Überbewertungsphase führte. Es vergingen viele Jahre - im Grunde bis zum Ende der 1990er Jahre (danach machten sich international verursachte Boom-und-Bust-Zyklen bemerkbar) -, bis die japanische Aktienmarktblase überwunden war.

Diese Überlegungen deuten an: Ohne eine Vorstellung zu haben, wie sich der Wert der Unternehmen entwickelt, geht es beim Investieren im Aktienmarkt eben doch nicht. Das Investieren in einen breiten Aktienmarktindex sollte der Anleger nicht per se als "risikolos" einstufen.

Zwar ist es sehr unwahrscheinlich, dass alle Unternehmen scheitern und der Wert des Aktienmarktindexes auf null fällt. (Ein Einzelunternehmen kann natürlich wertlos werden.) Das Investieren in einen Aktienmarktindex ist aber dennoch nicht risikolos: Wenn zum Zeitpunkt des Indexkaufs die Aktienpreise sehr weit entfernt sind von ihrem Wert, kann das für viele Jahre schlechte oder gar negative Renditen bedeuten - und es kann sogar auf dauerhafte Kapitalverluste hinauslaufen, wenn die Zeitphase, die zur Kurserholung erforderlich ist, den Investitionshorizont des Anlegers übersteigt.




Dazu abschließend ein eindrückliches (ein leider auch bedrückendes) Beispiel. Im September 1929 erreichte der US-Dow Jones Industrial Aktienmarktindex seinen Höchststand von 362,35 Punkten. Er fiel danach bis auf 46,85 Punkte im Juni 1932 - ein Verlust von 87 Prozent. Es dauerte bis zum November 1954, bis der Dow Jones seinen Vor-Krisen-Rekordstand wieder erreichte - also sage und schreibe 22,5 Jahre.

Dieses letzte Beispiel sollte noch einmal deutlich machen: Als umsichtiger Investor im Aktienmarkt kommt man folglich nicht darum herum, sich mit der Wertbestimmungsfrage auseinanderzusetzen. Der Merksatz lautet: So ganz ohne Wertvorstellung geht es eben nicht bei Investieren.


© Prof. Dr. Thorsten Polleit
Quelle: Auszug aus dem Marktreport der Degussa Goldhandel GmbH