Abschwung, aber (noch) keine Flaute

Die große Rezession begann einen Monat nach diesem "Zeichen positiven Momentums." Eine starke Feiertagskaufsaison bedeutet nicht, dass wir das Schlimmste überstanden haben und könnte sogar bedeuten, dass wir uns gerade erst darauf zubewegen.


"Ein hässlicher Kampf"

Ray Dalio hat einen neuen Artikel mit Titel "The World Has Gone Mad and the System Is Broken" gepostet. Wenn Sie denken, dass dies ein wenig bedrückend klingt, dann liegen Sie richtig. Leider stimme ich diesem Titel zu 100% zu. Bei einigen Details mögen wir uns uneins sein sowie bei einigen Lösungen, doch allgemein? Da liegen wir nicht sonderlich weit auseinander. Sie sollten den Artikel vollständig lesen, doch hier ein paar Ausschnitte:

- "Geld ist kostenlos für diejenigen, die kreditwürdig sind, da Investoren, die Ihnen das Geld aushändigen, gewillt dazu sind, weniger zurückzuerhalten als sie vergeben. Investoren, die an diejenigen verleihen, die kreditwürdig sind, werden sehr niedrige oder negative Zinsen akzeptieren und werden es nicht voraussetzen, ihre Kreditsicherheit in der absehbaren Zukunft zurückgezahlt zu bekommen. Das tun sie, weil sie eine enorme Menge Geld zum Investieren besitzen, das Ihnen von den Zentralbanken zugeschoben wird, die Finanzvermögenswerte in dem vergeblichen Versuch erwerben, die Wirtschaftsaktivität und die Inflation anzukurbeln."

- "Da Investoren so viel Geld zum Investieren besitzen und aufgrund vergangener Erfolgsgeschichten von Aktien revolutionärer Technologieunternehmen, die sich gut entwickelten, müssen mehr Unternehmen als jemals zuvor seit der Dot-Com-Blase keine echten Gewinne verzeichnen oder selbst klare Wege definieren, um Gewinne zu machen, indem Aktien verkauft werden. Denn stattdessen können sie ihre Träume an diejenigen Investoren verkaufen, die genug Geld und Kreditsicherheit besitzen."

- "Zeitgleich existieren hohe Regierungsdefizite und diese werden fast sicher deutlich zunehmen. Das wird wiederum eine große Mengen Schulden voraussetzen, die von Regierungen verkauft werden müssen - Mengen, die natürlich nicht absorbiert werden können, ohne die Zinsen zu einer Zeit anzuheben, zu der eine Zinserhöhung fatal für die Märkte und die Wirtschaften wäre, da die Welt schon gehebelt genug ist."

- "Renten- und Gesundheitszahlungen werden zunehmend fällig werden, während ein Großteil derjenigen, die dazu verpflichtet sind, diese zu bezahlten, nicht genug Geld besitzen, um ihre Verbindlichkeiten zu begleichen."

- "Da es nicht genügend Geld gibt, um diese Renten- und Gesundheitsobligationen zu finanzieren, wird es wahrscheinlich zu einem hässlichen Kampf kommen, um festzustellen, wie viel durch 1) Reduzierung der Vorteile, 2) Steuererhebungen, und 3) Gelddruckerei (was auf staatlicher Ebene passieren müsste, um dann zu dem Bundesstaat übertragen zu werden, der es braucht) überbrückt werden kann. Das wird den Kampf um das Wohlstandsgefälle verschlimmern. Während keiner dieser drei Pfade gut ist, so ist die Gelddruckerei der einfachste Weg, da es die heimlichste Möglichkeit ist, einen Wohlstandstransfer durchzuführen und führt tendenziell dazu, dass die Assetpreise steigen."

- "Wenn Geld grundlegend für diejenigen kostenlos ist, die Geld und Kreditwürdigkeit besitzen, ist es grundlegend nicht verfügbar für diejenigen, die kein Geld und keine Kreditwürdigkeit besitzen. Das trägt zu den zunehmenden politischen, Wohlstands- und Möglichkeitsgefällen bei."

- "Da der Trickle-Down-Prozess, bei dem Geld von oben nach unten zu den Arbeitern und anderen Menschen durch Verbesserung der Einnahmen und Kreditwürdigkeit fließen soll, nicht funktioniert, ist das System, das Kapitalismus für die meisten zum funktionieren bringt, kaputt."

Der Vorgang ist ziemlich klar. Die Rezession wird letztlich kommen und selbst eine relativ schwache würde die Dominos zu Fall bringen, die Dalio beschreibt. Wir werden hoch gehebelte, unprofitable Unternehmen dabei beobachten können, wie sie ihre Schulden nicht begleichen können und ihre Arbeiter entlassen; das lässt die Regierungsschulden höher steigen, während Sozialhilfeausgaben zunehmen und Steuereinnahmen sinken. Zu denken, dass dies ohne deutlichen Bärenmarkt in Aktien passiert, ist recht unwahrscheinlich.

Dann werden öffentliche und private Rentenfonds es unmöglich finden, ihre Verbindlichkeiten zu begleichen und es ebenso für unmöglich halten, diese Tatsache zu verstecken. Das wird staatliche Bailouts erzwingen, was das Schuldenproblem weiter verschlimmert. Dalio denkt, dass sie auf irgendeine Art monetisieren werden. Ich denke, da liegt er richtig. Wir kennen nur nicht den exakten Mechanismus, den sie verwenden werden. Doch dies ist wichtig für unsere Reaktion, was unsere persönlichen Portfolios und das Investieren angeht.

Stellen Sie sich vor, Cass liegt richtig - ungeachtet der Prognosen der Atlanta und New Yorker Fed - und es entwickelt sich zu einem äußerst kontroversen Wahljahr und möglicherweise sind die USA noch immer in einem Handelskrieg mit China und/oder anderen Ländern involviert. Wir haben gesehen, wie Berichte darüber, dass die Verhandlungen gut oder schlecht laufen, die Märkte bewegen können. In einigen Monaten werden wir ähnliche Reaktionen auf die politischen Umfrageergebnissen bekommen. Annahmen, dass Elizabeth Warren beispielsweise die Gelegenheit bekommen könnte, ihre Wohlstandssteueridee zu implementieren, könnte starke Veränderungen der Aktienbewertungen verursachen.

Fazit: Die Wirtschaft verlangsamt sich und die Marktvolatilität nimmt zu. Die Daten zu betrachten und mehr als neun Monate in die Zukunft zu blicken, ist außergewöhnlich schwierig. Ja, die invertierte Renditekurve sagt, dass eine Rezession bevorsteht, doch das ist ein unpräziser Indikator. Und ich bin mir schmerzlich bewusst, dass Märkte deutlich steigen können (20% oder mehr!), nachdem sich die Renditekurve invertiert hat. Wir müssen unser Rezessionsradar anschalten.

Die Navigation wird schwierig werden. Doch "schwierig" bedeutet nicht "unmöglich."


© John Mauldin
www.mauldineconomics.com


Dieser Artikel wurde am 8. November 2019 auf www.mauldineconomics.com veröffentlicht und exklusiv für GoldSeiten übersetzt.